Идель САБИТОВ, первый вице-президент KASE, "Литер", 24 апреля

Одним из основных элементов функционирования фондового рынка является инвесторская база. То есть тот капитал, те средства, которые инвесторы готовы дать эмитентам ценных бумаг. Нет инвесторской базы – не будет рынка, что мы и наблюдаем в Казахстане. Активная инвесторская база на сегодня составляет порядка 58 млрд долларов. Примерно 89 процентов этих денег приходится на банковские активы, 9 – на пенсионные активы (около 6–7 млрд долларов).

Банки в Казахстане, к сожалению, а может быть, к счастью, занимаются классическим видом деятельности – оказанием банковских услуг. Их инвестиционная деятельность в значительной мере ограничивается пруденциальными требованиями госрегулятора (АФН). Поэтому рассматривать банковские активы как реальную инвестиционную базу для фондового рынка не приходится. В принципе это правильно, потому что если бы банки совмещали инвестиционную и банковскую деятельность, то несли бы дополнительные существенные риски.

Что касается пенсионных активов, то НПФ, с точки зрения социальной ответственности, также должны вести консервативную инвестиционную политику, поскольку их основная задача – с наступлением пенсионного возраста вкладчиков выплачивать им пенсии. Риски вложения в ценные бумаги пенсионных фондов тоже должны быть минимальными. Поэтому АФН регулирует также инвестирование пенсионных денег.

И вот здесь принципиальным показателем является рост активов паевых инвестиционных фондов. Паевые инвестфонды (ПИФы) – более агрессивный инвестор, который может позволить себе вложиться в более рискованные инструменты. За 2006 год рост активов ПИФов увеличился в 4 раза. Однако, несмотря на такую ярко выраженную динамику роста, инвестфонды пока не накопили достаточного количества денежных средств. На конец 2006 года их активы составляли всего 383 млн долларов. В принципе понятно, почему у фондов сегодня так мало денег. Этот вид коллективного инвестирования только-только начал развиваться. К сожалению, в Казахстане лишь в 2004 году был принят новый закон об инвестфондах, который реально заработал с 2005 года. Хотя если темпы прироста активов сохранятся, а есть прогнозы, что не только сохранятся, но и вырастут, то в среднесрочной перспективе ПИФы станут полноценными игроками фондового рынка, и именно эти активы будут рассматриваться существующими и потенциальными эмитентами как источники фондирования.

Еще одна немаловажная составляющая инвесторской базы – активы физических лиц. Оценить их объем достаточно сложно. Хотя на самом деле все те же банковские депозиты при определенных условиях фактически могут переместиться на фондовый рынок. По нашим оценкам, сейчас на рынке акций порядка 25 процентов от объема сделок заключается в интересах физических лиц. То есть объем сделок по купле-продаже акций в интересах физ. лиц за первые три месяца этого года вырос с 16 процентов до 25, в количественном выражении – с 40 процентов до 50.

Движения по активизации на фондовом рынке, вне всякого сомнения, происходят. Достаточно сказать, что рост по обороту акций и корпоративных ценных бумаг на KASE ежегодно составляет 330 процентов. Однако основная цель включения в листинг облигаций – взять деньги пенсионных фондов. Что касается акций, на наш взгляд, основная цель включения в список – это налоговые льготы по приросту стоимости. Хотя цель классической схемы размещения – превращение эмитента в публичную компанию, которая, размывая часть капитала, выпускает эти акции в свободное обращение как можно большему количеству инвесторов. Между тем на нашем фондовом рынке существует лишь один пример реального размещения (IPO). Это продажа акций РД КМГ. К сожалению, такое размещение на фондовом рынке пока исключение, а не правило.