Fitch Ratings-Лондон/Москва-22 ноября

Fitch Ratings подтвердило рейтинги Мангистауской распределительной электросетевой компании (далее – "МРЭК"): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте на уровне "BB", краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B", долгосрочный РДЭ в национальной валюте "BB+" и национальный долгосрочный рейтинг "AA-(kaz)". Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу компании пересмотрен со "Стабильного" на "Позитивный". Одновременно Fitch подтвердило рейтинг приоритетного необеспеченного долга компании в иностранной валюте на уровне "BB" и рейтинг приоритетного необеспеченного долга в национальной валюте "BB+".
Данные рейтинговые действия следуют за проведением регулярного пересмотра рейтингов МРЭК, а также отражают повышение агентством Fitch долгосрочного РДЭ Казахстана в иностранной валюте с уровня "BBB-" до "BBB" и в национальной валюте с уровня "BBB" до "BBB+" 21 ноября 2011 г. Прогноз по суверенным долгосрочным РДЭ остается "Позитивным" (см. сообщение "Fitch повысило суверенный рейтинг Казахстана до уровня "ВВВ", прогноз "Позитивный" (Fitch Upgrades Kazakhstan to "BBB"; Outlook Positive) на сайтах www.fitchratings.ru и www.fitchratings.com).
Рейтинги МРЭК увязаны с суверенными рейтингами Казахстана, но находятся на три уровня ниже, что отражает недостаточные свидетельства готовности материнской структуры МРЭК (АО Самрук-Энерго) предоставить своевременную финансовую поддержку МРЭК в случае необходимости. Fitch расценивает самостоятельные бизнес-позиции и финансовые показатели компании как соответствующие рейтингу "BB-" с небольшим запасом прочности. "Позитивный" прогноз по национальному рейтингу МРЭК отражает рекалибровку национальной рейтинговой шкалы Fitch по Казахстану после повышения суверенных рейтингов.
Увеличение разницы в уровнях между суверенными рейтингами и рейтингами МРЭК учитывает тот факт, что Самрук-Энерго не предоставляло существенную финансовую поддержку компании в последние два года. Кроме того, дивидендные выплаты МРЭК за 2010 г. увеличились до 100% чистой прибыли с 50% в предыдущие годы, несмотря на значительные потребности компании в капитальных вложениях.
Самрук-Энерго не предпринимает активных действий по сокращению своей доли в МРЭК. Однако МРЭК не рассматривается как стратегический актив. Рейтинги основаны на допущении, что Самрук-Энерго сохранит, как минимум, мажоритарную долю в МРЭК, в долгосрочной перспективе.
Кредитоспособность МРЭК поддерживается ее близкой к монопольной позицией в сфере передачи и распределения электроэнергии в Мангистауской области ("BB+"/прогноз "Стабильный"), одном из стратегических нефтегазоносных регионов Казахстана. Кредитоспособность также подкрепляется перспективами экономического развития и расширения в регионе применительно как к нефтегазовому, так и к транспортному сектору, механизмом установления тарифов "издержки плюс", в соответствии с которым ведет деятельность компания, и ожидаемым сокращением левереджа, поскольку сроки погашения по внутренним облигациям распределены до 2014 г. Позитивным моментом для МРЭК также являются ограниченные валютные и процентные риски
Рейтинги МРЭК сдерживаются небольшим масштабом ее деятельности, что ограничивает способность компании генерировать денежный поток, значительной зависимостью от одной отрасли (нефтегазовая) и, высокой клиентской концентрацией в ее рамках (в 2010 финансовом году на долю трех ведущих клиентов приходилось свыше 60% выручки). Последний момент сглаживается хорошей кредитоспособностью и тем фактом, что клиенты МРЭК находятся в государственной собственности.
В 2010 г. компания прекратила прямые продажи электроэнергии. Агентство рассматривает данный момент как нейтральный для рейтингов, поскольку вклад этого сегмента в выручку был незначительным.
Ликвидность у МРЭК является адекватной на ближайшие 18 месяцев и состоит исключительно из денежных средств (компания не имеет каких-либо кредитных линий). По состоянию на 30 сентября 2011 г. денежные средства у компании составляли 1 943 млн. тенге. Основная часть долга МРЭК была представлена четырьмя выпусками необеспеченных облигаций с фиксированной ставкой (на общую сумму 2,8 млрд. тенге). Сроки погашения по облигациям наступают с 2011 по 2014 гг. по одному выпуску в год. Остальная часть долга представлена 25-летними беспроцентными кредитами, предоставленными МРЭК клиентами для софинансирования новых подсоединений к сетям. В то же время такие взносы клиентов были отменены начиная с 1 января 2009 г. Fitch прогнозирует положительный свободный денежный поток у компании за 2011 г.