МОСКВА (Standard & Poor's), 21 апреля

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочный кредитный рейтинг контролируемой государством вертикально интегрированной нефтяной компании АО "Национальная компания "КазМунайГаз"" (КМГ) на уровне "BBB-". Прогноз изменения рейтингов – "Стабильный".
Одновременно с этим мы подтвердили рейтинги компании по национальной шкале на уровне "kzAA".
Подтверждение рейтингов обусловлено сохранением нашей оценки характеристик собственной кредитоспособности КМГ (stand-alone credit profile – SACP) на уровне "b+", а также оценки вероятности предоставления компании экстренной государственной поддержки как "чрезвычайно высокой". Профиль финансовых рисков КМГ улучшается, и в настоящее время мы оцениваем его как "агрессивный" (ранее – "характеризующийся высоким уровнем долговой нагрузки").
Вместе с тем мы считаем, что будущие финансовые показатели КМГ подвержены неопределенности, особенно относительно сроков запуска Кашаганского месторождения и окупаемости инвестиций в модернизацию НПЗ компании. Эти факторы не могут быть в полной мере отражены в нашем базовом сценарии, поэтому мы учитываем их в негативной оценке модификатора "финансовая политика", в связи с чем рейтинги компании корректируются на одну ступень в сторону понижения. Мы считаем, что на уровне "b+" оценка SACP КМГ вполне сопоставима с оценкой SACP других компаний и поэтому оцениваем модификатор "сравнительный анализ" как "нейтральный".
Мы оцениваем профиль бизнес-рисков КМГ как "приемлемый", что отражает ее роль как крупнейшей вертикально интегрированной нефтяной компании Казахстана, которой принадлежат доли практически во всех ключевых нефтяных предприятиях страны.
Рейтинги компании по-прежнему отражают наши ожидания "чрезвычайно высокой" вероятности предоставления КМГ своевременной экстренной государственной поддержки, учитывая "критически важную" роль компании и ее "очень прочные" связи с государством (в соответствии с критериями присвоения рейтингов организациям, связанным с государством – ОСГ). КМГ – основной инструмент государства в стратегически важной нефтегазовой отрасли. Мы считаем, что в случае дефолта КМГ могут возникнуть крайне неблагоприятные последствия для репутации правительства страны и других ОСГ. По нашему мнению, правительство Казахстана активно участвует в процессе принятия компанией стратегических решений через материнскую структуру КМГ – холдинг АО "Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына"", однако руководство КМГ остается самостоятельным и в целом обеспечивает независимое финансирование на корпоративном уровне.
Прогноз "Стабильный" отражает наши ожидания того, что вероятность предоставления КМГ экстренной государственной поддержки останется "чрезвычайно высокой". Кроме того, он отражает "Стабильный" прогноз по суверенным рейтингам.
Позитивное рейтинговое действие возможно при условии, что оценка SACP КМГ улучшится до уровня "bb-". Это может произойти в случае успешной реализации компанией крупных инвестиционных проектов (в частности, если Кашаганский проект начнет генерировать денежные потоки), отсутствия крупных приобретений, финансируемых за счет долга, и поддержания как минимум "адекватных" показателей ликвидности. Рейтинги также могут быть повышены в случае существенного улучшения показателей кредитоспособности (с отношением "FFO / скорректированный долг", стабильно удерживаемым на уровне выше 30%), увеличения свободного денежного потока и сокращения долга за счет вливаний в капитал со стороны правительства и снижения значительного в настоящее время объема средств на балансе. Кроме того, позитивное рейтинговое действие в отношении КМГ возможно в случае аналогичного действия в отношении Правительства Казахстана, если наша оценка вероятности экстренной государственной поддержки не изменится.
Негативное рейтинговое действие в отношении КМГ возможно в случае понижения оценки SACP до уровня "ссс+", например в результате существенного давления на показатели ликвидности, что не предусмотрено нашим базовым сценарием. Мы также можем понизить рейтинги компании в случае понижения суверенного рейтинга по обязательствам в национальной валюте или в том случае, если мы не будем оценивать вероятность предоставления государственной поддержки как "чрезвычайно высокую". Это возможно в случае сокращения доли правительства в КМГ (через IPO), что не предусмотрено нашим базовым сценарием.