ЛОНДОН (Standard & Poor's), 13 августа 2014 г.

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's присвоила кредитные рейтинги контрагента по обязательствам в иностранной и национальной валюте "ВВВ+/А-2", а также рейтинг по национальной шкале "kzAAA" казахстанскому АО "Национальный управляющий холдинг "Байтерек", на 100% принадлежащему государству. Прогноз изменения рейтингов – "Негативный".
Рейтинги Национального управляющего холдинга "Байтерек" отражают его статус как организации, связанной с государством (ОСГ), и наше мнение о "практически безусловной" вероятности предоставления ему своевременной экстренной поддержки правительством Казахстана в случае сложной финансовой ситуации. Холдинг "Байтерек" имеет четкую и стратегически значимую роль в реализации государственной политики, определенную Правительством Республики Казахстан, "очень сильные" показатели капитализации, которые определяются коэффициентом достаточности капитала, скорректированного с учетом рисков (risk-adjusted capital – RAC), и запланированными крупными вливаниями капитала от государства, а также "сильные" показатели ликвидности. Позитивное влияние этих факторов нейтрализуют неблагоприятный опыт абсорбирования убытков, высокий уровень проблемных кредитов в некоторых дочерних структурах холдинга по сравнению с казахстанскими коммерческими нереструктурированными банками, низкие показатели прибыльности основной деятельности и концентрированная ресурсная база, в которой значительную долю занимают средства, привлеченные на открытом рынке.
В соответствии с нашими критериями присвоения рейтингов ОСГ, наше мнение о "практически безусловной" вероятности получения холдингом экстренной поддержки от государства определяется нашей оценкой следующих факторов:
– "неразрывные" связи холдинга с государством, о чем свидетельствует тот факт, что государство является его 100%-ным собственником и готово поддерживать капитализацию холдинга и его дочерних структур. Председателем Совета директоров холдинга "Байтерек" является Премьер-Министр Республики Казахстан;
– "критически важная" роль холдинга, который является инструментом реализации правительственной программы стратегического развития через направление государственных ресурсов на развитие несырьевых секторов экономики. По нашему мнению, такие поставленные перед холдингом задачи обусловливают его значимость для государства и компенсируют короткую историю деятельности холдинга.
Национальный управляющий холдинг "Байтерек" был образован в 2013 г. в форме акционерного общества для оказания финансово-инвестиционной поддержки несырьевому сектору в соответствии с указом Президента Республики Казахстан, принятым в мае 2013 г. Правительство является единственным акционером холдинга через Министерство по инвестициям и развитию Республики Казахстан. Холдинг "Байтерек" является одной из трех национальных холдинговых компаний Казахстана, в число которых входят также АО "Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына" и АО "КазАгро".
В соответствии с уставом единственным акционером холдинга "Байтерек" должно быть правительство, отраслевое министерство или уполномоченное правительством государственное агентство. Председателем Совета директоров холдинга "Байтерек" является Премьер-Министр Республики Казахстан, а в состав Совета директоров входят высокопоставленные чиновники, в том числе заместители премьер-министра, несколько других министров, а также три независимых директора. Все стратегические решения утверждаются Советом директоров, который определяет стратегические приоритеты развития бизнеса и роста холдинга. На наш взгляд, холдинг эффективно работает как один из инструментов правительства. Основная цель образования холдинга "Байтерек" заключалась в объединении всех государственных институтов развития под одним началом для повышения внимания к этим институтам и для реализации ими государственной программы стратегического развития, главным образом при помощи целевого кредитования. В настоящее время под управлением холдинга "Байтерек" находятся одиннадцать организаций (пять из них ранее находились под управлением фонда "Самрук-Казына"), в том числе АО "Банк развития Казахстана" (БРК), АО "Фонд развития предпринимательства "ДАМУ", АО "Kазына Капитал Менеджмент", АО "Инвестиционный фонд Казахстана", АО "Байтерек девелопмент" и Центр сопровождения проектов государственно-частного партнерства. На долю БРК приходится более 60% активов холдинга. Несмотря на то, что холдинг "Байтерек" образован недавно, его дочерние структуры имеют значительный опыт финансирования и поддержки несырьевых отраслей и предприятий малого и среднего бизнеса, а также выполнения задач социально-экономической политики правительства.
Холдинг "Байтерек" является основным инструментом реализации долгосрочной государственной программы стратегического развития "Казахстан-2050". Кроме того, перед холдингом поставлена задача выполнения Государственной программы форсированного индустриально-инновационного развития на 2015-2019 гг., программы "Дорожная карта бизнеса-2020" и других программ. Правительство полагает, что объединенная группа институтов развития может обеспечить более комплексную и эффективную поддержку несырьевых отраслей, предоставляя долгосрочное финансирование в национальной валюте, субсидирование кредитов, гарантии по кредитам, проектное финансирование и привлечение государственных и частных инвесторов. Правительство страны также ожидает, что объединение институтов развития под управлением холдинга "Байтерек" повысит контроль за деятельностью холдинговых компаний. По нашему мнению, такая консолидация обеспечит более эффективную реализацию государственной политики и более продуктивное распределение государственных средств, предназначенных для поддержки экономического роста и развития.
Поддержка несырьевых секторов экономики, предприятий малого и среднего бизнеса и решение таких социальных задач, как обеспечение доступного жилья и создание рабочих мест, являются основными приоритетами Правительства Казахстана. Мы отмечаем, что эти цели предусматриваются всеми государственными программами. Мы полагаем, что выполнение этих программ, требующее мобилизации значительных государственных ресурсов, не может осуществляться частной организацией.
Кроме того, холдинг имеет доступ к дешевому фондированию из государственного бюджета и Национального фонда Республики Казахстан (НФРК) (нефтяного фонда). Сразу после образования "Байтерека" в 2013 г. холдинг получил 87 млн тенге из бюджета на цели капитализации холдинга. Правительство направит в "Байтерек" основную часть средств в размере 5,5 млрд долл., которые оно планирует вложить в экономику страны в 2014-2015 гг. для поддержки экономического роста, долгосрочного финансирования в национальной валюте и частного сектора. "Байтерек" получит эти средства в форме вливаний капитала или долгосрочных льготных кредитов из национального нефтяного фонда, после чего холдинг распределит их между такими операционными дочерними структурами, как БРК, "Байтерек девелопмент" и ДАМУ.
Базовый уровень рейтинга холдинга "Байтерек", на основании которого присваивается кредитный рейтинг эмитента, – "bb-". Это базовый уровень рейтинга для организаций, ведущих операционную деятельность главным образом в Казахстане. Мы оцениваем бизнес-позицию холдинга как "умеренную", показатели капитализации и прибыльности как "очень сильные", позицию по риску как "умеренную", показатели фондирования как "ниже средних" по сектору и показатели ликвидности как "адекватные" (в соответствии с определениями, приведенными в наших критериях). Оценка характеристик собственной кредитоспособности холдинга (stand-alone credit-profile – SACP) – "b+".
Наша оценка бизнес-позиции холдинга "Байтерек" как "умеренной" отражает очень короткую историю деятельности в качестве холдинговой компании и сложности в ходе применения единых систем управления для всех операционных структур. Различия профилей деятельности дочерних организаций, их корпоративной культуры и базы клиентов затрудняют реализацию стратегии группы, предусматривающей единый подход к управлению рисками и системам, а также возможности взаимодействия этих организаций. Вместе с тем мы отмечаем, что холдинг "Байтерек" объединяет организации, имеющие прочные позиции на рынке, в частности БРК и ДАМУ, которые имеют проверенную на практике бизнес-модель и длительную историю деятельности. Мы отмечаем, что по объему активов (1,9 трлн. тенге, или 12 млрд долл. в конце 2013 г.) холдинг "Байтерек" является крупной организацией.
Наша оценка показателей капитализации и прибыльности холдинга "Байтерек" как "очень сильных" отражает позитивное влияние регулярных крупных вливаний капитала от правительства. По нашим прогнозам, коэффициент RAC останется на уровне примерно 17-18% в ближайшие 12-18 месяцев, снизившись с 24,9% в конце 2013 г.
Холдинг "Байтерек" не ставит задачу получения максимальной прибыли. Мы ожидаем, что в 2014-2015 гг. показатель доходности активов (ROA) составит около 0,5%, а доходности капитала (ROE) – около 1,5-2%. Мы ожидаем, что показатели чистой прибыли будут волатильными и будут в значительной степени зависеть от показателей чистой процентной маржи, расходов на резервирование и расходов на фондирование. Поэтому регулярные вливания капитала имеют чрезвычайно важное значение для поддержания запасов капитала и ограничения долговой нагрузки.
Наша оценка позиции холдинга "Байтерек" по риску как "умеренной" отражает более неблагоприятный опыт абсорбирования убытков, чем у казахстанских коммерческих банков (без учета реструктурированных банков), запланированный быстрый рост кредитного портфеля, директивный характер кредитов и очень высокую долю валютных кредитов.
Мы считаем запланированный быстрый рост кредитного портфеля одним из основных факторов риска. По данным на конец марта 2014 г. доля проблемных кредитов (просроченных больше чем на 90 дней) у холдинга "Байтерек" составляла 24%, что существенно превышает показатели большинства небольших и средних казахстанских банков, в которых доля проблемных кредитов, согласно отчетности, меньше или немногим больше 10%.
По нашему мнению, консолидированные показатели фондирования холдинга "Байтерек" "ниже средних" по сектору, что отражает высокий риск рефинансирования вследствие высокой концентрации ресурсной базы. Мы оцениваем показатели ликвидности как "адекватные". В конце 2013 г. денежные средства и их эквиваленты на уровне холдинга составляли 13% совокупных активов, вложения в банках – 16%, ценные бумаги, доступные для продажи, – 29%, поэтому доля ликвидных активов очень высока.
Прогноз "Негативный" по рейтингам холдинга "Байтерек" отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам Республики Казахстан.
Мы можем повысить или понизить рейтинги холдинга в случае повышения или понижения суверенных кредитных рейтингов Казахстана.
Мы ожидаем, что правительство будет и в дальнейшем оказывать холдингу сильную поддержку, и полагаем, что изменения государственной политики, системы регулирования или бизнес-модели не обусловят ослабление роли холдинга в выполнении государственной программы развития. Вместе с тем мы можем понизить рейтинги холдинга в случае появления любых признаков ослабления его роли в часто непредсказуемой политической среде Казахстана или в случае снижения государственной поддержки.