www.standardandpoors.ru, 1 декабря
Служба кредитных рейтингов Standard & Poor"s подтвердила рейтинги государственного гарантийного фонда АО "КазАгроГарант" (КАГ) – долгосрочный кредитный рейтинг "ВВ-" и рейтинг по национальной шкале "kzA-". Уровень рейтингов отражает умеренно-высокую, с нашей точки зрения, вероятность получения данной компанией экстренной поддержки со стороны Правительства Казахстана в стрессовой финансовой ситуации, а также слабые характеристики собственной кредитоспособности КАГ, которую мы оцениваем на уровне "В". Сдерживающее влияние на уровень рейтингов продолжает оказывать тот факт, что бизнес-модель КАГ еще не проверена временем и окончательно не сформировалась. Кроме того, мы учитываем риски, связанные с вложениями КАГ в казахстанский банковский сектор, и отсутствие лимитов на размер выдаваемых гарантий. В соответствии с нашей методологией присвоения рейтингов организациям, связанным с государством (ОСГ), вывод об умеренно-высокой вероятности получения КАГ экстренной государственной поддержки основывается на: ограниченной значимости КАГ для государства. Такая оценка основана на небольшом размере этой компании: капитал составляет немногим более 2,8 млрд тенге, а объем выданных гарантий – 4,9 млрд тенге (по состоянию на 1 октября 2009 г.). КАГ играет относительно узкую роль в решении задач государственной политики: будучи одной из семи ОСГ, входящих в АО "Национальный Управляющий Холдинг "КазАгро" (создан государством в целях оказания поддержки сельскохозяйственному сектору), компания в соответствии с возложенной на нее задачей является единственной организацией, предоставляющей гарантии исполнения обязательств по складским свидетельствам (распискам) на сельскохозяйственные товары (страхование обязательств). В прошлом государство оказывало КАГ поддержку в форме регулярных вливаний капитала, хотя увеличение капитала, запланированное на 2009 г., пока откладывается до 2011 г. Для участия в системе гарантирования КАГ отобрано примерно 20% всех зернохранилищ и 40% хлопкохранилищ, существующих в Казахстане; очень сильной связи с казахстанским правительством. КАГ полностью принадлежит Правительству Казахстана через Холдинг и его дочерние компании, а приватизировать его пока не планируется. Правительство строго контролирует деятельность КАГ через Холдинг. Оценка собственной кредитоспособности КАГ ("В") отражает бизнес-модель компании, которая еще не проверена временем и окончательно не сформировалась а также риски, связанные с вложениями в казахстанский банковский сектор, отсутствие лимитов по риску на каждую выдаваемую гарантию (в прошлом компания выдавала гарантии, превышающие фактический размер ее капитала; сейчас таких гарантий нет), и планы КАГ по открытию нового направления деятельности, являющегося, на наш взгляд рискованным, – выдаче сельскохозяйственным производителям гарантий по банковским кредитам. Мы считаем, что, занявшись этим видом деятельности, не имея достаточного капитала и опыта, компания может ухудшить свои операционные и финансовые показатели. В то же время указанная оценка учитывает наше предположение о том, что в среднесрочной перспективе КАГ будет получать от Правительства Казахстана регулярную поддержку в форме вливаний капитала, а также приверженность компании принципу "отказа от прямого долга" и тот факт, что пока к ней не предъявлялось требований о выплатах по гарантиям (которые мы рассматриваем как страховые, а не долговые обязательства)..
Ликвидность По состоянию на 1 октября 2009 г. показатели капитализации КАГ с учетом общего объема выданных гарантий (4,9 млрд тенге) и общей величины капитала (более 2,9 млрд тенге), который инвестирован преимущественно в денежные и квазиденежные инструменты, вполне соответствовали профилю рисков данной компании. Но в целом показатели достаточности капитала еще недостаточно проверены и могут быстро ухудшиться ввиду высокой волатильности и вероятности быстрого роста объема гарантий: с учетом проводимой КАГ политики он может вырасти до величины, в 20 раз превышающей размер капитала. Отсутствие статистики потерь является дополнительным фактором неопределенности. Инвестиционный портфель компании характеризуется высоким уровнем кредитного риска, связанного с вероятностью банкротства некоторых представителей казахстанского банковского сектора. Используемые КАГ правила управления активами допускают временное повышение риска концентрации до значительного уровня, а большая часть инвестиций размещена в казахстанских банках, имеющих в основном низкую кредитоспособность. Показатели ликвидности отражают общую структуру инвестиционного портфеля, а качество инвестиций оказывает на них негативное влияние. Из положительных моментов следует отметить, что у компании нет долга и что до сих пор ей не приходилось платить по гарантиям.
Прогноз Прогноз "Стабильный" по рейтингам КАГ отражает прогноз по суверенным рейтингам Республики Казахстан. Мы ожидаем, что правительство будет продолжать увеличивать капитал компании, хотя точная сумма и сроки взносов в 2010-2012 гг. могут изменяться. Кроме того, мы не ожидаем никаких изменений в политике или нормативной базе, способных привести к изменению нашей оценки (умеренно-высокая) вероятности государственной поддержки КАГ в стрессовой финансовой ситуации. Негативное рейтинговое действие в отношении Правительства Казахстана или изменение нашей оценки вероятности экстренной поддержки КАГ со стороны правительства в связи с признаками ослабления государственной поддержки могут оказать понижающее влияние на рейтинги компании. Ослабление собственной кредитоспособности компании в результате значительного ухудшения уровня капитализации из-за быстрого роста портфеля гарантий (включая гарантии по кредитам) или качества инвестиционного портфеля также может стать причиной негативного рейтингового действия. Рейтинги могли бы быть повышены в случае укрепления кредитоспособности Правительства Республики Казахстан, а также повышения вероятности экстренной поддержки КАГ (на сегодняшний день не ожидается) со стороны государства. |