www.standardandpoors.ru, 19 марта

АО "Казпочта" – краткое обоснование кредитного рейтинга

19 марта 2008 г. Standard & Poor"s сообщило о подтверждении долгосрочного кредитного рейтинга "BB" и рейтинга "kzAA-" по казахстанской шкале, ранее присвоенных государственной компании АО "Казпочта", которая является 100-процентной собственностью государства. Прогноз по долгосрочным рейтингам АО "Казпочта" - "Стабильный".

При присвоении рейтинга "Казпочте" Standard & Poor"s использует подход "сверху вниз", что обусловлено ожидаемой экстренной поддержкой со стороны государства, которую компания может получить в случае резкого ухудшения ее финансового положения. Благодаря экономической и социальной значимости услуг, предоставляемых компаний населению Казахстана, рейтинги "Казпочты" определяются суверенными рейтингами.

Отсутствие механизма поддержки ликвидности, увеличение доли негарантированных заимствований и собственных средств компании в финансировании большой инвестиционной программы определяют разницу между долгосрочным рейтингом АО "Казпочта" и рейтингом Республики Казахстан по обязательствам в национальной валюте (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: BBB-/Стабильный/A-3, по обязательствам в национальной валюте: BBB/Стабильный/A-3, рейтинг по национальной шкале: kzAAA) в три ступени.

В среднесрочной перспективе мы ожидаем сокращения прямого участия государства в реализации инвестиционной программы "Казпочты" в форме субсидий из государственного бюджета или гарантий по ее долгам. В 2008 г. за счет государственных субсидий будет профинансировано менее 30% капитальных расходов компании, и эта доля может еще больше сократиться в 2009-2011 гг.

АО "Казпочта" - национальный оператор почты Республики Казахстан, предоставляющий общедоступные услуги почтовой связи, нерегулируемые частные виды почтовых услуг, а также оказывающий финансовые услуги. Кроме того, некоторые банки используют развитую сеть почтовых пунктов для предоставления банковских услуг. В 2007 г. продажи компании превысили 110 млн долл. (оценка).

Рейтинги АО "Казпочта" также отражают ее достаточно скромные финансовые показатели. Несмотря на улучшение показателей с 2004 г., рентабельность компании остается невысокой - с EBITDA около 11% в 2007 г. - из-за сравнительно низкого уровня благосостояния населения, обязательств "Казпочты" по предоставлению услуг по всей территории Республики Казахстан, характеризующейся в основном низкой плотностью населения, а также ввиду потребностей в повышении расходов на персонал.

Проводя реконструкцию своей разветвленной сети, насчитывающей 3 500 пунктов и сортировочных центров, "Казпочта" планирует еще более укрепить сильную, почти монопольную позицию в сельских районах и противостоять жесткой конкуренции в городах со стороны ведущих местных банков и международных почтовых компаний. Как ожидается, программа модернизации компании будет финансироваться преимущественно за счет заимствований. В соответствии со среднесрочными планами "Казпочты" соотношение между денежными доходами от операционной деятельности и чистым долгом, вероятно, сократится до 20% к концу 2008 г. по сравнению с почти 45% в 2007 г., в то время как отношение совокупного долга компании (за исключением депозитов) к EBITDA может возрасти с 1,8х в 2007 г. до 5,3х в среднесрочной перспективе.

Ликвидность

Ликвидность АО "Казпочта" находится на адекватном уровне. По состоянию на 1 января 2008 г. денежные средства и депозиты в размере 3,8 млрд тенге (31,5 млн долл.), государственные ценные бумаги номинальной стоимостью 3,0 млрд тенге и операции обратного репо объемом 2,8 млрд тенге превышали обязательства по краткосрочным депозитам и долг компании. У "Казпочты" есть также кредитные линии в размере около 1,1 млрд тенге.

Прогноз

Прогноз "Стабильный" по рейтингам АО "Казпочта" отражает прогноз по рейтингам Республики Казахстан, а также текущую роль компании в оказании услуг общественного сектора, которая, вероятно, сохранится в ближайшем будущем. Усиление рыночной позиции "Казпочты", повышение рентабельности компании и продолжающееся улучшение инфраструктуры балансируются планами более чем удвоить инвестиционную программу, которая в большой степени будет финансироваться негарантированными заимствованиями, и неопределенностью относительно объема капитальных субсидий, которые "Казпочта" будет получать в 2009-2011 гг.

Если правительство примет решение о существенном увеличении своего участия в капитальной программе компании, что приведет к сокращению объема негарантированной задолженности, прогноз может быть изменен на "Позитивный". Такая поддержка может быть предоставлена в виде дополнительных капитальных субсидий, гарантий или компенсации убытков.

Если же правительство снизит уровень явной финансовой поддержки, но продолжит одобрять наращивание масштабной инвестиционной программы компании, то это может негативно сказаться на рейтингах. Такой сценарий привести к росту долговой нагрузки сверх прогнозируемого уровня при ухудшении рентабельности компании и дальнейшему повышению рисков рефинансирования, которые уже выросли после привлечения компанией краткосрочного кредита в размере 45 млн долл. в январе 2008 г.

Для получения более подробной информации:
Феликс Эйгель, Москва, (7 495) 783- 40-60
Андрей Николаев, Москва, 7 (495) 783-41-31
Адреса электронной почты аналитиков:
[email protected]
[email protected]