Fitch Ratings-Лондон-25 сентября

Сегодня Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента ("РДЭ") Украины в иностранной и национальной валюте со "Стабильного" на "Негативный". Кроме того, агентство подтвердило долгосрочные РДЭ Украины в иностранной и национальной валюте на уровне "BB-" (BB минус), краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B" и рейтинг странового потолка Украины на уровне "BB-" (BB минус).

"Негативный" прогноз указывает на обеспокоенность Fitch тем, что Украина сталкивается с растущим риском валютного кризиса, обусловленным увеличением дефицита счета текущих операций и ухудшающимися перспективами в области финансирования, - отмечает Эндрю Кохун, директор в аналитической группе Fitch по суверенным рейтингам. - Сильный приток капитала и рост резервов, которые по настоящее время наблюдаются в 2008 г., свидетельствуют об определенной устойчивости, однако Украина подвержена растущим рискам при ухудшении фундаментальных показателей".

Потребности Украины в зарубежном финансировании, вероятно, будут расти, даже с учетом того, что доступность такого финансирования, похоже, сокращается в условиях ухудшения глобальной рыночной и макроэкономической конъюнктуры. По прогнозам Fitch, отрицательное сальдо счета текущих операций Украины в 2008 г. увеличится до 7% ВВП, а в 2009 г. - до 8,5% ВВП (по сравнению с 4,2% в 2007 г.) на фоне растущего дефицита торгового баланса. Украина подвержена значительному влиянию со стороны цен на сырьевые товары, в особенности на природный газ и сталь. Импортная цена газа должна повыситься в 2009 г., по мере того как Россия продолжает сокращать разрыв между ценами для Украины и стран Западной Европы. Если произойдет резкое снижение цен на сталь с существующих высоких уровней, это усилит неблагоприятный шок в области условий торговли для Украины. Показатель внешней ликвидности у Украины на уровне 96% в 2008 г. значительно ниже медианного значения для стран с рейтингами категории "BB" в 223%, что обеспечивает стране достаточно небольшой запас прочности на случай резкого изменения ситуации в области внешнего финансирования.

Приток капитала в 2008 г. пока остается значительным при увеличении официальных резервов на 20% до 38 млрд. долл. за восемь месяцев по конец августа. В то же время на перспективы Украины по привлечению необходимого финансирования в течение оставшейся части 2008 г. и в 2009 г. оказывают негативное воздействие ухудшения в области экономической политики, продолжающаяся политическая волатильность и ослабление фундаментальных макроэкономических показателей. Распад коалиции, сформировавшей правительство, 3 сентября повлек за собой четвертый политический кризис в Украине за четыре года и оставил страну без надежного правительства, которое было бы способно справиться с рисками, накапливающимися в экономике.

Денежно-кредитная политика была умеренно ужесточена в апреле-мае 2008 г., однако реальные процентные ставки по-прежнему имеют существенные отрицательные значения, и Fitch ожидает, что к концу 2008 г. инфляция составит 20%, хотя этот показатель и снизится с 26% по состоянию на август. Тем не менее, экономический рост замедляется, а в строительном секторе уже отмечается рецессия. При умеренном замедлении роста возможно сглаживание рисков за счет сокращения импорта, однако при резком снижении может последовать отрицательное влияние на уровень доверия инвесторов и на банковскую систему. Ухудшается качество управления долгом, так как отказ государства идти на более высокую доходность по долговым обязательствам означает, что правительству еще предстоит обеспечить финансирование 2-процентного бюджетного дефицита в 2008 г., создавая риск использования бюджетных депозитов, а это послужило бы неблагоприятным сигналом для рынков. В то же время отмечаются такие благоприятные рейтинговые факторы, как низкий уровень государственного долга (всего лишь 10% ВВП на конец 2007 г.) и погашений суверенного внешнего долга (в совокупности лишь 1,3 млрд. долл. во втором полугодии 2008 г. и в 2009 г.) относительно валютных резервов в размере 38 млрд. долл. и ожидаемого в 2008 г. ВВП на уровне 191 млрд. долл.

Появление рисков в сфере внешних финансов, которые привели бы к резкому падению курса гривны, ускорило бы и так высокую инфляцию и сказалось бы на качестве активов в банковской системе, где 51% кредитов номинированы в иностранной валюте. В случае дальнейшего усиления риска возникновения кризиса в сфере внешнего финансирования возможно понижение суверенных рейтингов. Если произойдет ослабление денежно-кредитной или налогово-бюджетной политики, это также может стать негативным фактором для кредитоспособности.

В ближайшее время Fitch опубликует специальный отчет по Украине "Усиление рисков в сфере внешних финансов" ("Risks Mounting For External Finances"), который будет доступен подписчикам агентства на сайте www.fitchresearch.com.