Нигмат РАМАЗАНОВ, "Деловая неделя", 10 августа

Как можно судить по последним данным, середина лета ознаменовалась не только ускорением инфляции и ослаблением позиций тенге к иностранным валютам, о чем рассказывалось в предыдущем номере "ДН", но и заметным снижением уровня избыточной ликвидности банков.

Судить о снижении уровня ликвидности банковского сектора позволяет изменение отдельных параметров рынка в минувшем месяце и в первые дни августа. Так, в июле хотя и незначительно, но сократился объем государственных ценных бумаг в обращении с 1308,9 млрд. до 1297,3 млрд. тенге на конец июля. При этом объем бумаг Минфина в обращении увеличился за месяц на 8,7 млрд., а краткосрочных нот Национального банка сократился примерно на 17 млрд. тенге. Кроме того, примерно на 50 млрд. до 18,2 млрд. тенге сократился в июле объем срочных депозитов банков второго уровня в Национальном банке.

Изменение уровня ликвидности сопровождалось снижением эффективной доходности по нотам в июле с уровня 5,74 до 5,69% годовых. В то же время существенно выросла стоимость денег на межбанковском рынке депозитов. Индикатор Kazprime, отражающий среднее значение по ставкам размещения денег на казахстанском рынке межбанковских депозитов на срок три месяца, практически на протяжении всего июля держался выше 6,5% годовых.

Этот вопрос на последнем заседании правительства затронул и глава Нацбанка. У банков, по его словам, проблемы с краткосрочными кредитами. В этом году Нацбанк выдал 200 млрд. тенге краткосрочных кредитов для поддержания их текущей ликвидности. Эта ситуация довольно необычная, поскольку последние три-четыре года банки второго уровня в таких кредитах не нуждались.

Примечательно, что проблемы с ликвидностью возникают на фоне роста заимствований средств банками за рубежом и быстрого увеличения их активов. Только в первом полугодии прирост совокупных активов банковского сектора составил 2,3 трлн. тенге. Но большая их часть (порядка 1,9 трлн. тенге) была направлена на увеличения объемов кредитования, что наряду с возможным ухудшением качества кредитного портфеля могло повлиять на показатели текущей ликвидности отдельных банков.

Похоже, ситуация с ликвидностью в начале августа еще более обострилась. Индикатор Kazprime уже в начале этой недели повысился до уровня 8%, достигнув 7 августа максимума в 8,10% годовых. Правда, на следующий день значение индикатора снизилось на 2 базисных пункта до 8,08%. Пока трудно судить, с чем связано очередное повышение ставки, но, учитывая тот факт, что за семь месяцев ставки по межбанковским депозитам повысились примерно в полтора раза, можно говорить о значительном удорожании денег на внутреннем рынке.

Это обстоятельство наряду с предстоящим в конце августа повышением минимальных резервных требований для банков будет способствовать удорожанию ресурсов банков и, соответственно, выдаваемых ими кредитов. Что в свою очередь должно отразиться на замедлении темпов роста кредитования, а в последующем, возможно, позитивно скажется на уровне инфляции, которая резко выросла в летние месяцы.

Тем временем обратное воздействие на потребительские цены будут оказывать высокие мировые цены на нефть и ослабление позиций тенге к иностранным валютам. После нового скачка цен на нефть в начале августа до нового рекордного уровня на этой неделе нефть значительно подешевела, но осталась выше уровня 71 доллар за баррель.

К сожалению, в начале августа произошло дальнейшее ослабление курса тенге к иностранным валютам. Средневзвешенный биржевой курс доллара в минувшую среду вырос до 124,53 тенге за доллар, что почти на тенге выше, чем на конец июля. Еще больше снизился курс тенге по отношению к евро и российскому рублю. Официальный курс, установленный Национальным банком на среду, составил 172,06 тенге за евро и 4,90 тенге за рубль против 168,96 и 4,83 соответственно на конец июля. Столь значительному росту евро способствовало как усиление его позиций к доллару на мировых рынках, так и ослабление тенге к доллару на внутреннем рынке.

Что же касается ситуации на мировых финансовых рынках, там также сохраняется достаточно напряженная ситуация. Крупнейшие ипотечные компании Америки не могут вернуть со своих клиентов долги по кредитам. Финансовые рынки лихорадит, эксперты тщетно призывают не волноваться. На события на финансовых и валютных рынках на этой неделе повлияло сообщение крупного американского инвестбанка о том, что нынешний кризис на рынке ипотечного кредитования в США стал самым тяжелым более чем за 20 лет. А рейтинговое агентство Standard & Poor^s предупредило, что проблемы, связанные с ипотечным кредитованием, могут негативно повлиять на прибыль и репутацию банка.

На фоне опасений, что проблемы на рынке ипотечного кредитования будут способствовать замедлению роста американской экономики вплоть до необходимости понижения ставки ФРС США, подкосило укреплявшийся доллар. Негативное влияние на его курс оказал и рост цен на нефть. В результате в понедельник курс американской валюты снизился по отношению к десяти основным мировым валютам. Против иены доллар ослаб до минимального с 29 марта уровня, против евро - до минимального с 24 июля уровня до порядка 1,3825 доллара за евро.

На следующий день доллару удалось вернуть часть утраченных позиций. Этому способствовало достаточно резкое падение мировых цен на нефть, а также рост американского фондового рынка вопреки существующим опасениям, связанным с ситуацией в секторе ипотечного кредитования США. Однако на фоне предстоящего заседания ФРС США усиление доллара оказалось незначительным.

Во вторник Федеральная резервная система США, выполняющая в стране функции Центрального банка, приняла решение сохранить ставку без изменения - на уровне 5,25%. Учетная ставка в Штатах на этом уровне сохраняется уже более года, с 29 июня 2006 года. Тогда завершилась серия из 17 повышений, продолжавшаяся более двух лет, в результате чего ставка повысилась с 1 до 5,25%.

Решение, принятое по итогам двухдневного заседания комитета по открытым рынкам, оправдало ожидания аналитиков. Поэтому обменный курс доллара после некоторого повышения вновь вернулся к отметке 1,38 евро в среду. Теперь участники рынка ждут комментариев к принятому решению. Если ФРС выделит кризис на рынке ипотечного кредитования в качестве отдельной угрозы стабильности и роста американской экономики, то инвесторы могут закладывать в текущие курсы возможное понижение ставки на октябрьском заседании.

Все это нагнетает обстановку и сгущает тучи над долларом, который в ближайшей перспективе может протестировать уровень в 1,39 доллара за евро, а в более отдаленной перспективе - и 1,40 доллара за евро. Удержать доллар от еще более заметного снижения может лишь мягкость и лояльность комментариев ФРС и относительно спокойный новостной фон в отношении рынка ипотечного кредитования США, относительно неплохие экономические новости, считают эксперты.

Ослабление американской валюты на мировых рынках не стало неожиданностью. Этот процесс закономерен и прогнозировался экспертами. Дело в том, что к прежним проблемам в виде "двойного дефицита" США добавилось замедление роста американской экономики и обострение вопроса в сфере ипотечного кредитования.

Вместе с тем потеря позиций тенге по отношению к иностранным валютам идет вразрез с прогнозами монетарных властей. Причем происходит это на фоне быстрого роста отечественной экономики, на пике роста мировых цен на товары, экспортируемые Казахстаном. Как представляется, ослабление тенге обусловлено резким увеличением оттока валюты из страны. Что, в свою очередь, объясняется опережающим ростом импорта товаров и услуг, увеличением расходов на обслуживание непомерно возросшего внешнего долга, ростом объема выплат дивидендов прямым иностранным инвесторам.