www.quote.ru, 30 июля

Как сообщают аналитики UniCredit Aton, CTC Media опубликовала во вторник сильные финансовые результаты за II квартал 2008 года по US GAAP. Выручка компании повысилась на 54% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 26% по сравнению с предыдущим кварталом, составив $173 млн. Это на 1% больше, чем ожидал рынок. Органическая выручка CTC Media (каналы CTC и "Домашний") выросла, как и ожидали эксперты, на 40% в годовом сопоставлении до $157 млн. Это говорит об успешной монетизации компанией своих телеактивов благодаря удачному программированию и повышению рекламных расценок.

"Расхождение фактической выручки с нашим прогнозом на 1% было связано с более слабыми, чем ожидалось, результатами казахстанского 31-го канала, взнос которого в консолидированную выручку составил $2 млн (после внутрифирменных взаимозачетов) против прогнозировавшихся нами $4 млн. Следует отметить, что более слабые показатели 31-го канала связаны с общим низким спросом на телерекламу в Казахстане из-за замедления экономического роста. В то же время программы СТС оказались очень популярны среди казахстанской аудитории в апреле-июне, что позволило 31-му каналу подняться на второе место в национальных телерейтингах в мае-июне с четвертого места на начало года. В ходе телеконференции представители компании сообщили, что у 31-го канала есть мощный потенциал дальнейшего увеличения доли аудитории с нынешних 13%.

EBITDA компании повысилась на 43% в годовом сопоставлении и на 33% в квартальном, составив $73 млн. Это на 6% больше, чем мы ожидали. Сильная динамика EBITDA стала результатом более высокой рентабельность органического бизнеса CTC Media и приобретенного ДТВ. Органическая рентабельность EBITDA составила во II квартале 2008 года 45% (после списаний на неудачное программирование, которые составили примерно $4 млн), в то время как мы прогнозировали 42%. Представители CTC Media сообщили в ходе телеконференции, что результат рентабельности EBITDA ДТВ на уровне 43% является ненормально высоким и связан в первую очередь с жестким контролем над расходами в ходе смены собственности телеканала и интеграции его в структуру CTC. Руководство компании считает нормальным уровнем рентабельности EBITDA ДТВ 30-32%", - отмечают аналитики.

CTC Media успешно контролировала административные расходы (12% от выручки против прогноза специалистов - 14%) и показала более низкую, чем ждали, амортизацию расходов на программирование (33% выручки против прогноза 35%). Без учета изменений политики амортизации сериалов российского производства, что привело к дополнительным расходам на амортизацию во II квартале 2008 года в размере $6 млн, расходы на амортизацию составили 30% от выручки (33% во II квартале 2007 года и 36% в I квартале 2008 года). Рентабельность ДТВ также оказалась высокой - 43% на уровне EBITDA против прогноза аналитиков 35%.

Чистая прибыль составила $49 млн, что на 10% выше консенсуса и соответствует прогнозу экспертов UniCredit Aton.

CTC Media повторила прогноз органической выручки российского бизнеса по итогам 2008 года в размере $600-650 млн при рентабельности EBITDA на уровне 45-48%. Консолидированная выручка (с учетом ДТВ и бизнеса в странах СНГ) ожидается в диапазоне $650-700 млн при рентабельности EBITDA на уровне 42-46%.

Video International прогнозирует рост цен на телерекламу в 2009 году в 25-30%, в то время как специалисты оценивали его в 18%.

В середине осени состоится новый запуск ДТВ в новом формате. Телеканал будет ориентирован на мужскую аудиторию, основное место в сетке вещания займут боевики, детективы и криминальные шоу наподобие американского телеканала Fox Crime. Вплоть до конца года ДТВ будет работать по текущему бюджету, а продажи рекламы, исходя из новой целевой аудитории, начнутся в 2009 году.

"Казахстанский рекламный рынок, по всей видимости, останется слабым и во II полугодии 2008 года, восстановление ожидается лишь в 2009 году. руководство CTC Media сообщило со ссылкой на Video International, что расходы на рекламу в Казахстане в 2008 году либо останутся на том же уровне, что годом ранее, либо сократятся. В итоге результаты 31-го канала, по всей видимости, окажут негативное влияние на EBITDA CTC Media по итогам 2008 года. Тем не менее в ближайшие 3-4 года компания ожидает, что рентабельность казахстанской "дочки" составит 25-30%", - подчеркивают специалисты UniCredit Aton.

Новая политика амортизации прав на программирование повысит расходы в 2008 году примерно на $10 млн.

Аналитики сообщают, что среди других новостей следует отметить сегодняшнее сообщение СМИ со ссылкой на источники, что "Альфа Групп" планирует продать принадлежащие ей 26% акций CTC Media компании MTG, владельцу 40% CTC Media, либо обменять их на долю в шведской компании. "Альфа Групп" уже провела оценку своей доли в CTC, которая намного превысила рыночную капитализацию этого пакета и включает в себя премию за контроль в размере 15%.

"Мы не удивлены подобным развитием ситуации, поскольку "Альфа Групп" уже неоднократно говорила о намерении продать свои российские активы или обменять их на долю в акциях западной компании. в 2006-2007 годах "Альфа" пыталась продать или обменять свой пакет акций "ВымпелКома" норвежской компании Telenor. Мы считаем решение "Альфы" скорее попыткой снизить политические риски, недели желанием выйти из бизнеса, перспективы роста которого сокращаются - поскольку перспективы CTC Media гораздо существеннее, чем у MTG. С другой стороны, следует отметить, что закон об иностранных инвестициях в стратегические российские активы может стать препятствием для реализации этой сделки, поскольку ограничивает степень иностранного участия в российских вещательных компаниях, технический охват которых превышает 50% населения.

Мы позитивно оцениваем опубликованные результаты, которые говорят о сильном органическом росте российского бизнеса и более благополучном, чем ожидалось, состоянии ДТВ. Мы считаем, что эти результаты должны успокоить инвесторов, беспокоившихся о том, насколько СТС и "Домашний" способны извлечь прибыль из роста рекламных расценок, а также по поводу негативного влияния на общую рентабельность со стороны новых приобретений. Успешный набор сериалов, заявленных на осенний сезон, в том числе "Папины дочки", "Ранетки" и новые серии "Моей прекрасной няни", обещают высокую сохранение высокой выручки во II полугодии, в то время как продолжение перевода производства на собственные студии (компания ожидает, что 25% продукции осеннего сезона будет собственного производства) должно оказать поддержку EBITDA.

Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции CTC Media, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев - $40,6. Мы считаем ослабление цен в последнее время хорошей возможностью для покупки акций, обладающих значительным потенциалом роста благодаря бурному развитию российского рынка рекламы", - прокомментировали эксперты.