NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | Январская трагедия | правительство Бектенова | правительство Смаилова | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050











Поиск  
Пятница 29.03.2024 07:22 ast
05:22 msk

Fitch присвоило ТОО "Казахстанские Коммунальные Системы" рейтинги "BB-"
Рейтинги отражают прочные показатели кредитоспособности ККС, стабильную долю рынка в регионе, вертикальную интеграцию компании и благоприятный в настоящее время регулятивный режим
11.08.2015 / экономика

Fitch Ratings-Москва/Лондон-10 августа 2015 г.

Fitch Ratings присвоило ТОО "Казахстанские Коммунальные Системы" (далее – "ККС") долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BB-". Также агентство присвоило компании национальный долгосрочный рейтинг "BBB+(kaz)". Прогноз по рейтингам – "Стабильный".
Рейтинги отражают прочные показатели кредитоспособности ККС, стабильную долю рынка в регионе, вертикальную интеграцию компании и благоприятный в настоящее время регулятивный режим. В то же время рейтинги компании сдерживаются ввиду неопределенности регулятивного режима после 2015 г., ее небольшого размера в сравнении с сопоставимыми рейтингуемыми эмитентами в СНГ, ограниченной ликвидности и недостаточности раскрытия в сфере корпоративного управления.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Прочные показатели кредитоспособности
Рейтинги ККС подкрепляются прочными показателями кредитоспособности компании и ее стабильным финансовым профилем. Так, маржа EBITDA в среднем составляла 30% в 2011-2014 гг., валовый скорректированный леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) находился на невысоком уровне менее 2,0x, а покрытие процентных платежей по FFO в среднем было равно 9,0x. Несмотря на то что мы ожидаем умеренный рост тарифов и рост объемов, ниже нашего прогноза роста ИПЦ и ВВП соответственно, финансовые показатели компании, вероятно, останутся сильными: валовый скорректированный леверидж по FFO около 2,0x и покрытие процентных платежей по FFO более 4,0x в 2015-2018 гг. Fitch ожидает, что ККС по-прежнему будет занимать хорошие позиции относительно сопоставимых компаний в СНГ и в мире по перечисленным показателям.

Вертикальная интеграция
Компания вертикально интегрирована в сегментах электрической энергии за исключением производства топлива и магистральной передачи, что обеспечивает ей доступ на рынки для продажи энергии и снижает концентрацию потребителей. Основная часть EBITDA ККС приходится на распределение электроэнергии (51% EBITDA в 2014 г.) и генерацию электроэнергии и тепловой энергии (46%), а небольшая доля – на сбыт (2,7%). Тепловой бизнес является убыточным ввиду регулируемых тарифов для конечных потребителей, которые сдерживаются на низком уровне по социальным причинам. Fitch ожидает, что сегменты генерации и распределения останутся основными источниками притока денежных средств для группы.

Стабильная доля рынка в регионе
Благоприятным фактором для бизнес-профиля ККС является практически монопольная позиция компании в сегментах генерации, распределения и поставок электроэнергии в центральной части Казахстана (в Карагандинской области) и в Южно-казахстанской области, которые имеют большую численность населения (25% населения Казахстана). Дефицит энергии на юге страны, где компания получает около 23% EBITDA, подкрепляет спрос на услуги компании в регионе.
В то же время бизнес-профиль компании сдерживается ввиду ее небольшого масштаба деятельности: рыночная доля менее 4% от объема генерирования электроэнергии в стране, 3% по установленной мощности и 8,5% по протяженности ЛЭП. Таким образом, компания меньше Экибастузской ГРЭС-1 ("BB+"/прогноз "Стабильный", 15-процентная доля рынка в сегменте генерации электроэнергии), но имеет аналогичный размер относительно ЦАЭК ("BB-"/прогноз "Стабильный").

Дешевое топливо поддерживает EBITDA
Цены на уголь в Казахстане существенно ниже рыночных цен в мире. Это отражает низкий показатель калорийности угля, высокое содержание золы в угле, потребляемом на внутреннем рынке, и низкие транспортные расходы. Для защиты доступности энергоносителей цены на уголь для компаний энергетического сектора учитываются при определении предельно допустимых уровней тарифов на электроэнергию. Значительный рост цен на уголь до уровня, выше текущих инфляционных оценок Fitch, окажет отрицательное влияние на EBITDA, если не будет отражен в тарифах на электроэнергию, хотя такой сценарий рассматривается как маловероятный.

Умеренные капвложения
Программа капвложений ККС нацелена на модернизацию устаревших генерирующих мощностей компании к 2016 г., а также на модернизацию распределительной сети. Компания ожидает, что расширение мощностей будет умеренным и будет зависеть от одобренных тарифов. ККС оценивает инвестиционную программу на уровне 51 млрд. тенге в 2015-2018 гг., включая капвложения в поддержание деятельности на уровне около 8 млрд. тенге в среднем в 2015-2019 гг.
Показатели кредитоспособности ККС могут ослабнуть и приблизиться к нашим триггерам для негативного рейтингового действия, если компания повысит капвложения в рамках планов расширения или при каких-либо потенциальных сделках слияний и поглощений, хотя это будет зависеть от рыночных условий, включая доступность финансирования и тарифы, установленные по новым активам. В своем рейтинговом сценарии мы исходим из того, что капвложения на 2016-2018 гг. будут соответствовать историческим средним уровням, что приведет к генерированию незначительно отрицательного свободного денежного потока в 2016-2018 гг.

Факторы неопределенности в плане регулирования после 2015 г.
Тарифы на генерацию в Казахстане, которые покрывают постоянные и переменные затраты ККС, а также основную часть потребностей в капвложениях, в настоящее время утверждены до конца 2015 г. Тарифный режим на генерацию электроэнергии после 2015 г. является неясным. Компания ожидает, что правительство одобрит тарифы на период с 2016 г. и далее в течение 2 полугодия 2015 г. Существующее регулирование предусматривает двухуровневый тарифный режим с 2016 г., в соответствии с которым правительство устанавливает ограничения на тарифы на электроэнергию и компонент мощности на семилетний период с возможными ежегодными пересмотрами. Fitch ожидает, что тарифы для генерирующих компаний продолжат отражать рост стоимости топлива и других издержек, а платежи за мощность будут покрывать потребности в капвложениях. Рынок электрической мощности должен обеспечить экономически обоснованную отдачу на инвестиции и создать стимулы для строительства новых генерирующих активов или расширения существующих мощностей.
В отношении тарифов на распределение электроэнергии возможен переход от бенчмаркингового механизма, введенного в 2013 г., к утверждению долгосрочных (пятилетних) тарифов, основанных на методологии "издержки плюс разрешенная маржа прибыли". Также рассматриваются долгосрочные (пятилетние) тарифы на выработку и продажу тепловой энергии, основанные на той же методологии, с целью замены существующей практики ежегодного одобрения тарифов. Fitch позитивно рассматривает потенциальный переход к долгосрочному утверждению тарифов и улучшению регулирования по теплоэнергетическому бизнесу.

Ограниченная, но управляемая ликвидность
Fitch рассматривает ликвидность ККС как ограниченную, но управляемую. На конец июля 2015 г. краткосрочный долг составлял 10,4 млрд. тенге (25% суммарного долга компании) при денежных средствах и эквивалентах в 3,8 млрд. тенге, дополняемых неиспользованными безотзывными кредитными линиями в размере 3,4 млрд. тенге от Банка Развития Казахстана ("BBB"/прогноз "Стабильный"). Основная часть краткосрочного долга представляет собой обязательства перед Falah Investment B.V. (фондом прямых инвестиций) в размере 86,4 млн. долл. ККС заключила кредитное соглашение с ДБ АО "Сбербанк России" ("BBB-"/прогноз "Негативный") на 16,3 млрд. тенге (86,4 млн. долл.) в конце июля 2015 г. для покрытия обязательства перед Falah. Мы исходим из того, что кредит от акционера будет предоставлен в случае необходимости.
Весь долг ККС (банковские кредиты, в основном обеспеченные) привлекается на уровне операционных компаний. Мы также ожидаем, что привлечение дополнительных средств для финансирования капиталовложений компании, вероятно, также будет на уровне операционных компаний. В то же время управление компанией осуществляется централизованно, включая казначейские функции, для операционных дочерних компаний единым правлением, и мы, как следствие, фокусируемся на консолидированной группе при анализе кредитоспособности. В случае выпуска необеспеченных долговых обязательств на уровне ККС (холдинговой компании) без гарантий от операционных компаний, в особенности если обеспеченный долг превысит 2x EBITDA, агентство, возможно, будет рассматривать такой долг холдинговой компании как структурно субординированный, что потенциально повлияет на рейтинг этого долга (т.е. он может быть ниже консолидированного РДЭ).

Валютные риски
Вся выручка и почти все расходы номинированы в тенге. Текущий валютный риск ККС ограничен обязательствами перед Falah, срок исполнения которых наступает в 2015 г. и которые, как ожидается, будут исполнены за счет кредита в национальной валюте от Сбербанка. Менеджмент полагает, что все будущие кредиты будут привлекаться в национальной валюте, таким образом ограничивая валютный риск.

Компания находится в частной собственности
Fitch рассматривает корпоративное управление у ККС как более слабое, чем у многих более крупных казахстанских компаний в государственной собственности, имеющих рейтинги в категории "BB". Председателем наблюдательного совета ККС является Динмухамет Идрисов (которому принадлежит фонд прямых инвестиций Ordabasy Group PEF LLP), в то время как в аудированной отчетности компании в качестве владельца 99% в капитале ККС указано другое лицо. Мы рассматриваем концентрированную частную собственность и потенциальное нераскрытие сделок со связанными сторонами как негативный рейтинговый фактор. В то же время ККС принимает меры по улучшению прозрачности и планирует стать публичной компанией в среднесрочной перспективе.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для эмитента, включают:
– Рост объемов электроэнергии ниже прогнозов Fitch по ВВП в 1,8%-4% в 2015-2018 гг.
– Рост тарифов в соответствии с утвержденным регулятором на 2015 г. и ниже инфляции.
– Капиталовложения в соответствии с уровнем, утвержденным регулятором, в 2015 г. и со средними историческими показателями в 2016-2018 гг.
– Увеличение расходов, обусловленное инфляцией.
– Отсутствие дивидендов в 2015-2018 гг.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Позитивные рейтинговые факторы: потенциал повышения рейтингов ограничен в обозримом будущем. Тем не менее, будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
– Долгосрочную предсказуемость регулятивной среды с меньшим политическим вмешательством и сегмент тепловой энергии, отражающий затраты, при более сильной операционной среде.
– Увеличение прозрачности структуры собственности и в целом более сильное корпоративное управление.
Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:
– Более слабые, чем ожидается, финансовые показатели или финансовые гарантии по долгу материнской структуры, что обусловило бы валовый скорректированный леверидж по FFO устойчиво выше 3x (2014 г.: 2,2x) и обеспеченность процентных платежей по FFO ниже 4,5x (2014 г.: 10,0x).
– Обязательства по осуществлению капитальных вложений без достаточного доступного фондирования, что ухудшило бы общую позицию ликвидности.


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
Обменные пункты в равной степени осуществляют операции купли и продажи национальной и иностранной валюты 28.08.2015
Радостовец констатирует отсутствие радужных перспектив в металлургии 28.08.2015
Новые требования в сфере оборота мяса птицы и продукции ее переработки на таможенной территории Таможенного союза 28.08.2015
Нацбанк выявил семь фактов нарушения работы в столичных обменных пунктах 28.08.2015
По введению временных ограничений на поставки в РФ норвежской рыбной продукции 28.08.2015
Финансовый центр МФЦА: в соответствии с лучшими мировыми практиками 27.08.2015
Чтобы не допустить роста цен 27.08.2015
Свыше 3 000 единиц военной автотехники поступило в части ВС РК 27.08.2015
Ярмарки – каждый выходной 27.08.2015
Продовольственная безопасность региона – на первом плане 26.08.2015

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
29.03.24 Пятница
83. МЕДВЕДЕВ Святослав
78. ЖУКОВ Владимир
77. ЕРЖАНОВ Сырымгали
73. НОСОНОВСКИЙ Геннадий
63. МАЗАКОВ Талгат
61. БАЙДАБЕКОВ Ауез
59. АБИШЕВ Азат
59. ЖУМАДИЛЬДАЕВА Наталья
59. ТАБЫЛДИЕВ Коктембек
57. ИМАНТАЕВ Ермек
57. ХАЛИЛИН Ерден
55. ЛАРИЧЕВ Леонид
43. АЙМАГАМБЕТОВ Лашин
43. АХМЕД-ЗАКИ Дархан
42. ХАИРОВА Камилла
...>>>
30.03.24 Суббота
79. КЕРИМБАЕВ Бигали
78. ЗАЙЦЕВА Александра
74. АМАНБАЕВ Кайрат
72. АЙТБЕКОВ Берик
69. ОРДАБАЕВ Галым
67. СЛАБКЕВИЧ Лариса
65. УТЕУЛИНА Ирина
64. ЖУНУСОВ Сарсембек
63. МОМЫНЖАНОВ Каиргали
63. СМАТЛАЕВ Бауржан
61. ПАРФЕНОВ Дмитрий
60. БЕКЕЖАНОВ Сенбай
57. САБДЕНОВ Кайрат
51. ДАРЖИБАЕВ Еренай
42. ЕСИМОВА Анара
...>>>
31.03.24 Воскресенье
76. СЕРКЕБАЕВ Алмас
71. РАИМЖАНОВ Абдыхапар
70. ЧЕСНОКОВ Анатолий
67. МИНЕЕВА Ирина
65. АКМОЛДАЕВА Елена
65. КУБЕЕВ Еркин
63. КЕРИМХАНОВА Гульнара
62. КИМ Марина
62. МЕНДЕКИНОВА Гульжан
56. ЖАНЖУМЕНОВ Талгат
53. АББАС Бауыржан
52. АЛПЫСБАЕВ Канат
50. БЕККАЛИ Мухтар
46. ДЖАУХАНОВ Руслан
46. ЖАКУПОВ Нурлан
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Хостинг beget
Top.Mail.Ru
zero.kz