Fitch Ratings-Лондон-16 июля

Сегодня Fitch Ratings заявило, что принятое решение властей Казахстана снова ввести экспортную пошлину на нефть в размере 20 долл./т вряд ли окажет негативное влияние на рейтинги нефтегазовых компаний в стране, рейтингуемых группой Fitch по корпоративным эмитентам.
По оценкам агентства, новая экспортная пошлина может добавить около 3%-5% к отношению налогов по углеводородам к общей выручке казахстанских нефтегазовых компаний. Это приблизит налоговое бремя компаний страны к сопоставимым предприятиям России, однако отставание останется благоприятным моментом, так как в 2009 г. отношение налогов по углеводородам к общей выручке нефтегазовых компаний Казахстана в среднем было в два раза меньше, чем у российских предприятий отрасли.
"Сильные показатели кредитоспособности у крупных нефтегазовых компаний Казахстана позволят им справиться с введением нового налогового сбора без существенного ослабления кредитоспособности", – отмечает Ангелина Валавина, директор в аналитической группе Fitch по энергетике, коммунальным предприятиям и регулированию в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке.
Свидетельством тому являются такие компании, как АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз", Казахстан ("РД КМГ", "BBB-"/прогноз "Стабильный"), которая, на основании маржи EBITDAR за 2009 г. в 50% и общего левереджа (с регрессом) в 0,05x, имеет выгодные позиции в сравнении с российскими нефтегазовыми компаниями, у которых в 2009 г. медианный показатель маржи EBITDAR составлял 38,4%, а медианный общий левередж –1,0x. В то же время небольшие казахские компании с высокими потребностями в капиталовложениях, вероятно, испытают на себе более негативное влияние.
Fitch полагает, что государству необходимо найти баланс между целями бюджета и планами по использованию богатых нефтяных ресурсов страны и расширению добычи углеводородов. В случае дальнейшего увеличения налогового бремени может последовать давление на финансовые показатели компаний, и это может затруднить их способность проводить крупные инвестиционные программы. Несмотря на глобальный финансовый и экономический кризис, нефтегазовый сектор Казахстана остается капиталоемким. Так, Национальная компания КазМунайГаз ("BBB-"/прогноз "Стабильный") планирует инвестировать около 20 млрд. долл. в 2010-2014 гг.
Кроме того, если произойдет ухудшение операционной среды в результате экспортной пошлины, это может осложнить стабилизацию показателей кредитоспособности у нефтегазовых компаний Казахстана в этом году. Эта налоговая мера также может привести к дальнейшему откладыванию полного восстановления финансовой гибкости у компаний и их способности финансировать капитальные вложения за счет денежных потоков, генерируемых внутри предприятия, что рассматривается Fitch как среднесрочная перспектива.
Агентство будет и дальше следить за какими-либо изменениями ставки экспортной пошлины на нефть и за тем, на какой спектр компаний будет накладываться этот сбор. Агентство также будет оценивать интеграцию и применение новой экспортной пошлины в рамках нового налогового кодекса, введенного в начале 2009 г. Fitch рассматривает стабильность и прозрачность операционной среды как неотъемлемую часть своего анализа бизнеса компаний, и в случае заметного ослабления операционной среды возможно негативное воздействие на кредитоспособность сектора.