NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | правительство Мамина | правительство Сагинтаева | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050









Опросы:

Кто человек №2 в Казахстане (июнь 2019)
Кто человек №2 в Казахстане (май 2019)








Поиск  
Вторник 20.08.2019 08:43 ast
05:43 msk

Рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта присвоены долговым инструментам 21 компании России, Украины и Казахстана с рейтингом "ВВ+" и ниже
Standard & Poor"s присвоило рейтинги выпускам облигаций Kazakhstan Temir Zholy Finance B.V. и выпускам необеспеченных облигаций Intergas Finance B.V.
31.07.2008 / экономика

Москва (Standard & Poor"s), 30 июля

Сегодня Standard & Poor"s заявило о присвоении рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта 44 выпускам необеспеченных облигаций 21 компании-эмитента России, Украины и Казахстана. Эмитенты, получившие рейтинги, перечислены в конце статьи ("Рейтинг-лист").
"Standard & Poor"s изменило свою методику присвоения рейтингов для выпусков необеспеченных облигаций заемщиков с рейтингами "ВВ+" и ниже, - заявила кредитный аналитик Standard & Poor"s Елена Ананькина. - Теперь рейтинги долговым инструментам присваиваются на основе оценки перспектив возмещения долга в случае дефолта и кредитного рейтинга заемщика, а не просто на основании показателей баланса, таких как отношение приоритетного долга к чистым активам".
Рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта отражают нашу оценку перспектив возмещения долга в случае дефолта. Пересмотру рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта в России, Украине и Казахстане предшествовали три ранее реализованных инициативы. Первая из них - опубликование нашей общей методологии присвоения рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта эмитентам спекулятивной категории (июнь 2007 г.). Вторая - оценка режимов несостоятельности в России, Украине и Казахстане (см. статьи: "Удовлетворение требований кредиторов и правовые основы банкротства в Казахстане", опубликованную 19 февраля 2008 г., "Удовлетворение требований кредиторов и правовые основы банкротства в Украине", опубликованную 29 апреля 2008 г., и "Удовлетворение требований кредиторов и правовые основы банкротства в России", опубликованную 5 мая 2007 г.; все статьи опубликованы в RatingsDirect - информационно-аналитической системе Standard & Poor"s, в режиме реального времени предоставляющей кредитные рейтинги и аналитические материалы: www.ratingsdirect.com). Третья - недавний пересмотр рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта, осуществленный в Северной Америке и Европе (см. статью "Standard & Poor"s расширяет рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта, включая в них рейтинги необеспеченных обязательств эмитентов неинвестиционной рейтинговой категории", опубликованную 21 марта 2008 г. в RatingsDirect).
Хотя во всех странах мы применяем единую методологию присвоения рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта, для правовых режимов России, Украины и Казахстана характерен более высокий уровень неопределенности, что обусловливает возникновение ряда особых вопросов при анализе. Например, поскольку компании работают в условиях более высокой неопределенности, мы не повышаем рейтинги выпусков относительно рейтингов эмитентов. В то же время в целях анализа необеспеченных долговых инструментов нельзя игнорировать риск того, что обеспечение или структурный приоритет других обязательств все-таки будет признан. Поэтому рейтинг необеспеченных обязательств компаний со значительным приоритетным долгом может быть понижен по отношению к кредитному рейтингу компании. Эти и другие вопросы обсуждаются в отчете "Вопросы, часто задаваемые кредитным аналитикам: методология присвоения рейтинга ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта компаниям России, Украины и Казахстана".
После введения новой методологии большая часть рейтингов долговых инструментов остались неизменными. Только два из 44 рейтингов (рейтинги нот, выпущенных Colgrade Ltd. - дочерней компании Delance Ltd.: ВВ-/Стабильный/- и Interpipe Ltd.: В+/Негативный/-) были понижены в результате нашей оценки низкого уровня возмещения долга после дефолта. Вследствие слабости правовой системы и правоприменения в регионе рейтинги выпусков обязательств не могут быть выше кредитных рейтингов их эмитентов, так что рейтинги ни одного из выпусков не были повышены.
"В сложившихся рыночных условиях анализ ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта играет все более важную роль, - подчеркнула г-жа Ананькина. - В дальнейшем в результате применения нового аналитического подхода все больше внимания будет уделяться структуре капитала компаний, что приведет к большей дифференциации между уровнями рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта".
Рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта Standard & Poor"s построены на основе шкалы, где наиболее высокие рейтинги ("1+" и "1") обозначают различные уровни вероятности того, что в случае дефолта заемщик полностью выплатит основную сумму долга плюс начисленные, но не выплаченные на момент дефолта проценты по нему. Рейтинги ниже этого уровня - между "2" и "6" - обозначают различные уровни ожидаемых перспектив для покрытия основной суммы долга - от чуть ниже 100% до незначительного покрытия долга (см. таблицу ниже).

Шкала рейтингов ожидаемого возмещения долга после дефолта и критерии присвоения рейтингов выпускам долговых обязательств
Для эмитентов, имеющих кредитный рейтинг спекулятивной категории
Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долгаОписание уровня возмещения долгаУровень (полнота) возмещения*Корректировка рейтинга долгового обязательства с учетом ожидаемого уровня возмещения долга
1+Наивысший - полное возмещение100%+3 деления шкалы
1Очень хороший90-100%+2 деления шкалы
2Существенный70-90%+1 деление шкалы
3Хороший50-70%0 деление шкалы
4Средний30-50%0 деление шкалы
5Небольшой10-30%-1 деление шкалы
6Незначительный0-10%-2 деления шкалы
*Возмещение основной суммы долга плюс начисленные, но не выплаченные на момент дефолта проценты.


Рейтинг-лист
Ниже представлен рейтинг-лист новых рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта. Для материнской компании каждого эмитента представлен отдельный отчет с более детальной информацией. Эти отчеты доступны подписчикам RatingsDirect.
ЭмитентРейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолтаРейтинг долговых обязательств*
ALROSA Finance S.A.4ВВ
Azovstal Capital B.V.4В-
EuroChem Finance PLC3ВВ
C.R.R. B.V.3В-
Colgrade Ltd.5В+
Evraz Group S.A.4ВВ-
Evraz Securities S.A.4ВВ-
Gallery Capital3В-
Golden Ring Finance S.A.4В
Intergas Finance B.V.4ВВ
Interpipe Ltd.5В
Kazakhstan Temir Zholy Finance B.V.4ВВ+
Kazanorgsintez S.A.4В-/Watch Негативный
Megafon S.A3ВВ+
MMK Finance S.A.3ВВ
Mobile Telesystems Finance S.A.3ВВ-
Novorossiysk Port Capital S.A.3ВВ+
Nutritek International Corp.3В
ОАО "Северсталь"3ВВ
TMK Capital S.A.4ВВ-
TNK-BP Finance S.A.3ВВ+
UBS (Luxembourg) S.A. - эмитент ОАО "ВымпелКом"3ВВ+
ОАО "ВымпелКом"3ВВ+


------

Kazakhstan Temir Zholy Finance B.V. - рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта

Сегодня Standard & Poor"s присвоило рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "4" выпускам облигаций на сумму 450 млн долл. по ставке 6,5% сроком погашения в 2011 г. и облигациям на сумму 350 млн долл. по ставке 7,0% сроком погашения в 2016 г., выпущенным Kazakhstan Temir Zholy Finance B.V. - дочерней компанией "Казахстан Темир Жолы". Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "4" соответствует среднему уровню ожидаемого возмещения долга в случае дефолта (30-50%). Рейтинги этих инструментов оставлены без изменения на уровне "ВВ+", что соответствует кредитному рейтингу компании.
В случае дефолта вероятность возмещения долга по облигациям будет в большой степени определяться способностью и готовностью Правительства Республики Казахстан договариваться с держателями облигаций. Рейтинг ожидаемого возмещения долга на уровне "4" отражает наши ожидания относительно того, что держатели облигаций могут получить по крайней мере частичное возмещение долга, но вместе с тем отражает серьезную неопределенность ситуации. Фактический уровень возмещения долга может быть выше или ниже указанного диапазона.

Kazakhstan Temir Zholy Finance B.V. ("Казахстан Темир Жолы") - характеристики кредитоспособности
Кредитный рейтинг компанииВВ+
Ожидаемая стоимость компании в момент дефолта575 млн долл.
Ожидаемый год дефолта2011
Кредит/выпускЗадолженность на момент дефолта (млн долл.)Рейтинг выпускаРейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолтаОжидаемый уровень возмещения долга после дефолтаСрок погашения долга
Необеспеченный долг
6,5% облигации на сумму 450 млн долл.*450ВВ+430-50%2011
7,0% облигации на сумму 350 млн долл.350ВВ+430-50%2016
*Эмитент: Kazakhstan Temir Zholy Finance B.V. Гаранты: "Казахстан Темир Жолы" и "КазТемирТранс".
Эмитент: Kazakhstan Temir Zholy Finance B.V. Гарант: "Казахстан Темир Жолы".


Смоделированный сценарий дефолта
Смоделированный нами сценарий дефолта предполагает сочетание следующих факторов:
• рост затрат на фоне инфляции и девальвации валюты;
• неблагоприятное тарифное регулирование;
• усиление конкуренции со стороны нефтепроводного транспорта;
• высокие потребности в капитальных расходах на финансирование активов, инфраструктуры и подвижного состава с большой степенью износа;
• повышение процентных ставок по долговым обязательствам с переменной ставкой.
При реализации данного сценария вероятность дефолта наиболее высока к 2011 г. вследствие трудностей рефинансирования облигаций, срок погашения которых наступает в 2011 г.

Оценка
Учитывая предполагаемую поддержку со стороны государства и стратегический характер активов группы, мы считаем маловероятным продажу стратегической инфраструктуры железнодорожного транспорта для возмещения долга держателям облигаций. Ключевым вопросом является поддержка со стороны государства и его готовность возмещать долг держателям облигаций. Мы полагаем, что для возмещения этого долга могут быть использованы более ликвидные активы группы, например, часть подвижного состава.
Результаты
Рейтинг вероятности возмещения долга после дефолта на уровне "4" соответствует среднему уровню ожидаемого возмещения долга после дефолта (30-50%), однако фактическое возмещение долга может быть выше или ниже в зависимости от результатов переговоров после дефолта. По нашим оценкам, для минимального уровня возмещения долга по инструментам, имеющим кредитный рейтинг (30%), стоимость бизнеса должна превышать 340 млн долл. (с учетом административных расходов и начисленных процентов). Кроме того, будущая инвестиционная программа, о которой ранее было объявлено правительством, может оказать существенное влияние на рейтинг вероятности возмещения долга после дефолта, поскольку в ходе реализации этой программы структура капитала должна будет существенно измениться.

Для получения более подробной информации:
Нина Шеб, Лондон, 44 (207) 176-37-47
Евгений Коровин, Москва, 7 (495) 783-40-90

-------

"КазТрансГаз" - рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта

Сегодня Standard & Poor"s присвоило рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта выпускам необеспеченных облигаций компании, связанной с государством, Intergas Finance B.V. - дочернего предприятия действующей в Казахстане энергетической компании АО "КазТрансГаз", оставив без изменения рейтинг этих обязательств. Рейтинг выпусков облигаций на сумму 250 млн долл. сроком погашения до 2011 г. под гарантию компаний АО "КазТрансГаз" и АО "Интергаз Центральная Азия" и 600 млн долл. сроком погашения до 2017 г. под гарантию "Интергаз Центральная Азия" оставлен без изменений на уровне "ВВ", что соответствует кредитному рейтингу компании "КазТрансГаз". Этим облигациям присвоен рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "4", что соответствует среднему уровню ожидаемого возмещения долга после дефолта (30-50%).
В случае дефолта вероятность возмещения долга будет в большой степени определяться способностью и готовностью Правительства Республики Казахстан договариваться с держателями облигаций. Рейтинг ожидаемого возмещения долга на уровне "4" отражает наши ожидания относительно того, что держатели облигаций могут получить по крайней мере частичное возмещение долга, но вместе с тем отражает эту серьезную неопределенность. Фактический уровень возмещения долга может быть выше или ниже указанного диапазона.

АО "КазТрансГаз" - характеристики кредитоспособности
Кредитный рейтинг компанииВВ/Негативный /-
Ожидаемая стоимость компании момент дефолтаН/П
Ожидаемый год дефолта2011
Кредит/выпускЗадолженность на момент дефолтаРейтинг выпускаРейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолтаОжидаемый уровень возмещения долга после дефолта, %Срок погашения долга
Необеспеченный долг
Облигации на сумму 250 млн долл.*250 млн долл.ВВ430-50%2011
Облигации на сумму 600 млн долл.*600 млн долл.ВВ430-50%2017
*Эмитент: Intergas Finance B.V. Гаранты - компании "КазТрансГаза" и "Интергаз Центральная Азия"
Н/П - не применимо.


Диаграмма 1. Структура холдинга АО "КазТрансГаз"


Обеспечение
Эмитентом обоих выпусков выступает Intergas Finance. Они являются необеспеченными, но имеют гарантию АО "Интергаз Центральная Азия". Сертификаты участия в займе на сумму 250 млн долл. сроком погашения в 2011 г. также имеют гарантию "КазТрансГаза", которая позволяет предъявить ускоренные, хотя и косвенные, претензии на другие активы группы. Другие долговые инструменты АО "Интергаз Центральная Азия" также имеют гарантию "КазТрансГаза".

Режимы банкротства
Для целей присвоения рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта Казахстан включен в число стран группы "С", где правовые системы наименее дружественны по отношению к кредиторам и предлагают им лишь ограниченную формальную защиту. Негативное влияние на уровни возмещения долга после дефолта могут оказать значительные и непредвиденные приоритетные требования, длительные задержки в ходе процедур банкротства и непредсказуемость результатов вследствие потенциального внешнего влияния, имеющего отрицательные последствия для кредиторов.

Документация
Документация по облигациям предусматривает ограниченную защиту держателей облигаций, включая обязательство эмитента и гарантов ограничить привлечение нового обеспеченного долга и условие досрочного погашения в случае смены контроля. Выпуски не имеют ковенантов, которые при нарушении каких-либо финансовых показателей требовали бы досрочного погашения или ограничивали бы возможность компании привлекать новый долг.

Смоделированный сценарий дефолта
Смоделированный нами сценарий дефолта предполагает сочетание следующих факторов:
• превышение бюджета расходов на капиталовложения в развитие сети трубопроводов и увеличение ее пропускной способности;
• более высокий, чем ожидалось, уровень затрат на техническое обслуживание основных активов;
• более низкий, чем ожидалось, рост объемов транспортировки;
• уменьшение риска снижения объемов (благодаря контракту на транзит газа с ОАО "Газпром"), начиная с 2011 г.;
• увеличение процентных выплат по долговым обязательствам с переменной ставкой.
При реализации данного сценария вероятность дефолта наиболее высока к 2011 г. вследствие трудностей рефинансирования облигаций, срок погашения которых наступает в 2011 г.
Оценка
Учитывая предполагаемую поддержку со стороны государства и стратегический характер активов группы, мы считаем маловероятной продажу стратегических активов по транспортировке газа для возмещения долга держателям облигаций. Мы считаем возможной продажу части нестратегических активов для частичного возмещения долга держателям облигаций, однако ограниченный объем гарантий не обеспечивает прямого обращения взыскания на активы других компаний, входящих в состав группы. В любом случае другие активы группы имеют относительно низкую рентабельность и вряд ли составят значительную долю в общей стоимости компании в случае дефолта. Поэтому возмещение долга после дефолта будет в значительной степени зависеть от способности и готовности государства урегулировать вопрос путем переговоров.
Рейтинг вероятности возмещения долга после дефолта на уровне "4" соответствует среднему уровню ожидаемого возмещения долга после дефолта (30-50%), однако фактическое возмещение долга может быть выше или ниже в зависимости от результатов переговоров. По нашим оценкам, для минимального (30%) уровня возмещения долга по инструментам, имеющим кредитный рейтинг, на сумму 850 млн долл. и по другим обязательствам, имеющим такой же рейтинг, стоимость бизнеса должна превышать 300 млн долл., чтобы обеспечить финансирование стоимости взыскания долга и начисленных процентов.
Возмещение долга после дефолта по облигациям на сумму 250 млн долл. может быть ускорено посредством обращения взыскания на "КазТрансГаз". Это может усилить косвенные требования в отношении других активов группы, но стоимость этих активов в случае дефолта, вероятно, будет ограничена.

Для получения более подробной информации:
Марк Льюис, Лондон, 44 (207) 176-70-69
Евгений Коровин, Москва, 7 (495) 783-40-90


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
Государственный бюджет РК исполнен в первом полугодии на 52% от годового плана 31.07.2008
Компания ENRC сообщила о приобретении KAZAKHMYS PLC 7,66 % акций ENRC у Правительства Казахстана 31.07.2008
Большая надбавка 31.07.2008
Пешки и дамки 31.07.2008
Рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта присвоены долговым инструментам 21 компании России, Украины и Казахстана с рейтингом "ВВ+" и ниже 31.07.2008
Цены бьют током 31.07.2008
Компания KAZAKHMYS PLC сообщила результаты своей деятельности за первое полугодие и второй квартал 2008 года 31.07.2008
Аким Алматы не исключает перебоев в теплоснабжении в предстоящий отопительный сезон 31.07.2008
Светопреставление в Костанае 31.07.2008
В Астане планируют повысить тарифы на услуги монополистов 31.07.2008

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
20.08.19 Вторник
81. АБИЛЬГАЗИН Карим
75. АЛИГУЖИНОВ Сеpик
75. МЕДЕУОВ Есенгельды
73. ЕДРЕСОВ Каирлы
72. ШАЙМАНОВ Багдат
68. ЛИ Валерий
68. САТКАЛИЕВ Молдагали
67. АИПОВ Курмангалий
67. ШЕР Раиса
66. МУМИНОВ Талгат
65. БАЙМУРАТОВА Алтын
63. БОЛЫСБЕКОВ Марат
63. ФЕДОТОВ Виктор
62. КАСЫМЖАНОВ Темирбек
62. УСКЕНБАЕВ Булат
...>>>
21.08.19 Среда
82. КАДЫРЖАНОВ Еркин
77. ДРИЛЛЕР Христиан
73. КАЗАКОВ Александр
73. НУРГАЗИНОВ Жакуп
72. ЖЕНСЫКБАЕВ Александр
71. КУАНДЫКОВ Балтабек
68. ДОСТИЯРОВ Абай
66. ИМАНГАЛИЕВ Асхат
66. КУШЕРБАЙ Айтбай
65. ХУСАИНОВ Булат
61. КАРИКБОЛОВ Бекжан
56. АЛЬЗАКОВ Ерзат
56. МУКАШЕВ Мурат
55. БЕЙСЕМБАЕВ Даурен
55. КАЗЫХАНОВ Ержан
...>>>
22.08.19 Четверг
98. КАЛИКОВ Аманжол
73. БАКЕНОВ Халель
72. НУРГАЛИЕВ Турар
71. АСАУБАЕВ Канат
71. БАЙГАРИН Бекбулат
71. МЫРЗАЛИЕВ Болат
68. БАЙЖАНОВА Надежда
66. МАШКЕНОВ Мурат
64. АМАНГЕЛДИ Аширбек
64. ДОНБАЕВ Калдыбек
63. СЕЙФУЛЛИН Амандык
62. ДОНСЕБАЕВ Калмухамет
62. ПЯ Юрий
61. ДЖЕРЕМБАЕВА Найля
61. КУЖИЕВ Болат
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Рейтинг@Mail.ru
zero.kz