Николай ДРОЗД, "Панорама", 18 июля

На этой неделе АФН опубликовало рассчитанные им коэффициенты номинального дохода пенсионных фондов за период в год, три года и пять лет по состоянию на 1 июля. Как и следовало ожидать, сохраняющийся очень высокий уровень годовой инфляции, который составил на конец июня 20%, делает бессмысленным сопоставление текущей годовой доходности к инфляции. Ни один из фондов даже не приблизился к такому уровню доходности, а средневзвешенная доходность по пенсионной системе составила 9,66%. Большинство оценок сводится к тому, что инфляция после того, как на ее годовой уровень перестанет влиять ценовой шок осени прошлого года, будет гораздо ближе к 10%, чем к 20%, и ситуация может меняться, и вероятно, большинство фондов будут ближе к обеспечению уровня доходности за счет большинства бумаг в своих портфелях, не привязанных к уровню инфляции. При этом заметным отличием от ситуации в трех- и пятилетнем разрезе выглядит гораздо более плотная доходность, показываемая фондами, разрыв между традиционным лидером по доходности фондом БТА и ближайшими преследователями составляет десятые доли процентов, а не десятки процентов, как это было в течение двух последних лет.

Возможно, такая уравнительная тенденция является скорей проявлением негатива, который испытывает рынок в условиях, когда и на всех рынках происходит снижение индексов акций. Оценивая инвестирование средств пенсионных фондов по итогам мая, аналитики агентства "ИРБИС" отмечали разве что рост интереса к бумагам, привязанным к инфляции. В результате этого в портфелях фондов возросла доля долгосрочных бумаг Минфина. Еще одним привлекательным инструментом в глазах аналитиков выглядит золото, к инвестициям в которое прибегало, по их мнению, незначительное число фондов. Тем не менее, на 1 июня доля вложений в золото составляла 3,74%, в то время как на 1 апреля она была всего 2%. В наибольшей степени в мае, однако, сокращались не вложения в акции казахстанских и иностранных компаний (вложение в иностранные акции даже выросло в том месяце на 1% до уровня в 3,99% от активов пенсионных фондов), а депозиты в банках второго уровня и облигации иностранных эмитентов.

Ситуация с точки зрения того, какие инструменты хотели бы видеть фонды, выглядит гораздо менее ясной, чем год или два назад, когда фонды говорили о нехватке инвестиционных инструментов и ожидали вывода на рынок "голубых фишек" и отлаживания и запуска механизмов, связанных с инфраструктурными облигациями, одновременно желая и побольше эмитируемых Минфином бумаг, привязанных к инфляции. Очевидно, любые размещения "голубых фишек" могут быть несколько менее популярны даже среди фондов с их длинными деньгами, чем в более позитивной ситуации на рынке. Очевидно, в долгосрочной перспективе все же будут созданы механизмы, при которых длинные деньги пенсионных фондов софинансировали бы вместе с государственными какие-то длительные инвестиционные проекты (соответствующие механизмы все же медленно совершенствуются), другой главной возможностью остается увеличение вложений в бумаги иностранных эмитентов, сдерживаемое ситуацией на рынках и отсутствием перспектив значительного укрепления доллара к тенге. В целом на рынке определенное безвременье и похоже, многие фонды в настоящий момент без очень большого энтузиазма воспринимают даже создание внутри каждого из них различных портфелей, поскольку рискованное инвестирование потребует, согласно действующим правилам, создание таких провизий, которые делают невыгодным существование такого портфеля.

Что касается доходности в трех- и пятилетнем разрезе, то различия в доходности оказываются куда более существенными, поскольку пятилетняя доходность фондов находится от 98% за этот период у фонда БТА до более 32% у ГНПФ (разница, однако, объясняется многими не только разницей в инвестиционных стратегиях и качестве управления, но и существовавшими возможностями инвестирования в акции, которые не были ликвидными и не имели свободного хождения на рынке). Средневзвешенные коэффициенты доходности составили 34,45% годовых за трехлетний период и 48,37% годовых за пятилетний. Инфляция, несмотря на то, что трехлетний и пятилетний уровни должны быть меньше подвержены влиянию текущего кризиса на фондовых рынках и резкого роста цен осенью прошлого года, оказалась выше доходности и в трехлетнем, и пятилетнем периоде - 41,27% и 62,94% соответственно. При этом, согласно решению АФН, норматив, согласно которому доходность фондов не может быть ниже 30% от скорректированного коэффициента средневзвешенной доходности, из расчета которого в свою очередь исключаются фонды, демонстрирующие доходность на 30% выше среднерыночной, рассчитываются только за пятилетний период. Учитывая, что такой коэффициент составляет 44,55%, к попаданию в категорию "средняя доходность минус 30%" близки несколько фондов, но никто из них не попадает под ее действие. Если в дальнейшем пенсионная реформа будет происходить по принципу осуществления максимальной свободы для вкладчиков и этот принцип будет осуществлен, то не совсем понятно, почему консервативные фонды типа ГНПФ или "Грантума" должны попадать под санкции из-за низкой доходности, если консерватизм был свободным выбором их клиентов.

Что касается рыночных долей фондов (по этому вопросу, как и по распределению инвестирования по видам инструментов, информация имеется лишь по состоянию на 1 июня), то здесь также не происходит очень значительных изменений, связанных, например, с массовым выбором в пользу более или более консервативных фондов. Самым крупным фондом с большим отрывом продолжает оставаться фонд Народного банка, у которого под управлением на конец мая находилось 29,53% активов, затем следует "Улар-Умит" (17,27%) и НПФ ГНПФ (16,5%). Объемы активов фонда БТА также растут и превысили 11% от всех активов. Что касается "ОНПФ имени Кунаева", получившего в управление активы ликвидированного "Валют-Транзит Фонда", то в мае они немного сократились с 2,18% до 2,13%.