Халида Бижикеева, "Известия-Казахстан", 30 марта

"Слабым звеном "всего казахстанского финансового сектора уже давно и не раз называли фондовый рынок. Он выстроен под потребности внутренних институциональных инвесторов, то есть ориентирован на самого себя. Если прибавить к этому еще и "своеобразное" правовое поле и "недружелюбие" по отношению к эмитентам зарубежья, рассчитывающих на доступ к активам отечественных пенсионных фондов и банков, то о какой его полной свободе и открытости может идти речь?" – задаются вопросом финансисты. Кроме того, из-за дефицита финансовых инструментов он непривлекателен для иностранных эмитентов.

"Речей" по данной проблеме за последние несколько лет прозвучало немало, но воз и ныне там. "Казахстанский фондовый рынок действительно слабо подготовлен к приходу иностранных эмитентов, – говорит глава Казахстанской фондовой биржи Азамат Джолдасбеков.

Надо принимать более конкретные меры по модификации законодатель-ства и приспосабливать его не только под казахстанских специфических инвесторов".

– Главная причина неготовности казахстанского фондового рынка к приходу иностранных эмитентов – наше же регулирование, – пополняет список "недочетов" директор департамента информации и анализа Казахстанской фондовой биржи Андрей Цалюк. – Наш фондовый рынок начал бурно развиваться в сегмента корпоративных облигаций. Такое развитие во многом было обусловлено наличием крупного институционального инвестора – пенсионных фондов. И здесь естественно, что регуляторы всячески пытались защитить их активы. Ведь пенсионные отчисления делаются у нас не добровольно. К тому же рынок изначально был сконструирован так, чтобы "пенсионщики" не могли купить инструменты низкого инвестиционного качества. Законодательством были установлены соответствующие требования к эмитентам ценных бумаг. Причем очень высокие. Им до недавнего времени не соответствовали даже крупнейшие российские компании и их бумаги. На мой взгляд, указанная причина – главная, но не единственная.

Более того, достаточно жестко регулируются инвестиции и другого институционального инвестора – казахстанских коммерческих банков.

– Давайте отметим, – комментирует сложившуюся ситуацию консультант института экономических стратегий "Центральная Азия" Жигер Басен, – что фондовый рынок Казахстана не является источником формирования капитала. Из существующих двух основных моделей распространения финансовых ресурсов, где в одном случае источником финансирования для бизнеса является фондовый рынок, а в другом – банковский сектор, республикой была выбранная именно вторая модель.

Отвечая на вопрос, на каких иностранных эмитентов может рассчитывать фондовый рынок республики, Жигер Басен назвал эмитентов из России и стран СНГ. Правда, даже по этому прогнозу Андрей Цалюк придерживается более категоричной позиции.

– Мы любим говорить, что Казахстан страдает от избыточной ликвидности. Что-то вроде "у нас много денег, и их некуда девать". Но денег много только для нас. В абсолютном денежном выражении свободные активы наших инвесторов не так уж велики. И потому они малоинтересны даже крупным российским компаниям. Что уж говорить про Западную Европу, к примеру. Хотя надо отметить, что опыт IPO "Разведка Добыча "КазМунайГаз" несколько пошатнул эту концепцию. Эта компания "подняла" в Казахстане очень большую сумму.

Хотя определенные подвижки в данном направлении на данный момент уже сделаны. Требования АФН по инвестированию пенсионных активов с начала текущего года разумно либерализованы, несколько снижены рейтинговые "планки", практически лимиты, в НПФ вводится риск-менеджмент и ответственность собственным капиталом перед вкладчиками.

– Я бы не сказал, что меры эти кардинальным образом изменят ситуацию. И надо ли ее менять? Тоже вопрос. Отечественный фондовый рынок должен быть нацелен на развитие нашей экономики, в этом его предназначение. Выход на него иностранного эмитента – не самоцель. Если это превращено в самоцель старанием некоторых чиновников – это неправильно. Деньги населения, которое сейчас хотят вовлечь в работу на фондовом рынке, должны инвестироваться в наш реальный сектор, а не зарубежный. Вот иностранный инвестор нам действительно нужен, а эмитент – не так чтобы очень, – приходит к выводу Андрей Цалюк. – Но наш рынок интересен именно эмитентам, а не инвесторам. Потому что благодаря большой массе пенсионных активов ставки заимствования здесь неадекватно низки в сравнении с рисками нашей экономики. Проще говоря, здесь пока еще можно занять дешевые деньги.

Что касается прогнозов, то, как говорят эксперты, в данном случае это действительно неблагодарное дело. Так как практика показывает, что новые проекты, инициированные на рынке государством (регуляторами, правительством, президентом) или инфраструктурой (биржей, например), а не самим рынком (эмитентами и инвесторами), воспринимаются осторожно, осваиваются долго и частенько попросту игнорируются финансовым сообществом.

– Инициативы должен рождать сам рынок. А он у нас в силу менталитета бизнеса и целого ряда других причин – неинициативный. Во всяком случае, инициатив в области открытого, организованного и цивилизованного рынка не много. Отсюда и возникает ситуация, когда телега вдруг оказывается впереди лошади. Однако справедливости ради надо отметить, что и такая конструкция иногда способна двигаться, – добавляет Андрей Цалюк.