ПАРИЖ (Standard & Poor"s), 29 июля

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor"s сообщила, что оставляет долгосрочный кредитный рейтинг "В" и краткосрочный кредитный рейтинг "В" казахстанской горнодобывающей группы Eurasian Natural Resources Corp. PLC (ENRC) в списке CreditWatch ("рейтинги на пересмотре") с "Негативным" прогнозом, куда они были помещены 30 апреля 2013 г.
Рейтинги ENRC остаются в списке CreditWatch с "Негативным" прогнозом до выкупа 46,1% акций независимых акционеров консорциумом мажоритариев, в состав которого входят Александр Машкевич, Алиджан Ибрагимов, Патох Шодиев и Комитет государственного имущества и приватизации Министерства финансов Республики Казахстан. Мы ожидаем, что консорциум профинансирует приобретение акций за счет кредита объемом около 1,7 млрд долл., который предоставят российские банки ОАО "Сбербанк России" и ОАО Банк ВТБ, что может привести к дальнейшему повышению финансового рычага ENRC.
Помещение рейтинга в список CreditWatch отражает возможность понижения в случае завершения сделки, если она приведет к повышению уровня долга или более агрессивной финансовой политике.
В соответствии с нашим базовым сценарием и без учета влияния сделки на показатели компании мы полагаем, что скорректированный долг ENRC немного повысится по сравнению с 6,1 млрд долл. на 31 декабря 2012 г. (мы оцениваем этот объем как значительный). Как следствие, мы полагаем, что отношение денежного потока от операционной деятельности до изменений в оборотном капитале (FFO) к долгу составит около 15% по сравнению с 20% в 2012 г.
Негативное влияние на профиль финансового риска ENRC, характеризующийся высоким уровнем финансового рычага, оказывают риски, связанные с внутренним расследованием фактов мошенничества, а также наша оценка практики руководства и корпоративного управления компании как "слабых".
К позитивным факторам мы относим улучшение показателей ликвидности благодаря тому, что ENRC пролонгировала кредит объемом 1 млрд долл. от ВТБ до 2018 г., срок погашения которого наступал в 2014 г., и привлекла дополнительную подтвержденную кредитную линию объемом 500 млн долл. от Сбербанка России.
Рейтинг по-прежнему отражает нашу оценку профиля бизнес-рисков ENRC как "приемлемого". Негативное влияние на него оказывают волатильность, присущая ценам на сырьевые товары и валютным курсам, капиталоемкость бизнеса компании и проектные риски, связанные с масштабной инвестиционной программой ENRC. Кроме того, компания подвержена высоким страновым рискам – большинство ее активов находятся в Казахстане, а некоторые активы – в Демократической Республике Конго. Позитивное влияние на профиль бизнес-рисков ENRC оказывает низкая себестоимость добычи, особенно в феррохромном сегменте (насколько мы понимаем, компания является крупнейшим в мире производителем этого сплава с высоким содержанием хрома). К благоприятным факторам также относятся высокие и устойчивые показатели рентабельности группы на протяжении бизнес-цикла и значительный потенциал роста.
Рейтинг ENRC отражает оценку характеристик собственной кредитоспособности компании. В настоящее время мы оцениваем вероятность предоставления компании своевременной и достаточной поддержки со стороны Правительства Республики Казахстан в случае финансовых затруднений как "низкую".
Мы планируем вывести рейтинги ENRC из списка CreditWatch после проведения сделки и после нашей встречи с руководством компании и представителями акционеров для обсуждения ее стратегии и финансовой политики. Кроме того, мы должны будем пересмотреть нашу оценку корпоративного управления и показателей ликвидности ENRC.
Рейтинги могут быть подтверждены, если влияние сделки на уровень финансового рычага, ликвидность и финансовую политику будет в целом нейтральным и если не возникнет каких-либо сложностей в вопросах корпоративного управления.