Максим Шишкин, "Коммерсант-Ъ", 2 декабря

Впервые за три с половиной года индекс промышленного производства в США снизился. Данные Института менеджеров по поставкам (ISM) оказались неожиданностью для рынка и привели к падению курса доллара ниже уровня 1,33$/€. Учитывая, что курс рубля был установлен до публикации этих данных, в понедельник он может подняться примерно до 26,1 руб./$.

Опубликованный вчера индекс Института менеджеров по поставкам (PMI), характеризующий уровень производственной активности в США, неожиданно оказался существенно ниже, чем предполагали большинство аналитиков. Октябрьское значение PMI было 51,2 пункта, консенсус-прогноз Bloomberg указывал на повышение до 51,5, результат же оказался значительно ниже – 49,5. Значение PMI свыше 50 пунктов свидетельствует о росте производства, менее 50 – о спаде в промпроизводстве.

Представлявший вчера данные Института менеджеров Норберт Оре предположил, что "индекс, возможно, останется ниже 50 пунктов несколько месяцев". Он имел в виду в первую очередь ухудшение ситуации в автомобильной промышленности – компания Ford, например, столкнувшись со снижением спроса на свои автомобили и ухудшением финансовых показателей, на днях была даже вынуждена прибегнуть к беспрецедентному в своей истории залогу имущества.

Отметим, что о рецессии (снижении ВВП) говорить пока преждевременно – промпроизводство составляет лишь около 12% ВВП США. Однако если замедлится или даже снизится и потребительский спрос, рецессия станет практически неизбежной. Пока же экономисты предпочитают говорить о том, что, как отметил Эрик Грин из Countywide Financial, "экономика выходит на траекторию медленного роста, который значительно ниже потенциала". Иными словами, Федеральной резервной системе (ФРС) США, возможно, придется всерьез задуматься о снижении процентных ставок.

Хотя само по себе замедление в американской экономике не неожиданность – с точки зрения рынка капитала важно, что оно происходит на фоне укрепления европейской экономики. В еврозоне рост производства продолжается уже 17 месяцев подряд, а опубликованный вчера аналог американского индекса PMI, рассчитываемый Королевским банком Шотландии, составляет 56,6 – это свидетельствует об очень уверенном росте.

Именно это и стало причиной очередного снижения курса доллара относительно евро – вчера он опустился ниже уровня 1,33$/€, минимального значения за 20 месяцев. Дело в том, активы в евро становятся привлекательнее долларовых, участники рынка ожидают, что в ЕС процентные ставки будут расти, а в США могут снизиться. Вчера котировки фьючерсов на ставку ФРС уже указывали на 100% вероятности ее снижения в марте 2007 года – на 0,25 процентного пункта, до 5%.

Курс рубля к доллару, установленный ЦБ РФ на выходные, составляет 26,24 руб./$. Он установлен в первой половине дня, до того, как стали известны данные из США, и до очередного снижения курса доллара к евро. Поскольку ЦБ ориентируется на постоянный курс корзины, состоящей на 60% из долларов и на 40% из евро, в понедельник можно ожидать дальнейшего роста курса рубля по отношению к доллару – примерно до 26,1 руб./$.