Олег ХЕ, "Панорама", 18 октября

Отмена торгов государственными пакетами акций ОАО "Алюминий Казахстана" и ОАО "Усть-Каменогорский титано-магниевый комбинат" (ОАО "УКТМК"), озвученная Минфином в минувшую среду, оказалась настолько неожиданной, что не последовало какого-либо внятного официального комментария. Так и осталось неясным, что же стоит за "недостаточной предпродажной подготовкой документации". Скорее всего, у Госкомимущества возникли проблемы с определением стартовой цены госпакетов.

Торги должны были состояться 24 октября, то есть уже на следующей неделе. Ранее правительством было объявлено, что на биржу будут выставлены принадлежащие государству 15,5 процента акций Усть-Каменогорского титано-магниевого комбината и 31,76 процента акций "Алюминия Казахстана". Речь также шла о последующей продаже 24,65 процента акций корпорации "Казахмыс".

До сих пор Минфин не определился с разделением акций по лотам и допуском к торгам разных категорий инвесторов. Эти технические моменты не так уж важны по сравнению с определением стартовой стоимости госпакетов. Целью вывода их на биржу, а не продажи через тендеры, является, как неоднократно подчеркивало правительство, стремление развивать фондовый рынок. В качестве желаемых покупателей рассматривались пенсионные фонды, которые бы продавали и покупали акции "голубых фишек" на вторичном рынке. В данном случае стартовая цена госпакетов - важный ориентир для НПФ, на базе которого можно оценивать дальнейшее поведение бумаг и возможный доход с них в будущем, а значит, решать - покупать акции или отказаться от них. Учитывая незначительные дивиденды, начисляемые компаниями УКТМК и "Алюминий Казахстана" в предыдущие годы, фонды могут рассчитывать в первую очередь на рост рыночной стоимости акций. Однако, если правильно понимать формулировку "недостаточная предпродажная подготовка документации", предприятия не предоставили Кабмину достаточных оснований для того, чтобы высчитать стартовую стоимость госпакетов. Если Минфин ошибется и назначит ее ниже взвешенной, то пострадает бюджет; если наоборот - то есть риск нарваться на неуступчивость пенсионных фондов.

На текущей неделе в интервью Панораме президент Казахстанской фондовой биржи (KASE) Азамат ДЖОЛДАСБЕКОВ высказал мнение, что, с точки зрения развития фондового рынка, вывод данных госпакетов на биржу мало что даст. "Если бы я был руководителем КУПА, то для меня было бы большим вопросом: покупать или нет акции этих предприятий",- сказал он. По его словам, относительно небольшие пакеты, возможно, были бы интересны стратегическому, а не портфельному инвестору. По информации г-на Джолдасбекова, компании по управлению пенсионными активами подсчитали соотношение выплаченных дивидендов к акциям и решили, что "вложения - невыгодные". Руководитель биржи подтвердил, что на покупку акций пенсионными фондами может повлиять повышение стоимости бумаг в перспективе, но и это не гарантировано.

Проблема состоит еще в том, что идея рыночной оценки пенсионных активов, инициированная два года назад тогда еще существовавшей Национальной комиссией по ценным бумагам (НКЦБ), до сих пор не реализована в полной мере. И купи сегодня КУПА акции того же УКТМК, так эти бумаги только ухудшат качество портфеля. Тем более что компания "Алюминий Казахстана" не числится в листинге "А", что вообще меняет отношение инвесторов к ее ценным бумагам. И понятно, что не в лучшую сторону.

Тем не менее руководство KASE положительно отзывается о действиях правительства, которое демонстрирует свою приверженность рыночным продажам и более полному пополнению бюджета. "По крайней мере, торги через биржу делаются прозрачно, с привлечением брокера, с допуском разных инвесторов - это уже хорошо, хотя бы с точки зрения прозрачности информации",- считает г-н Джолдасбеков. По его мнению, данный шаг Кабмина "позитивен, но для фондового рынка эффективность близка к нулю". Есть опасения, что в случае пассивности НПФ госпакеты перейдут в руки стратегических инвесторов, которые уже контролируют эти предприятия. В "Алюминии Казахстана" - это Евразийская промышленная ассоциация, в Усть-Каменогорском титано-магниевом комбинате - бельгийская Specialty Metals Company S.A., в "Казахмысе" - южнокорейская Samsung. А позиция стратегических инвесторов по отношению к фондовому рынку известна: свои акции никому не продавать, новые не выпускать.