Fitch Ratings-Лондон-8 июня

Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинг приоритетных обеспеченных облигаций серии А эмитента Tengizchevroil Finance Company SARL (далее - "TCO Finance") на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный".

Рейтинг "BBB-" поддерживается ввиду дальнейшего прогресса ТОО Тенгизшевройл (далее - "Тенгизшевройл") в направлении увеличения нефтедобычи в Казахстане. За первые 4 месяца 2009 г. объем добычи в среднем составлял около 450 000 барр. нефти сутки в сравнении со средним значением приблизительно в 375 000 барр. в 2008 г. Недавно компания Тенгизшевройл завершила необходимые работы по техническому обслуживанию, которые, как ожидается, повысят добычу до целевого уровня в 540 000 барр. в сутки. По базовому и стрессовому сценариям Fitch, полка добычи составляет 500 000 и 425 000 барр. в сутки соответственно.

Ключевым риском TCO Finance является сохранение доступности для Тенгизшевройла достаточных мощностей по транспортировке нефти по приемлемой цене. По мере увеличения добычи нефти Тенгизшевройл будут использовать Каспийский трубопровод ("КТК"), а также железнодорожные и морские транспортные маршруты, практически на пределе имеющихся мощностей. Fitch отмечает недавние заявления о достижении соглашения между владельцами КТК по расширению трубопроводной сети. Однако так как по плану расширение сети не вступит в полную силу до 2013 г., Fitch не предполагает, что это станет положительным моментом для Тенгизшевройла на период действия облигаций серии A, срок погашения по которым наступает в ноябре 2014 г. Fitch исходит из того, что компания останется в высокой степени зависимой от железнодорожных и морских транспортных маршрутов, что обуславливает более высокие транспортные издержки и более высокий риск задержек с экспортными поставками, а также логистических сложностей.

Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") Казахстана в иностранной валюте на уровне "BBB-" 5 июня 2009 г. Одновременно агентство исключило рейтинг из списка Rating Watch с пометкой "Негативный" и присвоило "Негативный" прогноз. Тенгизшевройл и TCO Finance не подвержены напрямую влиянию кредитоспособности Казахстана, и рейтинг TCO Finance не является в полной мере ограниченным суверенным рейтингом. Однако тот факт, что Тенгизшевройл ведет бизнес в Казахстане, и в этой стране расположены запасы нефти компании, означает небольшую вероятность того, что облигации серии А когда-либо смогут иметь рейтинг, существенно превышающий суверенный. Fitch отмечает, что по настоящее время механизмы защиты, предоставляемые Тенгизшевройлу по соглашению с правительством Казахстана, касающееся стабильности налогообложения, возможности иметь зарубежные банковские счета и вести операции в иностранной валюте, выполняются. Это является основной причиной, обуславливающей "Стабильный" прогноз. Fitch будет внимательно следить за развитием ситуации и применимости к Тенгизшевройлу каких-либо возможных законов, ограничивающих перевод средств в иностранной валюте или наличие зарубежных банковских счетов.

Анализ Fitch по стрессовому сценарию дает относительно слабый показатель обеспеченности платежей по обслуживанию долга ("DSCR") в 1,42х в 2009 г., в частности из-за использованных допущений в отношении цен на нефть и темпов наращивания добычи. В то же время фактические цена на нефть и уровни добычи, пока наблюдающиеся в 2009 г., в сочетании с тем фактом, что Тенгизшевройл смог использовать трубопровод КТК в большей степени, чем ожидало Fitch, говорят о том, что DSCR за 2009 г. будет существенно выше. По мере увеличения добычи, стрессовый сценарий Fitch прогнозирует уровни DSCR выше 2,00х на оставшийся срок облигаций серии A, что поддерживает их рейтинг "BBB-".

Fitch продолжит отслеживать темпы наращивания добычи нефти Тенгизшевройлом в течение 2009 г. и события, касающиеся взаимоотношений компании с правительством Казахстана, в частности, сокращения накопленных запасов серы.

Тенгизшевройл эксплуатирует крупный добывающий и перерабатывающий комплекс на западе Казахстана в соответствии с соглашением с Республикой Казахстан, которое действует до 2033 г. Тенгизшевройл добывает более 200 000 барр. нефти в сутки на месторождениях Тенгиз и Королевское начиная с 2000 г. Эти два месторождения имеют общие доказанные запасы нефти свыше 4,0 млрд. барр. Более 90% прогнозируемой выручки Тенгизшевройла поступает от продаж сырой нефти.

В 2004 г. TCO Finance выпустила три транша приоритетных обеспеченных долговых обязательств на сумму 4,4 млрд. долл., все из которых являются амортизируемыми с окончательным сроком погашения в ноябре 2014 г. и требования по которым являются равными по очередности исполнения. На долю облигаций серии A приходится 1,1 млрд. долл. из общего объема приоритетного долга. Приоритетный долг был предоставлен в форме кредита Тенгизшевройлу для финансирования расширения мощностей компании по добыче и переработке. Проект расширения включает развитие новой системы сбора продукции на месторождениях, новый нефтеперерабатывающий завод, компрессор по закачке серосодержащего газа, новые трубопроводы и хранилища, и направлен на увеличение суточной добычи нефти до 540 000 барр.

(Более подробная информация о недавнем рейтинговом действии в отношении Казахстана содержится в сообщении от 5 июня 2009 г. "Fitch Affirms Kazakhstan; Off Rating Watch Negative; Assigns Negative Outlook", которое опубликовано на сайте агентства www.fitchratings.com (см. русскоязычную версию сообщения "Fitch подтвердило рейтинги Казахстана, исключило рейтинги из списка Rating Watch "Негативный" и присвоило "Негативный" прогноз" на сайте www.fitchratings.ru)).