Fitch Ratings-Москва/Милан/Лондон-29 апреля 2015 г.

Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") АО "Национальный управляющий холдинг "КазАгро" в иностранной валюте на уровне "BBB" и долгосрочный РДЭ в национальной валюте "BBB+". Одновременно агентство подтвердило краткосрочный РДЭ компании в иностранной валюте на уровне "F3". Прогноз по долгосрочным рейтингам – "Стабильный".
Также Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг в иностранной валюте находящихся в обращении приоритетных необеспеченных еврооблигаций на уровне "BBB" и долгосрочный рейтинг внутренних облигаций в национальной валюте на уровне "BBB+".

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Подтверждение рейтингов отражает тот факт, что КазАгро находится в 100-процентной собственности государства, стратегическую значимость компании как агента для реализации государственной политики по поддержке сельскохозяйственного сектора страны и, как следствие, высокую вероятность получения своевременной поддержки от государства при необходимости. В рейтинговом анализе КазАгро Fitch использует методологию по предприятиям госсектора и применяет подход "сверху-вниз" (отсчитывая рейтинг компании от суверенного рейтинга) с разницей между рейтингами компании и государства в один уровень (суверенные рейтинги Казахстана "BBB+"/"A-"/прогноз "Стабильный").
Как отмечалось агентством ранее, в случае снижения финансирования от государства до менее 50% от общего объема финансирования у КазАгро последовало бы увеличение разницы между рейтингами компании и суверенного эмитента до двух уровней. Согласно промежуточной финансовой информации, доля рыночных фондов в структуре фондирования группы КазАгро составляла 46% в 1 кв. 2015 г. по сравнению с 49% в мае 2014 г.
Fitch ожидает, что мажоритарная доля финансирования от государства (свыше 50%) у компании сохранится в 2015-2016 гг. В этих целях КазАгро планирует эмиссию облигаций на сумму до 80 млрд. тенге на внутреннем рынке в этом году (из которых облигации на 20 млрд. тенге были выпущены в феврале 2015 г.).
Кроме того, КазАгро может получить поддержку в форме взносов капитала от государства. В мае 2014 г. правительство осуществило взнос в размере 20 млрд. тенге в капитал КазАгро, чтобы покрыть убыток компании от снижения курса тенге в феврале 2014 г.
В 2014 г. долг у группы КазАгро был на 38% представлен облигациями и кредитами, номинированными в евро и долларах США, что подвергает КазАгро валютным рискам ввиду возросшего давления на тенге. В своем базовом сценарии Fitch исходит из того, что валютный риск, вероятно, будет частично сглажен постепенным замещением внешнего долга КазАгро с наступающими сроками внутренними заимствованиями. В 1 кв. 2015 г. КазАгро погасила валютные кредиты на общую сумму 200 млн. долл.
Fitch оценивает позицию ликвидности группы КазАгро как приемлемую при денежных средствах на конец 2014 г., равных 90 млрд. тенге, или 15% существующего долга. В 2015 г. КазАгро планирует сформировать фонд для погашения долга, где будут постепенно накапливаться валютные средства для будущих выплат.
По мнению Fitch, роль КазАгро как агента государства в реализации государственной политики в сельскохозяйственном секторе сохранится в среднесрочной перспективе. Сельскохозяйственный сектор остается стратегически важным для государства. В 2014 г. его вклад в валовый внутренний продукт страны составил 4,3%, и в нем было занято около 21% экономически активного населения Казахстана.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Позитивное рейтинговое действие возможно при свидетельствах более формализованной господдержки, включая госгарантии по долгу компании. Повышение рейтинга Республики Казахстан также может привести к позитивному рейтинговому действию по компании.
Негативное рейтинговое действие возможно, если рыночный долг станет основным источником финансирования для КазАгро на постоянной основе, указывая на долгосрочный сдвиг в подходе компании к фондированию. Если будет проведено негативное рейтинговое действие по Казахстану, это отразится на рейтингах КазАгро.