Fitch Ratings-Москва-17 ноября 2015 г.
Планы приватизации в Казахстане могут привести к понижению агентством Fitch рейтингов казахских компаний в госсобственности, если доля государства упадет ниже 50% или если произойдет существенное ослабление поддержки от материнской структуры, суверенного эмитента. Однако стратегический характер таких компаний предполагает, что правительство вряд ли отдаст контроль внешним акционерам и не откажется от поддержки этих компаний в случае необходимости. Кроме того, мы полагаем, что планы приватизации могут измениться в зависимости от рыночных условий и других факторов. В прошлом мы проводили рейтинговые действия на основании уменьшения доли государства и ослабления поддержки. В ноябре 2014 г. Fitch пересмотрело прогноз по рейтингу Мангистауской распределительной электросетевой компании ("МРЭК", "BB+") на "Негативный" на фоне ожиданий ослабления связей компании с государством ввиду намерения Самрук-Энерго продать свою долю в 75% в среднесрочной перспективе. Fitch ожидает, что после объявленной частичной приватизации суверенный фонд благосостояния Самрук-Казына ("BBB+"/прогноз "Стабильный") сохранит контроль над рядом ключевых игроков. К ним относятся Казахстанская компания по управлению электрическими сетями ("KEGOC", "BBB+"/прогноз "Негативный"), АО Национальная компания КазМунайГаз ("НК КМГ", "BBB"/прогноз "Стабильный"), АО НК Казахстан темiр жолы ("КТЖ", "BBB"/прогноз "Негативный"), АО Самрук-Энерго ("BBB-"/прогноз "Стабильный") и АО "Национальная компания "Казахстан инжиниринг" ("BBB-"/прогноз "Стабильный"). Мы полагаем, что фонд продолжит поддерживать эти компании, по крайней мере, до конца этого десятилетия. Объявленная приватизация отражает, скорее, дополнение к проводимой политике, а не ее изменение. Правительство Казахстана намерено продать миноритарные доли в крупных компаниях в госсобственности, а также контрольные пакеты в менее крупных компаниях. В апреле 2014 г. правительство Казахстана одобрило список из 106 компаний для приватизации в 2014-2016 гг. В 2014 г. была приватизирована лишь 21 компания, и дальнейшая продажа активов была отложена в основном ввиду неблагоприятных рыночных условий, девальвации тенге и недостаточного интереса со стороны инвесторов. Согласно одобренной программе приватизации Самрук-Казына планирует продать миноритарную долю в НК КМГ, около 10% в КТЖ к 2016 г., 20%-25% жителям страны в рамках так называемого народного IPO Самрук-Энерго, 10% минус 1 акцию в АО Национальная атомная компания Казатомпром ("Казатомпром", "BBB-"/прогноз "Стабильный") и 49% в ее трех непрофильных дочерних компаниях в 2016 г., а также 10% в KEGOC и 75% в МРЭК. В конце 2014 г. Самрук-Казына разместила 10-процентную долю в KEGOC на Казахстанской фондовой бирже. Fitch ожидает, что после планируемого IPO Самрук-Казына сохранит мажоритарную долю в KEGOC, и что останутся государственные гарантии по части долга KEGOC. Мы полагаем, что господдержка для НК КМГ останется сильной после объявленной частичной приватизации. НК КМГ несет существенную социальную нагрузку, поскольку она продает многие продукты внутри страны по регулируемым ценам и поддерживает деятельность с низкой маржой ввиду определенных социальных обязательств. Она продолжает получать существенную господдержку. Так, в июне 2015 г. компания объявила о продаже половины KMG Kashagan B.V., которая владеет 16,88-процентной долей в Кашагане, Самрук-Казыне за 4,7 млрд. долл. денежными средствами. Ранее в этом году было объявлено, что доли НК КМГ в НПЗ внутри страны могут быть выставлены на продажу. Мы рассматриваем влияние потенциальной продажи на рейтинг НК КМГ как нейтральное, при условии что компания получит существенную часть поступлений от продажи, чтобы компенсировать ее существенные инвестиции в модернизацию НПЗ. Согласно информации, полученной нами от КТЖ, правительство Казахстана рассматривает более широкую приватизацию профильных и непрофильных операционных дочерних компаний КТЖ, например, продажу 75% минус 1 акции в структуре, которая объединит две ключевые операционные дочерние компании КТЖ, АО Казтеміртранс (KTT) и АО Локомотив, вместо продажи только KTT. Текущий рейтинг КТЖ не предполагает продажи подразделения по эксплуатации подвижного состава, поскольку государство еще не приняло окончательное решение, и маловероятно, что сделка, даже в случае одобрения, будет проведена до 2018 г. Поскольку текущий магистральный инфраструктурный тариф составляет лишь около 40% тарифа на грузовые железнодорожные перевозки, деконсолидация АО Локомотив и KTT оказала бы существенное влияние на денежные потоки КТЖ. Если сделка состоится, мы будем оценивать ее влияние на бизнес-риск и показатели кредитоспособности компании, а также на степень господдержки, учтенной в рейтингах. Влияние приватизации на рейтинг Казатомпрома, вероятно, будет нейтральным, поскольку предлагаться к продаже будет лишь миноритарная доля и Fitch рейтингует компанию на самостоятельной основе без учета государственной поддержки. Самрук-Казына в настоящее время владеет 51-процентной долей в АО Казахтелеком ("BB"/прогноз "Позитивный"), поэтому приватизация, вероятно, приведет к сокращению доли в госсобственности до менее 50%. Мы не учитываем какую-либо поддержку от материнской структуры в рейтингах Казахтелекома. |