Fitch Ratings-Лондон/Москва-13 июня

Сегодня Fitch Ratings присвоило ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг "BBB" планируемой международной среднесрочной программе эмиссии облигаций KazMunaiGaz Finance Sub B.V. ("KMG Finance Sub B.V") объемом до 3 млрд. долл. Ожидаемый рейтинг соответствует долгосрочному рейтингу дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте на уровне "BBB" Национальной Компании КазМунайГаз ("НК КМГ"), которая выступает в качестве гаранта по программе. Агентство также подтвердило долгосрочные РДЭ НК КМГ в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB" с прогнозом "Негативный" и краткосрочный РДЭ компании в иностранной валюте "F3". Финальный рейтинг будет присвоен программе эмиссии облигаций после получения окончательной документации по программе, которая должна соответствовать полученной ранее информации.

В соответствии с данной программой KMG Finance Sub B.V., частная компания с ограниченной ответственностью, зарегистрированная в Нидерландах, выпускает облигации и предоставляет поступления в качестве кредита НК КМГ. Поступления от выпуска облигаций будут использованы для финансирования программы капиталовложений по Кашаганскому проекту и на общекорпоративные цели. Эмиссия облигаций будет регулироваться английским правом.

Ковенанты по программе облигаций включают, среди прочего, равенство требований по облигациям по очередности исполнения с требованиями существующих или будущих необеспеченных кредиторов НК КМГ, а также ограничения по предоставлению активов в виде обеспечения для НК КМГ. Кроме того, по облигациям имеется положение о кросс-дефолте. Для НК КМГ также предусмотрен ковенант о максимальном показателе чистого левереджа ("чистый долг/EBITDA") в 3,5x, при этом чистый долг рассчитывается как консолидированный общий долг за вычетом денежных средств на уровне НК КМГ. При отношении чистого долга к EBITDA в 1,6x (рассчитанного Fitch на основании указанной выше формулы) на конец 2007 г. компания имеет значительный запас в рамках указанного выше ковенанта. Помимо этого, дивидендные выплаты ограничены 50% консолидированной чистой прибыли.

НК КМГ находится в 100-процентной государственной собственности и ведет деятельность в области разведки, добычи, транспортировки, переработки и сбыта. Компания представляет интересы правительства Казахстана в нефтегазовом секторе страны, который является движущей силой национальной экономики. Несмотря на достаточно агрессивную политику приобретений в 2007 г. (общая сумма приобретений превысила 3 млрд. долл.) и увеличение общего долга до 1 222 млрд. тенге (10,2 млрд. долл. - рост по сравнению с предыдущим годом на 81%), на конец 2007 г. чистый долг компании был равен 390,4 млрд. тенге (3,2 млрд. долл.) благодаря значительной консолидированной денежной позиции в 831,6 млрд. тенге (6,9 млрд. долл.). В результате чистый левередж в 2007 г. составил 0,6x, и его увеличение по сравнению с 0,5x в 2006 г. было незначительным, хотя общий левередж повысился с 1,5x до 1,8x. Группа поддерживала высокую прибыльность на фоне благоприятных фундаментальных показателей нефтегазовой отрасли: маржа EBITDA в 2007 г. достигла 48,8% (41% в 2006 г.).

"Негативный" прогноз по рейтингам НК КМГ отражает прогноз по рейтингам Республики Казахстан, поскольку рейтинги компании увязаны с суверенными рейтингами.

--------

Планируемому выпуску нот нефтегазового холдинга АО "Национальная компания "КазМунайГаз" присвоен рейтинг "ВВВ-"
Москва (Standard & Poor’s), 16 июня

Сегодня Standard & Poor’s присвоило рейтинг "ВВВ-" планируемому выпуску приоритетных необеспеченных нот, который будет размещен специальным юридическим лицом - финансовой компанией KazMunaiGaz Finance Sub B.V. под гарантии нефтегазового холдинга АО "Национальная компания "КазМунайГаз" (КМГ; ВВВ-/Негативный/-), на 100% принадлежащего государству и работающего в Республике Казахстан.

Ноты выпускаются в рамках среднесрочной программы объемом 3 млрд долл. Точный объем и сроки погашения данного выпуска будут определены при размещении. Ожидается, что поступления от выпуска будут использованы для рефинансирования долговых обязательств и общекорпоративных целей.

Рейтинг планируемых нот отражает долгосрочный кредитный рейтинг эмитента, поскольку КМГ обеспечил его безусловную и безотзывную гарантию.

Хотя компания имеет значительный долг на уровне своих дочерних компаний, кредитоспособность большей части этих компаний (таких, как Rompetrol Group N.V.: В+/Стабильный/- и АО "КазТрансГаз": ВВ/Негативный) значительно ниже кредитоспособности КМГ, и в рейтингах дочерних компаний учитывается фактор поддержки материнской компании.

Вместе с тем долговые обязательства генерирующих значительные денежные потоки дочерних и связанных компаний КМГ - АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз": ВВ+/Негативный/-; ПетроКазахстан (рейтинг не присваивался) и ТенгизШеврОйл (рейтинг не присваивался), которые могут рассматриваться как приоритетные, не слишком значительны. Поэтому мы не снижаем рейтинг выпуска по сравнению с кредитным рейтингом эмитента. Кредитный рейтинг КМГ, в свою очередь, основан на подходе "сверху вниз". Он - на одну ступень ниже кредитного рейтинга Республики Казахстан (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ-/Негативный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ/Негативный/А-3; рейтинг по национальной шкале: kzAAA), а прогноз "Негативный" отражает соответствующий прогноз по суверенному рейтингу.

Мы полагаем, что роль КМГ в качестве оплота государственной политики в стратегически важной нефтегазовой отрасли Казахстана должна обеспечить компании существенную текущую поддержку государства, а также чрезвычайную поддержку в стрессовой ситуации. Различие с суверенным кредитным рейтингом по обязательствам в национальной валюте отражает отсутствие государственных гарантий, амбициозную инвестиционную стратегию холдинга, которая будет увеличивать долговые обязательства группы, а также тот факт, что только четверть нефтедобычи страны приходится на долю предприятий, в которых КМГ принадлежат мажоритарные пакеты.