NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | Январская трагедия | правительство Бектенова | правительство Смаилова | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050











Поиск  
Пятница 29.03.2024 20:48 ast
18:48 msk

Фармацевтической компании АО "Химфарм" и планируемому выпуску облигаций присвоен рейтинг по национальной шкале "kzBB"
Рейтинг отражает нашу оценку профиля бизнес-риска компании как уязвимого, учитывая прежде всего относительно небольшой размер этой компании, а также политические риски, которым она подвергается, осуществляя деятельность в Республике Казахстан
18.07.2012 / экономика

ФРАНКФУРТ (Standard & Poor"s), 12 июля

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor"s присвоила казахстанскому производителю лекарственных средств АО "Химфарм" ("Химфарм") рейтинг по национальной шкале – "kzBB".
Одновременно мы присвоили кредитный рейтинг долгового обязательства "kzBB" планируемому выпуску необеспеченных облигаций компании на сумму 10 млрд тенге. Кроме того, облигациям присвоен рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "4", отражающий наши ожидания среднего (30-50%) уровня возмещения долга в случае неисполнения обязательств по выплате средств держателям этих финансовых инструментов.
Рейтинг "Химфарма" отражает нашу оценку профиля бизнес-риска компании как уязвимого, учитывая прежде всего относительно небольшой размер этой компании, а также политические риски, которым она подвергается, осуществляя деятельность в Республике Казахстан ("ВВВ+/Стабильный/А-2"), которая является основным рынком компании. Также среди бизнес-рисков следует отметить низкую географическую диверсификацию, зависимость от государственного финансирования, а также ограниченные возможности по сбыту выпускаемой продукции в условиях недостаточно развитой отечественной системы здравоохранения.
Позитивное влияние на уровень рейтинга "Химфарма" оказывает хорошая позиция компании на казахстанском фармацевтическом рынке как ведущего отечественного производителя лекарственных средств и медицинских препаратов (главным образом "дженериков") по объемам производства. Наша оценка показателей кредитоспособности "Химфарма" также позитивно влияет на уровень рейтинга, ― в частности, мы учитываем относительно низкий уровень долговой нагрузки на конец 2011 г., когда совокупный финансовый долг компании составил 1,2 млрд тенге (примерно 8 млн долл.). Операционная прибыль компании (EBITDA) была на относительно высоком уровне в 33% по итогам 2011 г. Мы полагаем, что в ближайшие годы коэффициент прибыльности будет несколько снижаться, так как рост валовой маржи, пусть даже очень быстрый благодаря расширению бизнеса компании, будет отставать от роста коммерческих, общих и административных расходов. Однако мы ожидаем, что рост расходов не будет значительным, и считаем, что он обусловлен необходимостью адаптации к изменению условий ведения бизнеса после недавнего подписания договора с государственными структурами казахстанского рынка об исключительных правах на поставки.
Чтобы выполнить условия договора, касающиеся производства и поставок гарантированных объемов продукции, "Химфарм" приступил к реализации программы расширения и модернизации производства (в размере 65 млн долл.), а также перехода на стандарты GMP ("Good Manufacturing Practice", "надлежащая производственная практика"), разработанные государственными органами США в отношении производства лекарственных средств. Поэтому с 2012 г. необходимость в дополнительных ресурсах, по нашему мнению, вызовет рост расходов компании.
Мы полагаем, что рост расходов превысит ожидаемое значительное увеличение валовой маржи, связанное в основном с существенным повышением цен и формированием более прибыльного ассортимента продукции после присоединения к компании "Польфарма" в конце 2011 г. В результате, согласно нашему базовому сценарию, рентабельность по EBITDA компании в 2012-2013 гг. временно снизится до 27%, а впоследствии повысится примерно до 30% ― показателя, достаточно высокого в сравнении с компаниями аналогичной рейтинговой категории.
Мы оцениваем профиль финансового риска "Химфарма" в соответствии с нашими критериями как агрессивный. Такая оценка обусловлена главным образом менее чем достаточной ликвидностью компании, отражающей некоторую неопределенность в отношении того, насколько успешно пройдет размещение облигаций. Кредитные характеристики компании позитивно влияют на уровень рейтинга ― мы учитываем относительно высокую операционную рентабельность и удовлетворительный уровень денежных потоков, генерируемых "Химфармом". Согласно нашему базовому сценарию, в 2012 и 2013 гг. коэффициент долга к показателю EBITDA превысит 2,5х в связи с реализацией масштабной программы строительства новых производственных мощностей и увеличением потребностей в финансировании оборотного капитала. Мы считаем, что коэффициент отношения чистого долга к EBITDA около 3х сопоставим с рейтингом "Химфарма". Любое продолжительное повышение этого коэффициента может привести к негативному изменению рейтинга.
"Химфарм" принадлежит двум крупным частным акционерам: контрольный пакет (50% плюс 1 акция) принадлежит польскому АО "Фармацевтический завод "Польфарма", остальное ― компании Visor Growth Fund B. V., принадлежащей казахстанским инвесторам. Насколько нам известно, каких-либо серьезных проблем в сфере корпоративного управления "Химфарм" не имеет. Операционный контроль над компанией осуществляет "Польфарма" в соответствии с соглашением акционеров при поддержке бывшего мажоритарного акционера Visor Growth Fund B. V., который посчитал, что "Химфарму" необходим сильный промышленный партнер. Мы полагаем, что менеджмент "Химфарма" в целом не склонен к принятию рисков. Насколько мы понимаем, дивидендные выплаты, которые, в соответствии с договором акционеров не должны производиться при наличии отрицательных значений денежных потоков, могут быть распределены после выплаты долга по облигациям.
Мы оцениваем показатели ликвидности "Химфарма" как менее чем достаточные, принимая во внимание ожидаемый выпуск облигаций и некоторые сомнения в отношении его успешного проведения и размещения ввиду нынешнего состояния рынков заемного капитала. Кроме того, если выпуск не будет успешно размещен, компании придется воспользоваться альтернативными источниками ресурсов, среди которых, вероятно, будут преобладать краткосрочные и, возможно, неподтвержденные кредитные линии банков, из-за чего оценка ликвидности компании в соответствии с нашими критериями может ухудшиться. В связи с данной неопределенностью мы оцениваем ликвидность компании как менее чем достаточную.
Мы полагаем, что улучшение показателей ликвидности "Химфарма" возможно, если компания успешно разместит выпуск облигаций, что позволит ей реализовать планы по расширению бизнеса. Это будет способствовать генерации удовлетворительного уровня денежного потока при отсутствии задержек в выполнении программы строительных работ.
Повышение рейтинга зависит от способности компании достичь и поддерживать достаточный уровень ликвидности после выпуска облигаций и демонстрировать ожидаемые темпы роста продаж в последующие кварталы. Мы считаем, что основным сдерживающим фактором остаются бизнес-риски, обусловленные небольшим размером компании.


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
По программе "Ак булак" реконструировано около 800 км водопроводных сетей 31.07.2012
"Казахтелеком" снимает ограничения по трафику и увеличивает скорость по всем тарифным планам iD Net 31.07.2012
Правлением АЗК рассмотрены итоги расследования нарушений антимонопольного законодательства 30.07.2012
Энергетики Казахстана пройдут квалификационные проверки знаний в Госэнергонадзоре МИНТ РК 30.07.2012
Дефицит хлеба грозит Южному Казахстану 30.07.2012
В Казахстане будут созданы компании по управлению государственным жилищным арендным фондом 27.07.2012
До конца года ожидается дальнейшее снижение внешнего долга банков 27.07.2012
Компания KAZAKHMYS PLС сообщила производственные результаты своей деятельности за первое полугодие 2012 года 27.07.2012
В Казахстане будут производить курт в промышленных масштабах 27.07.2012
В г. Семей прошло заседание Координационного штаба по подготовке энергообъектов к отопительному сезону 27.07.2012

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
29.03.24 Пятница
83. МЕДВЕДЕВ Святослав
78. ЖУКОВ Владимир
77. ЕРЖАНОВ Сырымгали
73. НОСОНОВСКИЙ Геннадий
63. МАЗАКОВ Талгат
61. БАЙДАБЕКОВ Ауез
59. АБИШЕВ Азат
59. ЖУМАДИЛЬДАЕВА Наталья
59. ТАБЫЛДИЕВ Коктембек
57. ИМАНТАЕВ Ермек
57. ХАЛИЛИН Ерден
55. ЛАРИЧЕВ Леонид
43. АЙМАГАМБЕТОВ Лашин
43. АХМЕД-ЗАКИ Дархан
42. ХАИРОВА Камилла
...>>>
30.03.24 Суббота
79. КЕРИМБАЕВ Бигали
78. ЗАЙЦЕВА Александра
74. АМАНБАЕВ Кайрат
72. АЙТБЕКОВ Берик
69. ОРДАБАЕВ Галым
67. СЛАБКЕВИЧ Лариса
65. УТЕУЛИНА Ирина
64. ЖУНУСОВ Сарсембек
63. МОМЫНЖАНОВ Каиргали
63. СМАТЛАЕВ Бауржан
61. ПАРФЕНОВ Дмитрий
60. БЕКЕЖАНОВ Сенбай
57. САБДЕНОВ Кайрат
51. ДАРЖИБАЕВ Еренай
42. ЕСИМОВА Анара
...>>>
31.03.24 Воскресенье
76. СЕРКЕБАЕВ Алмас
71. РАИМЖАНОВ Абдыхапар
70. ЧЕСНОКОВ Анатолий
67. МИНЕЕВА Ирина
65. АКМОЛДАЕВА Елена
65. КУБЕЕВ Еркин
63. КЕРИМХАНОВА Гульнара
62. КИМ Марина
62. МЕНДЕКИНОВА Гульжан
56. ЖАНЖУМЕНОВ Талгат
53. АББАС Бауыржан
52. АЛПЫСБАЕВ Канат
50. БЕККАЛИ Мухтар
46. ДЖАУХАНОВ Руслан
46. ЖАКУПОВ Нурлан
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Хостинг beget
Top.Mail.Ru
zero.kz