NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | Январская трагедия | правительство Бектенова | правительство Смаилова | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050











Поиск  
Пятница 29.03.2024 14:17 ast
12:17 msk

Первый с первым станут десятыми
Крупнейшая золотодобывающая компания России "Полюс Золото" покупает ведущую казахстанскую золоторудную компанию KazakhGold. Сделка даст возможность "Полюсу" войти в десятку крупнейших мировых золотодобытчиков
07.10.2008 / экономика

Андрей Виньков, Андрей Горбунов, "Эксперт Казахстан", 6 октября

В минувший вторник совет директоров компании "Полюс Золото" официально одобрил покупку 50,1% акций крупнейшей золотодобывающей компании Казахстана - KazakhGold (см. график 1). В случае согласия казахстанской стороны сделка может состояться на следующих условиях: за одну акцию KazakhGold "Полюс" заплатит 7,95 доллара и 0,298 своей обыкновенной именной акции. Таким образом, "Полюс" может внести 187,6 млн долларов живыми деньгами и немногим более 7 млн - собственными акциями (из 12,5 млн штук казначейских бумаг, находящихся на балансе его дочерней оффшорной компании). В KazakhGold никак не подтвердили и не опровергли информацию о поступившем предложении "Полюса".

Но, по некоторым сведениям, на сделку согласны основные собственники KazakhGold - семья казахского бизнесмена Каната Асаубаева, владеющая близким к контрольному пакетом компании. Вообще, предложение и его формат выгодны всем участникам сделки, и потому вероятность ее заключения велика. Так, аналитики инвесткомпании "Тройка Диалог" утверждают, что "Полюс" предложил премию в 30% к рыночным котировкам акций KazakhGold. При этом нынешние собственники KazakhGold смогут рассчитывать не только на деньги с премией, но и примерно на 4% акций "Полюс Золота" - гораздо более ликвидных бумаг.

В свою очередь, "Полюс" с покупкой KazakhGold без каких-либо заимствований и крупных денежных трат (что особенно актуально на сегодняшнем сложном финансовом рынке) сможет на несколько лет обеспечить рост добычи, да еще и с более низкими, чем в России, издержками. Предполагаемое приобретение KazakhGold может стать драйвером роста производственных показателей "Полюса", у которого на ближайшие два года добычи не предполагалось (ввод новых мощностей по плану произойдет в 2010 году), что, как считают инвестбанкиры, негативно влияет на динамику стоимости компании. Сейчас в этой отрасли лучше оцениваются те компании, которые показывают рост добычи. К тому же с покупкой KazakhGold "Полюс Золото" переместится с 11-го на 10-е место по добыче золота в мировой табели о рангах (см. график 2), и это также будет означать, что компания станет заметнее для инвесторов.

"Полюс" не сомневается

Тот факт, что "Полюс Золото" заинтересовалось покупкой крупнейшей казахстанской золотодобывающей компании, аналитики расценили как признание качества активов KazakhGold, относительно которого у многих участников рынка были большие сомнения. Так, в инвесткомпании "Тройка Диалог" считают, что "в настоящий момент KazakhGold представляет собой проблемный актив, поскольку операционному руководству не удалось превратить значительные запасы золота в его фактическую добычу". Аналитик по драгоценным металлам инвесткомпании "Ренессанс Капитал" Андрей Крупник затруднился оценить справедливость стоимости сделки как раз по причине того, что неизвестны реальные запасы золота казахстанской компании. "Без сомнения, KazakhGold обладает значительными запасами, - говорит он, - но для более точного прогноза потребуются детальные исследования". Действительно, многие аналитики жаловались, что KazakhGold не раскрывает полностью данных аудита своих запасов, да и делает это крайне медленно. Неудивительно, что разрыв между оценками запасов золота KazakhGold по советской системе и по международной системе JORС гораздо больший, чем у "Полюс Золота" (см. таблицу).

Стоимость KazakhGold в предложении "Полюс Золота" определена, по сути, на уровне 800 млн долларов. Но аналитик UniCredit Aton Марат Габитов, например, считает, что реальная цена KazakhGold почти вдвое выше и составляет 1,5 млрд долларов. По его мнению, как минимум три фактора привели к занижению оценочной стоимости KazakhGold. Во-первых, это низкая степень прогнозируемости объемов добычи и операционных показателей вкупе с отставанием от запланированных на первое полугодие 2008 года объемов производства. Во-вторых, низкая степень прозрачности разведанных запасов. В-третьих, трудности в погашении кредитов, взятых на реализацию инвестпрограммы. В самой компании снижение запланированных объемов добычи на 18% по сравнению с первым полугодием прошлого года объясняли морозной зимой, затормозившей процессы извлечения золотосодержащего раствора из добытой породы, и плановыми ремонтными работами. Правда, по другим данным, снижение объемов добычи объясняется проблемами с эксплуатацией относительно нового китайского оборудования.

Как бы то ни было, KazakhGold в свое время ставила перед собой амбициозную задачу нарастить добычу золота к 2012 году до 1 млн тройских унций. Для этого до 2011 года компания рассчитывала потратить почти 500 млн долларов. Но в сегодняшних условиях финансового кризиса KazakhGold все сложнее расплачиваться по долгам, оцениваемым в 200 млн долларов. С такими долгами (превышают годовую доналоговую прибыль, EBITDA, почти в три раза) компании трудно изыскивать деньги на развитие, а получить новые средства на заемном рынке сейчас вообще практически невозможно. Есть у предприятия и другие проблемы. Начать с того, что в части активов KazakhGold так и не смогла начать полноценную добычу. Например, рудник Васильевский, приобретенный компанией в 2005 году и обладающий всей необходимой инфраструктурой для разработки (она там велась еще в советское время), пока не заработал. KazakhGold не смогла наладить там полноценную добычу из-за высокой упорности руды и трудностей, связанных с ее обогащением.

Однако, несмотря на все эти очевидные недостатки, менеджмент "Полюс Золота" и его главные акционеры не испугались вложений в KazakhGold. О своем интересе к Средней Азии и Казахстану руководство "Полюса" заговорило еще в прошлом году, когда заместитель генерального директора по корпоративному развитию Герман Пихоя назвал этот регион в числе наиболее привлекательных географических направлений расширения деятельности.

Глава аналитического департамента UBS Алексей Морозов считает, что выбор Казахстана и конкретно KazakhGold может объясняться, с одной стороны, понятностью и прозрачностью Казахстана, а с другой - легкостью входа на этот рынок по сравнению с более отдаленными. К тому же формально условия покупки KazakhGold вполне приличные. Казахстанская компания все последние годы показывает стабильный рост добычи, содержание золота в руде и издержки производства (см. таблицу) по сравнению с "Полюсом" тоже достаточно привлекательны. ""Полюс", помимо доступности запасов, всегда при покупке новых компаний смотрит на себестоимость добычи, - отмечает Алексей Морозов, - а она в среднем у KazakhGold меньше, чем на предприятиях "Полюса"".

Наталка подождет

Еще летом, до начала масштабных проблем на финансовых рынках, аналитики "Тройки Диалог" отмечали, что инвестиционная привлекательность компании "Полюс Золото" определялась главным образом способностью освоить и ввести в строй крупнейшие проекты - месторождения Наталкинское, Нежданинское и Благодатное. По объему запасов "Полюс Золото" сейчас входит в пятерку крупнейших золотодобывающих предприятий мира, но аналитики не уверены, что компания сможет организовать эффективную добычу и успешно управлять своими сложными и многочисленными проектами, особенно в нынешних непростых условиях.

Действительно, для "Полюса", имеющего крупные, но очень капиталоемкие разведанные запасы, быстрый рост золотодобычи на собственных месторождениях в ближайшее время представляется затруднительным. Освоение новых месторождений, таких как Наталкинское или Нежданинское, также подразумевает значительные капвложения: на одну только Наталку, где добыча начнется лишь в 2013 году, потребуется 2,35 млрд долларов. В распоряжении "Полюс Золота", по оценкам аналитиков, есть около 1-1,2 млрд долларов свободных денежных средств, но их явно недостаточно, чтобы ускорить этот процесс. В то же время рост добычи в ближайшем будущем возможен за счет покупки уже работающих компаний: поглощение на падающем рынке может оказаться дешевле, чем развитие бизнеса с нуля. Стратегия "Полюса" предусматривает увеличение добычи драгметалла к 2015 году до более чем 4 млн тройских унций в год с текущих 1,2 млн унций, что должно позволить компании войти уже в пятерку крупнейших мировых производителей.

Поглощение KazakhGold на объявленных условиях оставляет возможности для "Полюса" не только сохранить дефицитные в сегодняшних условиях денежные активы, но и перенаправить их в пользу казахских активов. Понятно, что "Полюс Золото" сможет сразу же показать прирост добычи почти на 20% без особых вложений, но дальнейшее удвоение нынешних объемов добычи потребует затрат, правда, уже на более рентабельных площадках Казахстана. Андрей Крупник в числе привлекательных черт казахстанских золотодобывающих компаний, к примеру, указывает на развитую инфраструктуру в районах планируемой и ведущейся добычи, что в будущем может минимизировать издержки на увеличение производства.

А дальше, с учетом роста добычи, компания сможет генерировать гораздо большие, чем сейчас, финансовые потоки, достаточные для безболезненного освоения дальневосточных и сибирских месторождений.

Сравнительная оценка "Полюс Золота" и KazakhGold
Компания"Полюс Золото"KazakhGoldПредполагаемая
цена покупки
KazakhGold
с учетом премии
к рынку
Выручка (млн долл.)867,1177800
Чистая прибыль (млн долл.)4719,4
EBITDA (млн долл.)33569
Капитализация MCap* на 2 октября 2008 г. (млн долл.)4384525
Добыча в 2007 г. (млн тр. унций)1,210,23
Запасы А+В+С1 (млн тр. унций)96,559,6
Аудированные запасы по JORC (млн тр. унций)68,612,8**11,5
Среднее содержание золота в руде (г/т)1,3*2,61*3478
Затраты на извлечение (долл./ тр. унцию)34426262,5
MCap/ EBITDA13,17,6
MCap/ добыча36232282
MCap/ запасы по JORC63,941

*По разрабатываемым рудным месторождениям.
**По данным UniCredit Aton.
Источники: данные компаний, Dow Jones, UniCredit Aton, "Тройка Диалог", расчеты "Эксперта"


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
Выкуп акций у банков продолжается 31.10.2008
Черная дыра казахстанского бюджета 31.10.2008
Фонд "Даму" об освоении государственных средств 31.10.2008
"Разведка Добыча "КазМунайГаз" ведет переговоры с ТНК-ВР о приобретении ряда активов 31.10.2008
Второй пошел 31.10.2008
Долговая яма 31.10.2008
Правлением АФН принят ряд постановлений 31.10.2008
НК "КазМунайГаз" может стать оператором Кашаганского проекта на стадии добычи 31.10.2008
Первопроходцы Каспийского шельфа 31.10.2008
На период кризиса стоит заморозить цены на газ, тепло и свет" 31.10.2008

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
29.03.24 Пятница
83. МЕДВЕДЕВ Святослав
78. ЖУКОВ Владимир
77. ЕРЖАНОВ Сырымгали
73. НОСОНОВСКИЙ Геннадий
63. МАЗАКОВ Талгат
61. БАЙДАБЕКОВ Ауез
59. АБИШЕВ Азат
59. ЖУМАДИЛЬДАЕВА Наталья
59. ТАБЫЛДИЕВ Коктембек
57. ИМАНТАЕВ Ермек
57. ХАЛИЛИН Ерден
55. ЛАРИЧЕВ Леонид
43. АЙМАГАМБЕТОВ Лашин
43. АХМЕД-ЗАКИ Дархан
42. ХАИРОВА Камилла
...>>>
30.03.24 Суббота
79. КЕРИМБАЕВ Бигали
78. ЗАЙЦЕВА Александра
74. АМАНБАЕВ Кайрат
72. АЙТБЕКОВ Берик
69. ОРДАБАЕВ Галым
67. СЛАБКЕВИЧ Лариса
65. УТЕУЛИНА Ирина
64. ЖУНУСОВ Сарсембек
63. МОМЫНЖАНОВ Каиргали
63. СМАТЛАЕВ Бауржан
61. ПАРФЕНОВ Дмитрий
60. БЕКЕЖАНОВ Сенбай
57. САБДЕНОВ Кайрат
51. ДАРЖИБАЕВ Еренай
42. ЕСИМОВА Анара
...>>>
31.03.24 Воскресенье
76. СЕРКЕБАЕВ Алмас
71. РАИМЖАНОВ Абдыхапар
70. ЧЕСНОКОВ Анатолий
67. МИНЕЕВА Ирина
65. АКМОЛДАЕВА Елена
65. КУБЕЕВ Еркин
63. КЕРИМХАНОВА Гульнара
62. КИМ Марина
62. МЕНДЕКИНОВА Гульжан
56. ЖАНЖУМЕНОВ Талгат
53. АББАС Бауыржан
52. АЛПЫСБАЕВ Канат
50. БЕККАЛИ Мухтар
46. ДЖАУХАНОВ Руслан
46. ЖАКУПОВ Нурлан
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Хостинг beget
Top.Mail.Ru
zero.kz