Талгат Нурпеисов

Похоже, что проблемы с капитализацией российского нефтегазового гиганта ОАО "Газпром", о которых в последнее время говорили буквально на всех уровнях, могут быть благополучно разрешены. Рецепт "лечения" финансового состояния компании, стоимость которой упала ниже психологической планки в 100 миллиардов долларов и приблизилась к оценке кризисного 2008 года, поступил из Казахстана. В ходе состоявшегося на днях заседания Совета директоров, правлению компании было поручено провести работу по переходу на расчет дивидендов из консолидированной отчетности по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Об этом сообщил во время телефонной конференции для инвесторов независимый директор компании Тимур Кулибаев.
Что ж, в отличие от Российской Федерации, в которой пока еще действуют стандарты РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учета), для Казахстана аббревиатура МСФО давно уже стала привычной. Международные стандарты финансовой отчетности введены в нашей республике для публичных компаний с января 2005 года, между тем, как у северного соседа, переходный период затянулся аж до 2015 года, и то, что в Казахстане стало давно привычным и без всякого преувеличения действенным, россиянам предстоит еще осваивать путем проб и ошибок.
Конечно, для крупных компаний, вроде того же ОАО "Газпром", международные стандарты отчетности то же не являлись пустым звуком, но возможность полного перехода так или иначе откладывалась на различные сроки. В последний раз на эту тему заговорили в середине весны этого года, когда главный бухгалтера Газпрома Михаил Россеев заявил о том, что менеджмент корпорации ожидает переход компании на расчет выплаты дивидендов исходя из чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности с 2014 года. По его словам, сейчас этот вопрос тщательно изучается.
И вот, судя по всему, окончательное решение принято. При этом, как подчеркнул Тимур Кулибаев, компания начнет рассчитывать дивиденды из прибыли по МСФО лишь по итогам 2014 года, а дивиденды за 2013 год пока будут рассчитываться еще по стандартам российский отчетности. Причина заключается в том, что подобные изменения надо согласовать с правительством. Совет директоров дал одобрение на такие действия и после прохождения процедуры согласования, нововведение окончательно получит "путевку в жизнь".
Чтобы понять важность этого шага, а заодно оценить ряд открывающихся перспектив необходимо оглянуться немного назад и посмотреть, как развивалось (а если точнее, по каким причинам не развивалось) финансовое положение "Газпрома" в течение последних нескольких лет.
Казалось бы, после тяжелого во всех отношениях 2009 года компания постепенно должна выравнивать положение, однако, все происходило с точностью до наоборот. Так, согласно официальным данным, ежегодно "Газпром" терял в цене нарастающими темпами: –11,4% до 4,06 триллиона рублей за 2011 г.; затем произошло падение на 16,14%, до 3,4 триллиона рублей за 2012 год и, наконец, отчетность показала минус 2,04% с начала 2013 года. В результате, согласно выводам экспертов, нефтегазовый концерн являет собой "стагнирующую компанию с падающей добычей, компанию, которая генерирует приличную прибыль, но всю ее вкладывает в неэффективные капитальные затраты".
Что же касается самого последнего времени, то акции "Газпрома" дешевели на протяжении всего прошлого года из-за целой череды негативных новостей. Для начала, в январе 2012 года о повышении налоговой нагрузки на газовую отрасль заявил занимавший тогда должность премьера Владимир Путин. Затем настала пора реализации двух крупных капиталоемких проектов – освоение Чаяндинского нефтегазоконденсатного месторождения в Якутии и строительство газопровода от него до Владивостока ("Восточная программа", объемом в один триллион рублей) и так называемый "Южный поток". Этот проект, также требующий один триллион рублей инвестиций, предполагает прокачку голубого топлива через акваторию Черного моря в страны Южной и Центральной Европы.
В итоге, согласно отчетности компании за 2012 год по РСБУ, ее прибыль упала на 37% по сравнению с 2011 годом. И вполне очевидно, что падение прибыли означает снижение дивидендов для акционеров.
Это не осталось не замеченным финансовыми аналитиками, которые задумались о наиболее оптимальном выходе из сложившейся ситуации.
– Газпрому" нужно снизить зависимость своего бизнеса от государства и позиционировать себя как абсолютно самостоятельную компанию, работающую по законам рынка, и ориентирующуюся на строительство стоимости для всех акционеров, – сообщила в одном из комментариев аналитик Инвестиционной компании "Атон" Елена Савчик. – Первым шагом в этом направлении могло бы стать изменение дивидендной политики. Переход на отчетность по МСФО при расчете дивидендов стал бы ярким сигналом для инвесторов. А если бы компания стала более прозрачной и отказалась от ряда не рыночных проектов, то это стало бы веской причиной для позитивной переоценки ее акций...
И вот, как уже говорилось выше, совет директоров ОАО "Газпром" рассмотрел меры по повышению капитализации акционерного общества, и вопрос об изменении дивидендной политики рассматривался как один из способов ее повышения.
Как подчеркнул в ходе обсуждения Тимур Кулибаев, в настоящее время в "Газпроме" также действует опционная программа, участниками которой являются 70 человек. И, по мнению независимого директора, вопрос о расширении объема опционной программы может быть вынесен на рассмотрение совета.
Помимо этого, для повышения капитализации "Газпром" планирует пройти процедуру листинга на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Этот шаг, помимо повышения прозрачности и инвестиционной привлекательности в целом, даст возможность приобретать бумаги "Газпрома" пенсионным и инвестиционным фондам, у которых в настоящее время существуют определенные ограничения на проведения подобных сделок.
"Включение акций ОАО "Газпром" в котировальный список ценных бумаг, допущенных к торгам на ММВБ, позволит снять ограничения на приобретение акций компании российскими институциональными инвесторами – пенсионными и инвестиционными фондами, страховыми организациями", – говорится в официальном сообщении компании.
"Это повысит доверие к ценным бумагам ОАО "Газпром" и даст возможность увеличить долю российских финансовых структур в числе инвесторов компании". Кроме того, "Газпром" планирует раскрывать больше информации о своей деятельности и работает над сокращением сроков публикации финансовой отчетности. Также компания намерена провести аудит корпоративного управления с целью его совершенствования".
Если решение совета директоров будет положительным, то компании предстоит провести еще некоторые формальные процедуры. Дело в том, что положение об организованных торгах на ММВБ предписывает включать в список участников лишь бумаги компаний, которые помимо соответствия таким требованиям как уровень ликвидности или наличие рейтинга имеют в совете не менее трех независимых директоров. В настоящее время в Газпроме их пока два – завкафедрой СПбГУ Валерий Мусин и председатель ассоциации Kazenergy Тимур Кулибаев. Так что, вполне возможно в ближайшее время предстоит решить и этот достаточно непростой кадровый вопрос.
По мнению Тимура Кулибаева, озвученному в ведущих деловых СМИ, наблюдаемое в настоящее время падение капитализации также во многом связано с глобальным финансовым кризисом, а также страновыми рисками России.
Говоря о задачах совета директоров и правления компании в области повышения капитализации, Тимур Кулибаев подчеркнул, что это "урегулирование вопросов с государством по вопросам налогообложения и установление повышающих тарифов на внутреннем рынке. Что же касается ценовой политики, то здесь цены регулируются государством, и здесь все заинтересованы, чтобы цены были безубыточными. Есть вопросы дискриминационной позиции по отношению к Газпрому: налог на добычу полезных ископаемых у независимых компаний в два раза ниже, чем у Газпрома. И это, в свою очередь, требует обсуждения".
В июне этого года состоится годовое общее собрание акционеров "Газпрома", на котором вполне возможно будут обсуждены и предложения, выдвинутые независимыми директорами. По мнению ряда экспертов, предложения, озвученные в ходе телефонной конференции Тимуром Кулибаевым, вполне способны самым положительным образом повлиять на дальнейшее развитие компании и позволит преодолеть недооцененность ее акций на рынке.