Николай ДРОЗД, "Панорама", 5 ноября

3 ноября руководство управляющей компании Сompass объявило о регистрации 2 первых казахстанских паевых фондов, принадлежащих компании. Фонды, один из которых будет заниматься портфельными, а другой - прямыми инвестициями, получили регистрационные номера "01" и "02" и начали привлечение вкладчиков, открыв таким образом историю нового для страны сегмента финансового рынка. Ставший председателем наблюдательного совета компании Айдан КАРИБЖАНОВ, занимавший до недавнего времени пост управляющего директора компании "КазМунайГаз", уверен, что в силу ряда объективных факторов паевые фонды будут востребованы в Казахстане. Главной предпосылкой для этого остается существовавший до сих пор ограниченный выбор возможностей для частных инвесторов, фактически исчерпывающийся депозитами в банках и вложениями в недвижимость, одним из главных факторов роста цен на которую стала, по мнению г-на Карибжанова, как раз узость возможностей для инвестирования. Оценивая возможности нового сегмента в части привлечения средств, г-н Карибжанов сказал, что считает вполне реальной возможность того, что уже к концу будущего года фонды суммарно саккумулируют сумму, сопоставимую примерно с 10% того, что находится на сегодняшний момент на депозитах частных лиц в банках, то есть примерно $300 млн. "Какая часть из этого будет приходиться на "Компас" - это вопрос", - поскольку вслед за фондами "01" и "02", вероятно, последует и регистрация фонда "03" и других, но, по прогнозам председателя наблюдательного совета, прежние оценки о том, что сумма вложений пайщиков в фонд до конца года может составить $3 млн, являются слишком осторожными и на основании предварительных собеседований с потенциальными клиентами можно говорить о значительно больших поступлениях уже в ближайшие месяцы.

Приток пайщиков, согласно ожиданиям руководства компании, однако, может быть связан не только с казахстанскими частными инвесторами, которые разочаровались в отечественных финансовых инструментах с относительно низкой доходностью (г-н Карибжанов считает ее "не соответствующей уровню рисков", поскольку инвесторы могут делать покупки, сопряженные примерно с такими же рисками на многих развивающихся рынках, но доходность по этим активам будет существенно более высокой), но и иностранцы, которые впечатлены динамикой развития Каспийского региона и хотят приобщиться к "каспийской истории". Для них, по оценкам финансиста, существует не так много возможностей сделать это, за исключением покупки облигаций, которые являются все же недостаточно интересным инструментом. Рынок акций внутри страны по-прежнему находится практически в зачаточном состоянии. Некий "квазиказахстанский рынок" существует, по оценкам финансиста, скорей в Канаде, где котируются акции двух нефтяных компаний, имеющих практически стопроцентно казахстанские активы. Такие примеры оказываются единичными из-за примененной схемы приватизации, когда на вторичный рынок не было выведено достаточно больших пакетов акций. Инвесторы хотели бы иметь в Казахстане если не возможность инвестировать напрямую в акции компаний, то примерно такой же сервис, который осуществляют паевые фонды на других развивающихся рынках. При этом, говоря по просьбе журналистов об оптимальном соотношении внутриказахстанских и внешних инвесторов, г-н Карибжанов определил его как 50 на 50, при том, что, конечно, никто не может искусственно ограничить потенциальных пайщиков, которые хотели бы увеличить свои инвестиции. Причем если иностранцев, по словам финансиста, может интересовать приобщение к "каспийской истории" и получение премий, связанных с ростом цен на нефть и быстрым развитием, причем не только применительно к компаниям, работающим в нефтяном секторе, то казахстанских инвесторов интересует, похоже, напротив, выход на новые и потенциально более доходные "новые" рынки, будь то российский рынок или рынки других соседних стран или Турции. Поэтому фонды, вероятно, "придется позиционировать под 2 углами зрения", при том, что инвестиционная политика "будет у них, разумеется, одна".

Вероятно, противоречия между скепсисом по отношению к возможностям современного казахстанского рынка ценных бумаг и интересом инвесторов к Каспию могут быть разрешены с помощью Фонда прямых инвестиций, стратегией которого может стать участие в капитале компаний, которые максимально недооценены, но обладают потенциалом роста стоимости. Г-н Карибжанов также отметил, что инвестиционные меморандумы "Компаса" составлены таким образом, что исключают какие-либо препятствия в инвестировании и для "портфельного фонда", которому не обязательно инвестировать в бумаги из листинга "А" и рейтингом от инвестиционных агентств. При этом председатель наблюдательного совета не согласен с точкой зрения, что речь идет о каких-то сверхрисковых вложениях, и даже не считает, что возможные риски слишком существенно отличаются от рисков держателей депозитов банков, которые так или иначе рискуют деньгами клиентов. Вложения в паевые фонды - совсем не то, что ставки на "красное" или "черное" в казино, которые являются чем-то "аморальным" и даже "дьявольским", с точки зрения философии финансистов. Любые финансовые риски, в отличие от "рулеточных", все же возможно оценить. И, если невозможно до конца просчитать ситуацию с ростом цен на нефть, эти риски вполне могут быть диверсифицированы путем покупки в дополнение к казахстанским активам, например, "софтовой" компании из Индии или каких-либо турецких компаний, которые будут чувствовать себя лучше в условиях низких цен на нефть.

Председатель наблюдательного совета не мог прямо комментировать животрепещущую тему, связанную с доходностью, при которой фонды можно будет считать успешными и востребованными. Обычно, отвечая на вопросы о доходности, паевые фонды во всех странах приводят статистику, касающуюся прошлых лет, но "Компас" лишен такой возможности из-за отсутствия истории. Какой-то базой для сопоставлений может быть средняя доходность российских паевых фондов, которая в этом году при всех драмах, связанных с "ЮКОСом", составила примерно 30%. Г-н Карибжанов также обратил внимание на то, что компания, в которой работала часть команды "Компаса", Visor Solution, когда-то занималась операциями, сходными с тем, чем собираются заниматься паевые фонды; имела доходность, оцениваемую как "на порядок более высокую", чем ставки депозитов в банках. Сами банки, несмотря на делаемые г-ном Карибжановым оговорки о том, что активы необходимо диверсифицировать и депозит в банке является необходимым элементом такой диверсификации, и, кроме того, невозможно утверждать, что казахстанская банковская система подвержена большим рискам, все же стали мишенью для зарождающихся конкурентов, причем не только из-за низкой доходности. Г-н Карибжанов на основании своего опыта "выходца из банковской системы" достаточно скептически был настроен, в частности, по поводу уровня "прайвит-банкинга", существующего в казахстанских банках. По крайней мере, несколько лет назад он заключался, по его словам, главным образом в выдаче клиентам "золотых или серебряных карточек", поскольку инвестирование таких активов мало чем отличалось от того, что делалось со средствами, привлеченными на обычные депозиты. Что касается приват-банкинга зарубежных банков, то тут существует несколько барьеров в виде часов полета на самолете, знания языка и сомнения в легальности вкладываемых средств, даже если речь идет об абсолютно честных деньгах. Кроме того, зарубежные банки "еще менее щедры" в части вознаграждения, чем отечественные.

Клиентами паевых фондов "Компаса" могут быть на этом этапе достаточно крупные инвесторы, поскольку компания пока не намерена "идти в розницу", и затраты, связанные с обслуживанием относительно мелких паев, пока слишком велики относительно прибыли. Поэтому минимальной суммой, которая может быть получена от частных и юридических лиц и быть интересной для фондов, являются $100 тыс. Г-н Карибжанов считает это достаточно обычным для практики паевых фондов на развитых рынках, где фонды также не спускаются до уровня розницы и не инвестируют, например, деньги пенсионеров. Другое дело, что для них самих существуют институциональные инвесторы, которыми в США, например, могут быть добровольные пенсионные фонды. Приход в казахстанскую розницу означал бы для компании взять на себя просветительскую функцию, в то время как ей интересны прежде всего клиенты, которые "сами хорошо разбираются в бизнесе". Председатель наблюдательного совета считает достаточным количество не только потенциальных иностранных пайщиков, готовых инвестировать $100 тыс., но и таких людей в Казахстане, обращая внимание, например, на количество очень дорогих машин, альтернативой вложения денег в которые могли бы быть инвестиции в высокодоходные фонды. По данным, приводимым финансистом, из $3 млрд частных депозитов в казахстанских банках $2 млрд состоят именно из вкладов на сумму свыше $100 тыс., что иллюстрирует возможности вербовки фондами "пайщиков".

(Возможно, выход на розничный рынок предполагал бы и гораздо более детальную регламентацию со стороны регуляторов рынка.).

Если говорить не о фонде портфельных, а о фонде прямых инвестиций, то речь изначально идет о достаточно длинных деньгах, в которых заинтересован фонд, и вкладчики будут сразу предупреждаться, что эти деньги "будут закрыты" на 5-7 лет, поскольку инвестиции в недооцененные предприятия могут быть успешными только через определенный промежуток времени. Речь идет о длинных деньгах, которые могут быть выгодны и для реального сектора. Пока что долгосрочные инвестиции осуществляются не всегда успешно из-за дефицита у компаний собственных средств и того, что они в результате должны финансироваться с помощью банковских кредитов, и финасирование не всегда предусматривает достаточные отсрочки для выплаты процентов и суммы основного долга. Г-н Карибжанов, правда, говорит о возможности довольно быстрого возникновения вторичного рынка паев, который может появиться уже примерно через год.

Комментируя по просьбе Панорамы возможности инвестирования, связанные с недвижимостью, г-н Карибжанов продемонстрировал отсутствие какого-либо предубеждения к такой возможности, отметив, что недвижимость тоже "бизнес как бизнес". Интерес к инвестированию в Алматы или в Казахстане вообще, как и, например, в Москве, где такие возможности изучаются, может быть все же меньшим, чем к инвестированию там, где недвижимость все еще недооценена. В качестве примера благоприятных возможностей была приведена Украина, где "не хватает бизнес-центров". Недостатком инвестирования в недвижимость является то, что "отдельно стоящему инвестору" не так просто добиться успеха на этом рынке и трудно отстоять титул собственности в случае возникновения спорных ситуаций в той же Москве, "да и в Алматы". Кроме того, перед ним все же может возникнуть необходимость привлечения дополнительных средств в виде кредитов.

Совершенно очевидно, что кризис, связанный с дефицитом финансовых инструментов у банков и пенсионных фондов, и относительно низкая доходность внутри страны, уже вызывающая довольно значительный экспорт капитала, делают весьма вероятным серьезный интерес инвесторов к новой возможности в виде паевых фондов. Критически важным является вопрос о том, насколько цивилизованным и конкурентным будет этот сегмент рынка и способны ли финансовые власти обеспечить справедливый доступ на этот рынок, который имеет шансы превратиться в "лакомый кусок" даже при скромных размерах части прибыли, приходящейся на фонды, для всех финансовых групп. Прогнозы г-на Карибжанова о его объемах в "$300 млн" к концу следующего года ясно показывают, что следующий год может стать временем бума паевых фондов, если только регуляторы рынка не испугаются подобного "буйства" новых финансовых инвесторов, чьи инвестиции не будут строго лимитироваться госструктурами.