NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | Январская трагедия | правительство Бектенова | правительство Смаилова | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050











Поиск  
Пятница 29.03.2024 11:28 ast
09:28 msk

Fitch присвоило Центрально-Азиатской Электроэнергетической Корпорации рейтинг "BB-", прогноз "Стабильный"
Рейтинги отражают вертикальную интеграцию компании, достаточно благоприятный регулятивный режим, доступ к дешевому углю и хорошую позицию на региональном рынке, несмотря на в целом небольшой размер
27.06.2013 / экономика

Fitch Ratings-Лондон/Москва-26 июня

Fitch Ratings присвоило интегрированной энергетической компании АО Центрально-Азиатская Электроэнергетическая Корпорация (далее – "ЦАЭК"), Казахстан, долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте "BB-", краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B" и национальный долгосрочный рейтинг "BBB+(kaz)". Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – "Стабильный".
Рейтинги отражают вертикальную интеграцию компании, достаточно благоприятный регулятивный режим, доступ к дешевому углю и хорошую позицию на региональном рынке, несмотря на в целом небольшой размер. Однако стареющие активы ЦАЭК требуют значительной модернизации, и запланированная инвестиционная программа может привести к стабильно отрицательному свободному денежному потоку и повышенному скорректированному левереджу по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) на уровне около 3х вплоть до 2017 г., исходя из прогнозного сценария Fitch.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Крупная программа капитальных вложений
Существенная программа капвложений ЦАЭК на ближайшие 5 лет, вероятно, обусловит отрицательный свободный денежный поток за тот же период и потребует существенного долгового финансирования с учетом вероятного продолжения дивидендных выплат. Это, скорее всего, приведет к устойчивому повышению скорректированного левереджа по FFO приблизительно до 3х по сравнению с 2,2х в 2012 г. Данная программа капвложений нацелена на модернизацию более 50% устаревших генерирующих мощностей (введенных в эксплуатацию в 1960-е и 1970-е годы) у компании к 2015 г., а также распределительной сети. Расширение мощности будет умеренным: в целом на уровне около 15% до 2015 г. Однако к дополнительным преимуществам будут относиться сокращение убытков и повышение топливной эффективности.

Растущие тарифы
Увеличение выручки и EBITDA компании зависит от растущих тарифов на генерацию. Повышающийся предельно допустимый уровень тарифов установлен во всех регионах ведения деятельности компании вплоть до 2015 г. на основе инфляции и планируемой программы капвложений ЦАЭК. Фактические тарифы могут быть немного выше или ниже, чем предельно допустимые уровни. Однако важно отметить, что в отношении тарифов каждый год отмечается сильная тенденция к повышению. Тарифы в сочетании с благоприятной динамикой спроса/предложения электроэнергии в Казахстане и относительно низкая база затрат у компании должны поддерживать прогнозируемое увеличение выручки и EBITDA. Тарифный режим после 2015 г. является неопределенным, в частности в отношении существующих мощностей. Однако агентство исходит из того, что инфляция цен на топливо и прочих затрат будет и в дальнейшем отражаться в ценах на электроэнергию, возможно при некоторой поддержке для новых мощностей в форме платежей за мощность.

Некоторый риск объемов
Темпам роста выручки и EBITDA способствует увеличение объема коммерческих продаж электроэнергии (генерируемой и закупаемой), которые, по прогнозам Fitch, будут расти темпами более 4% (совокупные темпы годового роста) до 2015 г. для ЦАЭК, что соответствует ожидаемому росту спроса на электроэнергию в стране в целом. В то же время остается риск, связанный с объемом и цикличностью, в частности в отношении напрямую подключенных промышленных потребителей. Агентство отмечает, что имеется некоторая клиентская концентрация, однако Fitch расценивает риск контрагента как управляемый. Агентство прогнозирует недостаточные объемы генерации у ЦАЭК и в будущем, но сохраняются возможности экспорта или продаж на оптовом рынке (где цены в настоящее время превышают тарифные ограничения), если нетто-позиция компании сменится на противоположную.

Доступ к дешевому топливу – позитивный фактор
Цены на уголь в Казахстане более чем на 80% ниже мировых рыночных цен. Такая низкая цена отражает низкий показатель калорийности угля, высокое содержание золы в угле, потребляемом на внутреннем рынке, и низкие транспортные расходы. Кроме того, для защиты доступности энергоносителей, цены на уголь для компаний коммунального сектора ежегодно регулируются и учитываются при определении предельно допустимых уровней тарифов на электроэнергию. В случае неожиданного и значительного роста цен на уголь до уровня выше текущих инфляционных оценок Fitch (7-10% в год), это оказало бы отрицательное влияние на EBITDA, хотя такой сценарий рассматривается как маловероятный и должен отразиться в более высоких тарифах.

Генерация доминирует, несмотря на интеграцию
Вертикальная интеграция ЦАЭК обеспечивает компании доступ на рынки для продажи энергии и ограничивает клиентскую концентрацию. Сглаживающее воздействие на денежный поток довольно ограничено, так как бизнес, не относящийся к генерации (распределение и поставки) обеспечивает менее 10% и 5% EBITDA с корректировкой Fitch за 2012 г. соответственно. Бизнес в сегменте распределения тепловой энергии является убыточным ввиду высокой потери тепла и регулируемых тарифов для конечных потребителей, которые, как полагает Fitch, сдерживаются на низком уровне по социальным причинам (генерация тепла отражается в отчетности в рамках общей генерации и обеспечивает увеличение денежного потока). Агентство полагает, что такая ситуация сохранится в будущем, однако будет идти постепенное улучшение.

Кредитоспособность материнской структуры не повышает и не сдерживает рейтинг компании
В отличие от большинства компаний сектора, рейтингуемых Fitch в СНГ, ЦАЭК находится в частной собственности. Как следствие, отсутствует воздействие на рейтинги связей с государством. Компания управляется как самостоятельное предприятие с двумя иностранными институциональными акционерами, и по этой причине агентство не предполагает какого-либо воздействия на рейтинги со стороны кредитоспособности контролирующей материнской структуры, АО Центрально-Азиатская топливно-энергетическая компания ("ЦАТЭК"). Таким образом, рейтинги ЦАЭК отражают ее самостоятельную кредитоспособность.

Потенциальные приобретения
ЦАЭК, вероятно, продолжит консолидацию рынка электроэнергии Казахстана. В свой прогноз Fitch включило потенциал приобретений некоторых активов в ближайшее время, которые могут способствовать увеличению маржи и умеренному снижению левереджа. В случае их незавершения или завершения с более высоким потребностями в заимствованиях и капиталовложениях, чем прогнозирует агентство, это может оказать давление на ЦАЭК в сторону триггера для негативного рейтингового действия.

Дивиденды отсрочат сокращение долга
Финансовая политика ЦАЭК предусматривает выплату дивидендов, и это может задержать сокращение левереджа в долгосрочной перспективе. В то же время Fitch полагает, что в случае недостижения плановых тарифов или объемов ЦАЭК сохраняет гибкость по снижению дивидендов с целью сохранения денежных средств.

Структура долга и ликвидность
Fitch рассматривает краткосрочную ликвидность ЦАЭК как адекватную. Она поддерживается денежными средствами в размере 10 млрд. тенге на конец 2012 финансового года и около 26 млрд. тенге доступных кредитных линий, в том числе недавно согласованных с ЕБРР ("AAA"/прогноз "Стабильный"). На конец 2012 финансового года три четверти долга были долгосрочными, а краткосрочный долг был равен 2,5 млрд. тенге. Fitch ожидает отрицательный свободный денежный поток в 2013 г. с учетом обязательств по капитальным вложениям.
Текущая программа капитальных вложений, вероятно, потребует существенного дополнительного долгового финансирования в течение следующих 5 лет с учетом потенциального продолжения дивидендных выплат. Из этого объема суммарные кредиты в размере 21 млрд. тенге согласованы с ЕБРР в мае 2013 г. ЦАЭК имеет продемонстрированный на практике доступ к внутренним и некоторым международным кредиторам, а также на внутренний рынок облигаций.
По состоянию на конец 2012 финансового года около 15% всего долга было номинировано в иностранной валюте, главным образом в долларах США. Доля валютного долга, вероятно, увеличится в ближайшие годы. Валютный риск является ограниченным ввиду относительно стабильного курса доллара США к тенге с 2008 г. и по причине существенно долларизованной экономики Казахстана. Как следствие, инфляционное воздействие в случае девальвации тенге, скорее всего, постепенно обусловило бы более высокие тарифы на электроэнергию.
Весь долг (как обеспеченный, так и необеспеченный) на сегодня в значительной мере находится на уровне операционных компаний. Следовательно, в случае выпуска необеспеченных долговых обязательств на уровне ЦАЭК (холдинговой компании) без гарантий от операционных компаний, в особенности если обеспеченный долг превысит 2x EBITDA, агентство, возможно, будет рассматривать такой долг холдинговой компании как структурно субординированный, что потенциально повлияет на рейтинг этого долга.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
– В случае более сильного финансового профиля, чем прогнозируется Fitch, в том числе за счет более высокого, чем ожидается, роста тарифов на электрическую и тепловую энергию и/или генерирования электроэнергии, поддерживающего скорректированный левередж по FFO менее 2x и обеспеченность процентных платежей по FFO выше 7x на продолжительной основе, это было бы позитивным для рейтингов.
– Повышение определенности относительно регулятивной среды после 2015 г. также поддерживало бы рейтинги.
Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:
– В случае увеличения цены на уголь, существенно превышающего инфляцию, и/или тарифов значительно ниже ожиданий агентства, что привело бы к прогнозам скорректированного левереджа по FFO стабильно выше 3x и обеспеченности процентных платежей по FFO ниже 4,5x, это было бы негативным для рейтингов.
– Обязательства по осуществлению капитальных вложений без достаточного доступного фондирования, что ухудшило бы общую позицию ликвидности, также могут быть негативными для рейтингов.


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
Бюджет Алматы на 2013 год увеличился более чем на 28 млрд. тенге 28.06.2013
Казахстан и Япония развивают сотрудничество в энергетическом секторе 28.06.2013
Минсельхоз поддерживает предложение парламентариев о создании в Казахстане Аграрного банка 28.06.2013
Китайская Guanghui Energy займется СПГ-толлингом для Казахстана 28.06.2013
В Казахстан в 2012 году приток прямых иностранных инвестиций составил рекордные 22,5 млрд. долларов 27.06.2013
В рамках программы "Производительность 2020" поддержано 53 инвестпроекта 27.06.2013
Fitch подтвердило рейтинг Национальной компании КазМунайГаз на уровне "BBB", прогноз "Стабильный" 27.06.2013
Fitch присвоило Центрально-Азиатской Электроэнергетической Корпорации рейтинг "BB-", прогноз "Стабильный" 27.06.2013
Следующий финансовый кризис начнется с Китая? 27.06.2013
Moody"s: Рейтинги банковского сектора Казахстана останутся "негативными" 26.06.2013

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
29.03.24 Пятница
83. МЕДВЕДЕВ Святослав
78. ЖУКОВ Владимир
77. ЕРЖАНОВ Сырымгали
73. НОСОНОВСКИЙ Геннадий
63. МАЗАКОВ Талгат
61. БАЙДАБЕКОВ Ауез
59. АБИШЕВ Азат
59. ЖУМАДИЛЬДАЕВА Наталья
59. ТАБЫЛДИЕВ Коктембек
57. ИМАНТАЕВ Ермек
57. ХАЛИЛИН Ерден
55. ЛАРИЧЕВ Леонид
43. АЙМАГАМБЕТОВ Лашин
43. АХМЕД-ЗАКИ Дархан
42. ХАИРОВА Камилла
...>>>
30.03.24 Суббота
79. КЕРИМБАЕВ Бигали
78. ЗАЙЦЕВА Александра
74. АМАНБАЕВ Кайрат
72. АЙТБЕКОВ Берик
69. ОРДАБАЕВ Галым
67. СЛАБКЕВИЧ Лариса
65. УТЕУЛИНА Ирина
64. ЖУНУСОВ Сарсембек
63. МОМЫНЖАНОВ Каиргали
63. СМАТЛАЕВ Бауржан
61. ПАРФЕНОВ Дмитрий
60. БЕКЕЖАНОВ Сенбай
57. САБДЕНОВ Кайрат
51. ДАРЖИБАЕВ Еренай
42. ЕСИМОВА Анара
...>>>
31.03.24 Воскресенье
76. СЕРКЕБАЕВ Алмас
71. РАИМЖАНОВ Абдыхапар
70. ЧЕСНОКОВ Анатолий
67. МИНЕЕВА Ирина
65. АКМОЛДАЕВА Елена
65. КУБЕЕВ Еркин
63. КЕРИМХАНОВА Гульнара
62. КИМ Марина
62. МЕНДЕКИНОВА Гульжан
56. ЖАНЖУМЕНОВ Талгат
53. АББАС Бауыржан
52. АЛПЫСБАЕВ Канат
50. БЕККАЛИ Мухтар
46. ДЖАУХАНОВ Руслан
46. ЖАКУПОВ Нурлан
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Хостинг beget
Top.Mail.Ru
zero.kz