Н.Д., "Панорама", 1 мая

Во вторник рейтинговое агентство Standard & Poor"s опубликовало решение о пересмотре прогноза по суверенному рейтингу Казахстана, изменив его со "стабильного" на "негативный".

В комментарии приводятся слова руководителя группы, оценивающей суверенный рейтинг Казахстана, Бена Фолкса, который отметил, что пересмотр прогноза отражает увеличение рисков, связанных с тем, что "ухудшение активов банковской системы в сочетании с трудностями привлечения нового финансирования приведет к ослаблению налогово-бюджетных показателей и показателей внешнеторгового баланса и негативно отразится на финансовой гибкости и перспективах экономического роста".

Говоря об изменениях, произошедших с октября прошлого года, когда суверенный рейтинг был понижен, главным из них аналитик назвал усиление напряженности на мировых финансовых рынках и то, что период нестабильности будет более продолжительным, чем это виделось прошлой осенью. Ожидается, что выплаты банков по внешнему долгу составят в этом году без учета процентов $14 млрд и большая часть этого долга не будет, по мнению агентства, рефинансирована "из-за высоких процентных ставок и проблем с контрагентами". Возможно, на негативизм агентства серьезно повлияла информация Нацбанка о выплате банками с учетом процентов по заимствованиям в этом году примерно $17 млрд. Это значительно превышает делавшиеся ранее оценки выплат. Трудно сказать, были ли связаны прежние более сдержанные прогнозы выплат с какими-то техническими проблемами и предстоящими оценками самих банков или это была целенаправленная информационная политика регуляторов, связанная с желанием снизить уровень тревоги и "умиротворить" кредиторов и депозиторов. Даже при том, что цифра в $17 млрд была обнародована после осуществления пиков внешних выплат, пришедшихся на закончившийся первый квартал и составивших почти $6 млрд (очевидно, все же со значительной долей рефинансирования, и теперь поквартальные выплаты банков до конца 2009 года выглядят существенно более низкими, чем в первом и во втором кварталах этого года), неприятное впечатление оказалось довольно сильным. В текущем квартале этого года выплаты с учетом процентов должны составить $4,5 млрд, в третьем и четвертых кварталах - более $3,2 млрд и $3,3 млрд соответственно, в I квартале будущего года - около $2,4 млрд, II и III кварталах 2009 года выплаты будут в районе $1,5 млрд, а в IV квартале будущего года суммарные выплаты банков, если рынки заимствований и рефинансирования не будут для них к тому времени открыты, составят более $2,5 млрд.

Интересно, что жесткость рейтингового агентства никак не была смягчена состоявшимися в апреле двумя крупными сделками фондирования казахстанских банков Халыка и АТФБ. Это произошло несмотря на то, что аналитики самого рейтингового агентства, курирующие банковское направление, называют выпуск еврооблигаций Халык банка знаковым событием не только для Казахстана, а для всех развивающихся рынков, и банк заявил о намерении не ограничиваться только одним заимствованием, а о наличии планов привлечения в этом году на внешних рынках суммарно $1,2 млрд. В этих условиях слова о полной закрытости внешних рынков для казахстанских банков выглядят все же неким "сгущением красок". Руководство Нацбанка, комментируя крупные погашения, происходившие в конце прошлого года, также отмечало, что абсолютный размер внешнего долга банковского сектора практически не изменился, в это означало, что для банков во многих случаях остаются открытыми возможности, связанные с рефинансированием.

Что касается влияния крупных выплат по внешнему долгу, то в S&P считают, что "в 2008 году экономический рост, вероятно, резко снизится" и будет ниже 4%, что приведет к ухудшению банковских активов. Это выглядит довольно ответственным прогнозом, учитывая тот факт, что пока статистические показатели и данные о доходах госбюджета в общем оценивались как свидетельство выполнимости планов экономического роста в 5-7%, сделанных правительством, прогнозы к тому же делаются в ситуации, когда цена барреля нефти близка к $120, что является для казахстанской экономики все же более значимым фактором, чем снижение активов банков. (Минфин, однако, объявил о намерении секвестировать бюджет, сверстанный из прогнозов значительно более высокого, чем 5%-ного, экономического роста.)

Прогнозы правительства, пусть и не выигрывающие в убедительности после ситуации с увеличившимися размерами выплат по внешним долгам, тем не менее разделяются, например, миссией МВФ (в день обнародования информации о снижении прогноза по рейтингу встречавшейся с министром экономики и бюджетного планирования Бахытом Султановым). В МВФ думают, что экономический рост в Казахстане будет на нижней границе правительственных прогнозов и составит 5%. Что касается ненефтяного сектора, то рост в 4,4% прогнозируется МВФ и там. "Миссионеры" также считают обоснованными и прогнозы, связанные с инфляцией, которая не должна превысить 9,5% по итогам года. Что касается общих оценок, то, по их мнению, власти Казахстана "правильно и обоснованно управляют ходом событий, связанным с кризисом на международных рынках капитала, специалисты МВФ к тому же считают, что необходимо поддерживать текущий экономический рост, при этом снижая уровень инфляции".

Эти оценки достаточно интересно сопоставить с оценками S&P, которое считает, что, несмотря на программу правительства по предоставлению краткосрочных кредитов и размещению средств на банковских депозитах с целью замещения фондирования, это приведет к сокращению кредитования. В свою очередь, снижение экономического роста вызовет новое ухудшение качества банковских активов и будет создавать дополнительное давление на банки в свете ситуации на рынке недвижимости. Нет достаточной ясности, что было бы позитивным реагированием правительства на возникшие вызовы в макроэкономической сфере в глазах аналитиков по суверенным рейтингам, поскольку, например, увеличение фондирования банков для кредитования проблемных секторов могло бы вызвать возражения, связанные с тем, что раскупоривается Национальный фонд и происходит отход от консервативной бюджетной политики. (Очевидно, однако, что сопоставление $17 млрд внешних выплат и $4 млрд, которые предоставлены для фондирования, при отсутствии адекватного замещения на внутреннем рынке и роста депозитной базы, даже при том, что и внешнее фондирование останется доступным в этом году для некоторых банков, создают впечатление слишком резкого изменения климата не только для банков, но и для отраслей реального сектора, развивавшихся с помощью банковских кредитов. Возможно, государству следовало бы подумать о расширении фондирования за пределами обещанных $4 млрд, или, по крайней мере, отказаться от попыток принципиальной ревизии этой программы. В качестве примера, который все чаще упоминается в соответствующих дискуссиях, приводится Россия, которая в значительно меньшей степени задета сокращением доступности внешних кредитов, но при этом, предотвращая кризис ликвидности, приходит к идее размещения достаточно крупных сумм государственных институций на депозитах в коммерческих банках, правда, предварительно довольно жестко регламентировав требования к банкам и прозрачность этого процесса. Очевидно, значительная часть возражений по поводу "государственного фондирования" должна была бы становиться менее злой по мере того, как банки выполняют свои обязательства перед внешними кредиторами и проходят пики платежей. С другой стороны, намерение секвестировать бюджет указывает на то, что казахстанское правительство готово проявить жесткость, несмотря на политические издержки, связанные с секвестром. Вероятно, для того, чтобы принять подобные решения, нет необходимости дожидаться резкого снижения темпов экономического роста или каких-то драматических снижений инвестиций в основные средства несырьевых секторов.)

И рейтинговое агентство, и Международный валютный фонд в качестве позитива в нынешней ситуации отмечают весьма вероятное улучшение платежного баланса из-за снижения импорта. Причем оптимизм МВФ по этому поводу намного больше, чем оптимизм, например, Нацбанка, который говорит о небольшом снижении, в то время как МВФ говорит о возможности того, что дефицит по счету текущих операций в Казахстане в этом году составит 2% от ВВП против 7% в 2007 году.