Н.Д., "Панорама", 7 декабря

По данным Агентства по статистике, инфляция в ноябре составила 2,7%, что остается беспрецедентно высоким уровнем с 1999 года, несмотря на существенное снижение темпов роста цен по сравнению с октябрем, когда они составили 4,4%. Инфляция с начала года достигла 16,5%, а ноябрь к ноябрю - 17,5%. Относительно приемлемым является лишь показатель среднегодовой инфляции, который равняется 10% и будет, по прогнозам Нацбанка, примерно таким же по итогам года.

Структура инфляции в ноябре была примерно такой же, как и в октябре: опережающими темпами росли цены на продовольствие, в итоге этот рост составил 3,9% за месяц и был, согласно большинству комментариев официальных лиц и экономистов, связан с ростом на мировых рынках продовольствия. По отношению к прошлому ноябрю продовольственная корзина, согласно данным официальной статистики, подорожала на 24,9%. Некоторым отличием ноября стал не столь значительный, как в октябре, но все равно непривычно высокий рост на жилищно-коммунальные услуги - 2,1% (против 6,9% в предыдущий месяц). Очевидно, рост тарифов на ЖКХ становится отложенной частью инфляции, поскольку компании из этого сектора не окупали своих расходов в течение длительного времени в условиях "подмороженных" тарифов. В наибольшей степени это касается производства электроэнергии, так как на этом рынке в октябре произошел резкий всплеск цен.

Несмотря на комментарии о том, что доля монетарных факторов в всплеске инфляции крайне скромна, и произошедший скачок цен даже неожидан с точки зрения денежных агрегатов, которые росли медленнее, чем в прошлом году, в конце прошлой недели правление Нацбанка приняло решение о росте ставки рефинансирования сразу на 2% - с 9 до 11%. Обосновывая этот шаг, центральный банк отметил лишь, что он предпринят в условиях высокой инфляции и резкого роста доходности на межбанковском рынке кредитования. (Резкий рост индекса KazPrime, являщегося индикатором стоимости межбанковских заимствований, и правда опередил повышение ставки, похоже, став причиной, а не следствием.)

Большинство банкиров, комментировавших повышение ставки рефинансирования для информационного агентства "Интерфакс-Казахстан", тем не менее считают, что это может привести к дальнейшему росту рыночных ставок, хотя не думают, что это влияние будет непосредственным и прямо пропорциональным. По мнению председателя правления банка Каспийский Михаила Ломтадзе, повышение может сказаться на прибыльности банков, так как ресурсы Нацбанка и межбанковского рынка являются одним из самых важных источников финансирования для них. Директор департамента по работе с иностранной валютой и драгоценными металлами Казкоммерцбанка Евгений Михайлов полагает, что результатом может быть рост ставок по депозитам и, как следствие, по кредитам, а также по всему спектру финансовых инструментов, включая госбумаги и корпоративные облигации. Управляющий директор БТА Рахим Кадыров тоже сказал "Интерфаксу-Казахстан", что удорожание стоимости ресурсов для банков в Нацбанке может привести к росту ставок по депозитам и кредитам. Комментаторы отмечают логичность решения о повышении ставок, хотя, на взгляд г-на Михайлова, некоторой неожиданностью для рынков стало поднятие сразу до 11%, в то время как прежде рассматривался рост до 9,5%.

Нацбанк, несмотря на произведенное повышение, не отказывается от своих оценок, связанных с ограниченным влиянием на произошедший всплеск монетарных факторов, по-прежнему считая, что речь идет о разовом резком росте цен, спровоцированном международными продовольственными рынками. (Ранее глава Нацбанка Анвар Сайденов говорил, что примерно такими же являются и оценки казахстанской инфляции экспертами МВФ.) По словам заместителя председателя Нацбанка Медета Сартбаева, денежные агрегаты существенно ниже, чем в начале года, когда банки не были ограничены во внешнем фондировании. Серьезных монетарных факторов, которые повлияли бы на повышение цен, нет. В то же время г-н Сартбаев высказал весьма нетривиальную точку зрения о том, что причиной инфляционного давления может быть резкое ограничение ликвидности. (Если принять эту точку зрения, резкий рост ставок Нацбанка и, как следствие, снижение объема дополнительных ресурсов, предоставляемых банковской системе, не является однозначным антиинфляционным благом.)

Еще один собеседник "Интерфакса-Казахстан", председатель правления ФУР "Казына" Кайрат Келимбетов считает произошедшее повышение ставки оправданным в условиях перегрева экономики, несмотря на возможные издержки, связанные с сокращением кредитования или даже снижением темпов экономического роста. (Ранее глава "Казыны" говорил как об одном из негативных последствий ситуации с коррекцией внешних заимствований о том, что монетарные власти вынуждены оказывать поддержку банковскому сектору, в то время как ситуация с инфляцией требует ужесточения денежно-кредитной политики.)

Заместитель председателя Нацбанка Данияр Акишев и до повышения говорил о возвращении к жесткой денежно-кредитной политике, которая является выбором Нацбанка, при первой же возможности, предоставленной рынками.

Возможно, однако, повышение ставок стало не техническим решением Нацбанка, а политическим, принятым в ответ на высокую инфляцию. Банки определенно испытывают недостаток тенге, следствием чего стал рост ставок межбанковского кредитования. Более радикальным способом сокращения кредитных портфелей могло бы быть не повышение ставок, а снятие предоставленного банкам более легкого режима формирования минимальных резервных требований. Очевидно, правда, такое решение не было бы понято финансовыми рынками и привело бы к росту напряжения на них, и все это имело бы скорее негативный эффект, поскольку темпы кредитования и так очень значительно снизились начиная с августа под влиянием рыночных факторов.