МОСКВА (Standard & Poor's), 3 октября 2014 г.

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's поместила долгосрочный и краткосрочный корпоративные кредитные рейтинги казахстанской горнодобывающей группы Eurasian Natural Resources Corp. Ltd. (ENRC) на уровне "В/B" в список CreditWatch ("рейтинги на пересмотре") с негативным прогнозом.
Помещение рейтингов в список CreditWatch обусловлено значительным снижением цен на железную руду в 2014 г. и пересмотром наших допущений относительно уровня цен до конца текущего года и на 2015-2016 гг. В настоящее время мы ожидаем, что цены стабилизируются на уровне около 85 долл./т по базису 62% Fe CFR Китай, что ниже наших предыдущих допущений на 10 долл. за тонну. Мы также принимаем во внимание возможность дальнейшего снижения цен, учитывая текущую спотовую цену на железную руду на уровне около 80 долл./т.
По нашим оценкам, ослабление показателей прибыльности в железорудном сегменте обусловит снижение совокупной операционной прибыли компании. Согласно нашим текущим оценкам, в 2014 г. показатель EBITDA составит около 1,5 млрд долл., что на 300 млн долл. меньше, чем в 2013 г.
Мы учитываем повышение уровня долговой нагрузки, связанное с привлечением заемных средств для выкупа акций ENRC компанией Eurasian Resources Group (ERG) в декабре прошлого года. В конце 2013 г. совокупный долг компании составлял около 8 млрд долл. Ранее мы ожидали, что ERG будет следовать стратегии сокращения уровня долговой нагрузки, что позволит уменьшить долг и поддержать показатели кредитоспособности компании. Вместе с тем мы еще не получили какой-либо информации от руководства ENRC относительно снижения уровня долговой нагрузки. Мы полагаем, что примерный показатель "долг / EBITDA", скорректированный Standard & Poor's, может составить более 5,0x к концу 2014 г. по сравнению с 4,4x в конце 2013 г.
Кроме того, нашу оценку профиля финансовых рисков ENRC по-прежнему ограничивают риски, связанные с расследованием Управления по борьбе с крупным мошенничеством Великобритании (Serious Fraud Office).
Ранее мы оценивали показатели ликвидности компании как "менее чем адекватные". В настоящий момент у нас недостаточно информации для анализа текущих показателей ликвидности ENRC. Насколько мы понимаем, существует высокая вероятность нарушения компанией финансовых ковенантов в 2014 г. в связи с ослаблением показателя EBITDA, что, как мы полагаем, может ослабить степень поддержки со стороны ОАО "Банк ВТБ" и ОАО "Сбербанк России", которую мы ранее учитывали в рамках нашего анализа. В случае реализации этих или любых других рисков в отношении показателей ликвидности мы изменим нашу оценку ликвидности компании на "слабую".
Мы выведем рейтинги ENRC из списка CreditWatch в течение ближайших недель после оценки влияния снижения цен на железную руду на показатели кредитоспособности и ликвидности компании, а также действий руководства, направленных на минимизацию негативных последствий.
Мы понизим рейтинг ENRC, если изменим нашу оценку показателей ликвидности компании на "слабую" или придем к выводу об увеличении показателя "долг / EBITDA" до уровня выше 5,0х на фоне существенного ослабления денежных потоков. Негативное рейтинговое действие или приостановка рейтингового процесса также возможны в случае, если финансовая отчетность за 1-е полугодие 2014 г. и информация о ликвидности компании не будут предоставлены, что может осложнить поддержание ее рейтинга.