11 августа 2017 г.

S&P Global Ratings подтвердило долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги эмитента по обязательствам в иностранной и национальной валюте АО "Национальный управляющий холдинг "Байтерек" (Холдинг "Байтерек") на уровне "ВВ-/В". В то же время мы подтвердили рейтинг Холдинга "Байтерек" по национальной шкале на уровне "kzВВВ+". После этого мы отозвали все рейтинги по просьбе эмитента.
На момент отзыва рейтинги Холдинга "Байтерек" отражали нашу точку зрения относительно того, что Группа компаний "Байтерек" остается одним из важнейших инструментов реализации государственной политики, а вероятность получения экстраординарной поддержки от государства остается "практически безусловной". Рейтинги Холдинга "Байтерек" на несколько ступеней выше оценки характеристик его собственной кредитоспособности. Мы оцениваем на уровне "b" собственную кредитоспособность консолидированной группы, то есть без учета потенциальной экстраординарной поддержки от государства.Вместе с тем рейтинги отражают постепенное снижение готовности Правительства Республики Казахстан предоставлять сектору ОСГ ресурсы для своевременного обслуживания и погашения долга в случае необходимости, о чем свидетельствует сравнительно ограниченное участие государства в обеспечении своевременного погашения обязательств нескольких казахстанских ОСГ в последние 18 месяцев (см. пресс-релиз "Долгосрочный рейтинг АО "Национальный управляющий холдинг "Байтерек" понижен до "ВВ-" в связи с негативной тенденцией в отношении государственной поддержки; прогноз - "Негативный", опубликованный 30 июня 2017 г.).
Группа "Байтерек" и ее материнская компания Национальный управляющий холдинг "Байтерек" (Холдинг "Байтерек") были образованы Указом Президента Республики Казахстан в 2013 г. Деятельность группы контролируется правительством, поскольку государство является 100%-ным собственником холдинговой компании. В настоящее время под управлением холдинговой компании находятся 11 дочерних структур, которые можно охарактеризовать как институты развития, играющие важную роль в реализации ряда стратегических государственных программ. Перед группой поставлены задачи:
- развития и диверсификации экономики Казахстана;
- поддержки малого и среднего бизнеса;
- решения социальных задач, в частности обеспечения доступного жилья.
Наша оценка характеристик кредитоспособности консолидированной Группы "Байтерек" ("bb+") определяется нашей оценкой следующих факторов:
- "неразрывных" связей группы с государством. Государство является 100%-ным собственником холдинговой компании, которая, в свою очередь, является 100%-ным собственником дочерних структур (за исключением одной дочерней компании, в которой доля Холдинга "Байтерек" составляет 97,7%). Холдинг "Байтерек" является одним из трех национальных управляющих холдингов и поэтому имеет особый статус. В Совет директоров Холдинга "Байтерек" входят несколько высокопоставленных представителей государства, в том числе премьер-министр Республики Казахстан, первый заместитель премьер-министра, министр по инвестициям и развитию, министр финансов, министр национальной экономики и другие. Правительство осуществляет тщательный надзор за деятельностью группы;
- "критически важной" роли группы как основного инструмента реализации нескольких стратегических государственных программ. Дочерние структуры холдинга напрямую участвуют в реализации ряда ключевых направлений национальной политики, включая программу "Дорожная карта бизнеса 2020", Государственную программу "Нурлы Жол" и новую программу строительства жилья "Нурлы Жер". "Байтерек" также является финансовым оператором Государственной программы индустриально-инновационного развития на 2015-2019 гг. и играет важную роль в реализации программы продуктивной занятости.
Рейтинги Холдинга "Байтерек" на две ступени ниже оценки кредитного профиля группы "bb+", что отражает более высокие кредитные риски для неоперационной холдинговой компании в сравнении с операционными дочерними структурами. Рейтинги отражают зависимость способности холдинга погашать свои обязательства от выплат со стороны операционных компаний, а также наше мнение о значимости группы для государства, которая определяется главным образом прямым участием операционных компаний в реализации нескольких государственных программ. Мы полагаем, что в рамках гипотетического стрессового сценария у государства может быть больше стимулов предоставлять экстраординарную поддержку в первую очередь операционным дочерним структурам Холдинга "Байтерек".
Функции Холдинга "Байтерек" включают реализацию государственных программ и управление дочерними структурами, в частности улучшение их финансовых показателей и устранение дублирования функций. Вместе с тем, хотя холдинговая компания имеет большое значение для государства, поскольку способствуют повышению операционной эффективности нескольких институтов развития, мы не считаем эту роль критически важной с точки зрения кредитоспособности.
В марте 2017 г. Холдинг "Байтерек" принял новую стратегию развития до 2023 г. В соответствии с этим документом холдинг будет и в дальнейшем принимать участие в реализации ряда государственных программ. Вместе с тем в стратегии указана необходимость оптимизации холдинга при помощи передачи ряда его функций, которые могут выполняться организациями частного сектора на коммерческой основе, этим организациям, что отражает требования, выраженные Президентом Назарбаевым в выступлении, состоявшемся в январе 2017 г. Кроме того, стратегия предусматривает сокращение государственного финансирования и увеличение заимствований из других источников. Вместе с тем мы ожидаем, что замещение государственного финансирования заимствованиями будет представлять собой постепенный процесс: в последние годы холдинг получал как вливания капитала, так и кредиты на льготных условиях, и мы ожидаем, что эта ситуация сохранится в ближайшем будущем.
На момент отзыва прогноз по рейтингам Холдинга "Байтерек" был "Негативным" и отражал прогноз по суверенным кредитным рейтингам Республики Казахстан.