Париж (Standard & Poor"s), 22 октября

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor"s повысила долгосрочный кредитный рейтинг казахстанской нефтяной компании Zhaikmunai LP (Zhaikmunai) с "В-" до "В". Одновременно рейтинг выведен из списка CreditWatch, в который он был помещен с позитивным прогнозом 13 октября 2010 г. Прогноз - "Стабильный".
Мы также присвоили окончательный долгосрочный рейтинг "В" долгосрочным приоритетным облигациям с фиксированной доходностью, выпущенным спецюрлицом Zhaikmunai Finance B.V. под гарантии Zhaikmunai. Мы присвоили облигациям рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта "3", который отражает наши ожидания существенного возмещения долга (50-70%) в случае дефолта.
"Повышение рейтинга отражает наше допущение об улучшении профиля ликвидности Zhaikmunai после успешного выпуска 5-летних облигаций объемом 450 млн долл. и последующего рефинансирования всего существующего банковского долга компании (383 млн долл., включая комиссионные)", - отметил кредитный аналитик Standard & Poor"s Лукас Севенин. Купон по ставке 10,5% соответствует нашему кредитному сценарию.
По данным отчетности Zhaikmunai, выручка компании за 1-е полугодие 2010 г. составила 75 млн долл., EBITDA - порядка 43 млн долл. По состоянию на 21 октября 2010 г. рыночная капитализация достигла примерно 2 млрд долл.
Мы определяем профиль бизнес-рисков Zhaikmunai как "уязвимый", учитывая низкий в настоящее время уровень добычи нефти (7 260 барр. / сутки), сохраняющуюся неопределенность относительно значительного увеличения добычи, тот факт, что добыча и запасы Zhaikmunai сосредоточены в одном месторождении в Северном Казахстане, а также подверженность страновому риску.
"Прогноз "Стабильный" отражает наши допущения относительно того, что компании удастся своевременно завершить строительство газоперерабатывающего завода и существенно повысить объем добычи к концу 2010 г.", - пояснил г-н Севенин.
Поэтому мы ожидаем, что EBITDA составит не менее 140 млн долл. в 2010 г., а отношение "FFO / долг" - порядка 15-20%. Мы исходим из допущения о существенном повышении EBITDA в 2011 г., если газоперерабатывающий завод будет своевременно введен в эксплуатацию.
Мы можем рассмотреть возможность понижения рейтингов, если объем добычи существенно не повысится к ожидаемому сроку вследствие задержек с завершением строительства завода или подписанием соглашения о ценах на газ.
Повышение рейтинга в среднесрочной перспективе будет зависеть от нашей оценки ожидаемого повышения показателя EBITDA, уровня свободного операционного денежного потока в будущем и использования денежных средств.