Fitch Ratings -Лондон/Москва- 12 ноября

Сегодня Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента ("РДЭ") АО Казахтелеком в иностранной валюте со "Стабильного" на "Негативный". Долгосрочный РДЭ компании в иностранной валюте подтвержден на уровне "BB", а краткосрочный РДЭ в иностранной валюте - на уровне "B". Fitch также присвоило Казахтелекому национальный долгосрочный рейтинг "A(kaz)" с "Негативным" прогнозом.

Изменение прогноза отражает обеспокоенность Fitch относительно сохранения существенного отрицательного значения свободного денежного потока. Такая ситуация обусловлена быстрыми темпами использования денежных средств мобильной дочерней компанией MTS, а также высоким уровнем капиталовложений у Казахтелекома относительно генерируемой EBITDA. Несмотря на принятые Казахтелекомом меры по сокращению капиталовложений, по мнению Fitch, эти шаги не являются достаточно существенными, чтобы обеспечить положительное значение свободного денежного потока в среднесрочной перспективе.

Сохраняется неопределенность относительно сроков, когда MTS достигнет безубыточности по показателю EBITDA. Fitch принимает во внимание меры по контролю над расходами и сокращению капиталовложений, предпринятые Казахтелекомом, однако считает, что увеличился риск сохранения более низких, чем ожидалось, показателей у дочерней компании из-за роста конкуренции на рынке мобильной связи и ухудшения макроэкономической конъюнктуры. По мнению Fitch, дочерняя компания будет оказывать существенное отрицательное воздействие на такие показатели деятельности Казахтелекома как левередж, свободный денежный поток и EBITDA.

Fitch ожидает, что левередж (чистый долг/EBITDA включая дивиденды от ассоциированной компании) в 2008 г. повысится до 1,4x-1,5x по сравнению с 1,1x на конец 2007 г. В 2009-2010 гг. существует риск дальнейшего увеличения левереджа до уровня выше 1,9x, который является максимальным для текущего уровня рейтинга.

В целом бизнес Казахтелекома является достаточно стабильным и демонстрирует устойчивость в условиях экономического спада, наблюдающегося в Казахстане (рейтинг "BBB-" (BBB минус), прогноз "Негативный") с 2007 г. Результаты компании за последние 12 месяцев по 3 квартал 2008 г. показывают хорошие показатели EBITDA, при консолидированной марже EBITDA в 40,1% и консолидированной марже операционной EBITDA в 33%. В то же время ожидается, что дополнительные меры регулятора по снижению тарифов с сегменте фиксированной голосовой связи и более низкие, чем планировалось, показатели MTS будут оказывать давление на маржу Казахтелекома.

Доступные источники ликвидности у Казахтелекома являются достаточными для погашения существующей краткосрочной задолженности в 2008-2009 гг. В то же время данный традиционный оператор связи имеет крупный риск рефинансирования в июле 2010 г., когда наступает срок погашения по самому большому банковскому кредиту Казахтелекома в размере 350 млн. долл. По мнению Fitch, с учетом существующей нестабильности в банковском секторе Казахстана, рейтинг Казахтелекома сможет быть поддержан, если компания предпримет меры по рефинансированию заранее, т.е. в 2009 г. По мнению агентства, слияние в октябре 2008 г. материнской компании Казахтелекома САМРУК и фонда Казына (являющихся государственными холдинговыми компаниями), за которым последовал взнос капитала со стороны государства в размере 10 млрд. долл. для поддержки экономики, потенциально может оказать благоприятное влияние и на Казахтелеком.

Казахтелеком является крупнейшим оператором фиксированной связи в Казахстане и имеет доминирующие доли рынка в сегментах фиксированной голосовой и широкополосной связи. Государство косвенно владеет контрольным пакетом акций компании в размере 51% через Фонд национального благосостояния Самрук-Казына.