МОСКВА (Standard & Poor"s), 10 ноября

Сегодня Служба кредитных рейтингов Standard & Poor"s подтвердила долгосрочные кредитные рейтинги государственной казахстанской вертикально интегрированной нефтяной компании АО "Национальная компания "КазМунайГаз"" (КМГ) на уровне "ВВВ-". Прогноз – "Стабильный".
Подтверждение рейтингов КМГ последовало за подтверждением суверенных рейтингов Республики Казахстан по обязательствам в национальной валюте на уровне "ВВВ+".
Согласно применяемой Standard & Poor"s методологии рейтинги ОСГ определяются на основе рейтингов по обязательствам в национальной валюте правительства соответствующего государства. Как следствие, рейтинг КМГ по-прежнему отражает чрезвычайно высокую, по нашему мнению, вероятность получения своевременной и достаточной поддержки со стороны государства, а также характеристики собственной кредитоспособности КМГ, которые мы оцениваем на уровне "b+".
Для Правительства Республики Казахстан КМГ является основным инструментом управления его активами в различных сегментах стратегически важного нефтегазового сектора. Кроме того, компания является крупнейшим в Казахстане экспортером, налогоплательщиком и работодателем.
Правительство Республики Казахстан полностью владеет КМГ через АО "Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына"" (ВВВ+/Стабильный/А-2; рейтинг по национальной шкале: kzAAA). При проведении кредитного анализа мы опираемся на критерии, применяемые к ОСГ, а не на взаимосвязь между кредитными характеристиками дочерней и материнской компаний, поскольку в настоящее время считаем "Самрук-Казыну" правительственным органом. Правительство рассматривает возможность проведения первоначального публичного предложения (IPO) акций крупных компаний с государственным участием, однако миноритарный пакет акций КМГ если и будет продан, то не ранее 2015 г.
Мы оцениваем характеристики собственной кредитоспособности КМГ на уровне "b+" и отмечаем тенденцию их улучшения. С нашей точки зрения, сдерживающее влияние на уровень кредитоспособности компании оказывает ее профиль финансовых рисков, характеризующийся высоким уровнем финансового рычага. Кроме того, учитываются крупные инвестиции компании, отрицательное значение свободного денежного потока от ее основной деятельности (free operating cash flow – FOCF), опосредованный доступ к денежным потокам совместных предприятий с ее участием, агрессивная финансовая политика, а также значительный, хотя и уменьшающийся, объем вкладов в слабые казахстанские банки.
Негативное влияние на профиль бизнес-рисков компании, по нашему мнению, оказывают ее масштабные планы капиталовложений, в частности, освоение Кашаганского нефтяного месторождения – новый крупный международный проект, в котором КМГ принадлежит 16,8%. Мы также учитываем значительные капитальные расходы на модернизацию нефтеперерабатывающих заводов.
Мы оцениваем профиль бизнес-рисков КМГ как приемлемый, учитывая вертикально интегрированную структуру и диверсифицированный бизнес группы, а также текущую поддержку Правительства Республики Казахстан в обеспечении доступа к внутринациональным нефтегазовым активам. КМГ имеет доли участия практически во всех важнейших предприятиях нефтяной и газовой промышленности на территории Казахстана. Кроме того, за компанией законодательно закреплен привилегированный доступ к новым месторождениям углеводородов в стране. Прогноз "Стабильный" отражает наше предположение о том, что чрезвычайно высокая вероятность получения своевременной и достаточной поддержки со стороны государства по-прежнему будет позитивно влиять на кредитоспособность КМГ. Кроме того, он отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам, на котором основывается наша оценка способности правительства поддерживать КМГ.
Рейтинги могут быть повышены в случае повышения оценки характеристик собственной кредитоспособности КМГ до уровня "bb-". Этому может способствовать улучшение финансовых показателей группы, а также ее способности генерировать денежные потоки и покрывать свои потребности в рефинансировании и инвестициях путем постепенного сокращения денежных остатков, а не за счет выпуска новых долговых обязательств.
Рейтинги могут быть понижены в случае ухудшения собственной кредитоспособности КМГ до уровня ниже "b-". Кроме того, ввиду большой разницы между уровнями рейтинга и оценки характеристик собственной кредитоспособности компании существует возможность "кредитного обрыва" – такая ситуация может возникнуть, если отношение казахстанского правительства к компании изменится (например, в результате IPO, приводящего к ослаблению связей между КМГ и правительством) и вероятность поддержки КМГ со стороны государства уже нельзя будет считать чрезвычайно высокой.