Николай ДРОЗД, "Панорама", 26 апреля

В понедельник в Алматы председатель совета директоров ИК "Верный Капитал" Тимур Исатаев в только что созданном Инвестиционном медиаклубе рассказал об основных принципах работы компании. Основные применяемые в ней подходы выглядят важными для всей казахстанской экономики, поскольку речь идет об одном из крупнейших инвесторов с существенными свободными средствами в результате выхода из капитала АТФБ на докризисном пике. (Аналогией с российским рынком, пожалуй, может служить группа ОНЭКСИМ, также накануне кризиса вышедшая из "Норильского никеля" и в результате занявшая первые места в различных внутристрановых рэнкингах в качестве структуры, обладающей наибольшим объемом свободных средств в разгар кризиса. – Н. Д.)
Г-н ИСАТАЕВ оценивает объем активов, управляемых "Верный Капиталом", примерно в $4 млрд. При этом стоимость активов, по его словам, "можно рассматривать с точки зрения покупки или продажи", названная сумма относится к последнему.
Позже, говоря об уровне прибыльности инвестиций, финансист отметил, что особенностью private equity остается отсутствие каких-либо гарантий для инвесторов в плане доходности. Определяется лишь нижний уровень доходности, за которым управляющие не вправе рассчитывать на комиссионные. Для казахстанского рынка, по мнению спикера, это "где-то 8-10%". Относительно прироста стоимости проектов "Верного Капитала" он предположил, что он не ниже 20%.
Юридической формой, с помощью которой осуществляются инвестиции, являются ПИФы: в значительной степени потому, что в год продажи АТФБ и за год до этого происходил как раз существенный рост этой индустрии и владельцы и топ-менеджеры банка увидели их преимущества. Прямые инвестиции вообще в основном осуществляются через созданные фонды, исключением, о котором упомянул г-н Исатаев, являются структуры Романа Абрамовича, который отказался от идеи ПИФов.
После выхода из АТФБ происходил процесс разработки и внутренней адаптации будущей инвестиционной модели, причем организаторы "Верного Капитала" встречались с представителями лидеров мировой индустрии прямых инвестиций, в частности с наиболее именитыми американскими фондами. Один из важнейших принципов деятельности компании, однако, сформулирован, скорее, не в соответствии, а вопреки их принципам. По словом г-на Исатаева, те практически не привлекают в свои проекты партнеров. Такая возможность имеется благодаря тому, что речь идет о достаточно глубоких рынках, в том числе рынках труда, позволяющих фондам прямых инвестиций привлечь лучшие мозги. Несмотря на партнерство с казахстанскими и международными рекрутинговыми агентствами, создание собственной управленческой компании для каждого проекта пока проблематично для "Верного Капитала". Поэтому практически все проекты осуществляются в партнерстве с тем или иным крупным участником, который задействован не только в финансовых вливаниях, но и во многих технологических и инвестиционных экспертизах. Исключением являются банковские проекты "Верного Капитала", так как практически все топ-менеджеры группы являются экспертами на этом рынке.
Еще одним исключением, названным г-ном Исатаевым, выступает относительно небольшой российский нефтедобывающий проект – "Преображенскнефть". Партнеры не были найдены во многом как раз из-за того, что проект не очень крупный для нефтяной отрасли. В настоящее время "Верный Капитал" осуществил предписанную инвестиционную программу и нарастил добычу нефти. По оценкам спикера, лавинообразного роста стоимости ожидать не следует, и "Преображенскнефть" выглядит ближайшей "невестой на выданье". При этом он считает, что, в отличие от привлечения партнеров, выйти из проекта будет достаточно просто, учитывая большое количество работающих на российском рынке крупных нефтяных компаний. Их заинтересованность состоит в возможном росте объемов добычи, а также в проектах, где уже проделана вся черновая работа. Такие проекты вполне могли бы быть созданы и в Казахстане: г-н Исатаев не видит большой разницы в ситуации на двух рынках.
Отвечая на вопросы, финансист признал наличие проблем с выходом из проектов в Казахстане, обусловленных недостаточно развитым фондовым рынком. Еще одной проблемой, но уже больше для потенциальных получателей инвестиций "Верного Капитала", является их достаточно высокая нижняя граница, рассматриваемая компанией. По словам спикера, проект на $5 млн требует практически такого же объема предварительных экспертиз, что и проект на $100 млн. Тем не менее "Верный Капитал" готов создать фонд с существенно более низкой границей инвестирования. Важным условием для того, чтобы последний мог заработать, является, однако, наличие одного или нескольких партнерских банков. Собственные Kassa Nova и Fortebank все-таки "слишком маленькие", от них может исходить какое-то количество потенциальных проектов, но недостаточное для того, чтобы фонд был эффективным.
Г-н Исатаев считает важным фактором для осуществления проектов банковские кредиты, что справедливо и по отношению ко всем проектам "Верного Капитала". Восстановление роста кредитования является необходимым для экономики, и, очевидно, нужны механизмы списания проблемных кредитов и начала более активного кредитования со стороны крупных банков.
Отвечая на вопрос Панорамы о том, означает ли продажа АТФБ группой Unicredit отсутствие перспектив для дальнейшего прихода крупных банковских групп в Казахстан, финансист заметил, что Unicredit попал в достаточно тяжелую ситуацию, связанную с кризисом. Банк не был прибыльным ни одного года с момента прихода итальянской группы. При этом мотивы продажи АТФБ, очевидно, были связаны как с внутренними сложностями Unicredit, так и с общими проблемами казахстанской банковской системы. Спикер также считает, что покупателей на казахстанские банки не стоит искать в ближайшее время среди "обычных подозреваемых" – будь то Raffaisen, Societe Generale или BNP-Paribas.
Г-н Исатаев представил почти все проекты "Верного Капитала", но, пожалуй, наиболее интересными помимо российской "нефтянки" были комментарии, касающиеся открытия сети ресторанов Burger King. Получение франшизы было достаточно длительным процессом, потребовавшим два года. При этом возможность "выложить достаточные деньги на стол" не была ключевым фактором. Не менее важен оказался потенциал, позволяющий осуществить функционирование сети. Зато после реализации первого проекта владельцы других крупных франшиз теперь проявляют заинтересованность в казахстанском рынке. По словам финансиста, "Верный Капитал" был бы не прочь приобрести какие-то франшизы, связанные с ритейлом или другими ресторанами быстрого обслуживания.
Один из главных вопросов, возникающих по поводу достаточно высокой открытости компании, демонстрируемой в последнее время, состоит в том, чего таким образом она стремится достичь. Подобная практика не всегда характерна для индустрии private equity, в отличие от банковского сектора. Это может быть вызвано желанием рассматривать большее количество потенциальных проектов или, например, расширить инвесторскую базу фондов за счет инвесторов "Верного Капитала" извне.