NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | Январская трагедия | правительство Бектенова | правительство Смаилова | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050











Поиск  
Пятница 29.03.2024 01:42 ast
23:42 msk

Fitch подтвердило рейтинг Экибастузской ГРЭС-1 на уровне "BB+", прогноз "Стабильный"
Подтверждение рейтингов Экибастузской ГРЭС-1 отражает наши ожидания, что компания сохранит относительно сильную позицию на внутреннем рынке электроэнергии и хорошую кредитоспособность, поддерживаемую гибкостью капитальных вложений и дивидендов. Вместе с тем рейтинги сдерживаются неопределенностью в отношении регулятивного режима в Казахстане после 2018 г.
18.10.2017 / экономика

Fitch Ratings-Москва-16 октября 2017 г.

Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") ТОО Экибастузская ГРЭС-1, Казахстан, в иностранной валюте на уровне "BB+". Прогноз по рейтингу – "Стабильный". Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.
Подтверждение рейтингов Экибастузской ГРЭС-1 отражает наши ожидания, что компания сохранит относительно сильную позицию на внутреннем рынке электроэнергии и хорошую кредитоспособность, поддерживаемую гибкостью капитальных вложений и дивидендов. Вместе с тем рейтинги сдерживаются неопределенностью в отношении регулятивного режима в Казахстане после 2018 г., волатильностью объемов и давлением на тарифы, что сказывается на предсказуемости денежных потоков.
Рейтинги Экибастузской ГРЭС-1 на один уровень превышают оценку компании на самостоятельной основе с учетом поддержки от ее акционера, владеющего 100% в компании, АО Самрук-Энерго ("BB+"/прогноз "Стабильный"), которое находится в 100-процентной собственности государства через Фонд национального благосостояния Самрук-Казына ("BBB"/прогноз "Стабильный"). Если увеличивающаяся финансовая зависимость Самрук-Энерго от Экибастузской ГРЭС-1 в плане дивидендов, внутригрупповых кредитов и иного использования денежных потоков дочерней компании окажет негативное влияние на финансовые показатели Экибастузской ГРЭС-1, а Самрук-Энерго продолжит осуществлять централизованную финансовую политику, мы можем пересмотреть наш подход к рейтингованию Экибастузской ГРЭС-1.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Экспорт в Россию возобновлен: в феврале 2017 г. Экибастузская ГРЭС-1 возобновила экспорт электроэнергии в Россию, и мы ожидаем, что объем экспорта составит 30% от общей генерации электроэнергии и будет способствовать увеличению объемов в 2017 г. Отсутствие экспорта в Россию было основной причиной снижения выработки электроэнергии на 24% и 16% в 2015 г. и 2016 г., соответственно. Экспортные тарифы колеблются около уровня 1 руб./кВтч (примерно 6 тенге/кВтч) по сравнению со средней ценой в 7 тенге/кВтч для продаж внутри страны.
В 2014 г. Казахстанская компания по управлению электрическими сетями ("KEGOC", "ВВВ-"/прогноз "Стабильный") предоставила скидку на тарифы на передачу электроэнергии для экспортных операций Экибастузской ГРЭС-1, однако в 2016 г. такая скидка не применялась, что снизило прибыльность экспортных продаж по сравнению с предыдущими периодами. Срок действия текущего экспортного контракта истекает через год, однако компания ожидает, что действие контракта будет продлено. По нашим прогнозам, объемы экспорта в 2018-2021 гг. будут находиться на уровне, близком к показателям 2017 г.
Запланированные капвложения увеличились: в ответ на благоприятную динамику генерации электроэнергии в 2017 г. Экибастузская ГРЭС-1 увеличила свои планы капвложений на 2017-2019 гг. до среднего уровня 12,5 млрд. тенге в год с 4 млрд. тенге, ожидавшихся, когда Экибастузская ГРЭС-1 планировала осуществить только необходимые инвестиции, предусмотренные требованиями технических надзорных органов. Это подтверждает наши сомнения относительно способности компании поддерживать надежное производство электроэнергии на стабильном уровне при небольших капвложениях. В связи с этим, по нашим прогнозам, инвестиции в среднем составят 14,5 млрд. тенге в 2017-2018 гг., а затем 20 млрд. тенге.
Покупка облигаций Самрук-Энерго: в сентябре 2017 г. Экибастузская ГРЭС-1 приобрела пятилетние внутренние облигации своей материнской структуры Самрук-Энерго на сумму 28 млрд. тенге со ставкой 12,5%, для чего привлекла кредит у Дочернего банка АО "Сбербанк" ("ВВ+"/прогноз "Позитивный") в размере 28 млдр. тенге под ту же ставку в 12,5%. Полученные купонные выплаты будут использованы для проведения процентных платежей по кредиту. Самрук-Энерго, вероятно, будет использовать поступления от облигаций для погашения эмиссии еврооблигаций на сумму 500 млн. долл. (167 млрд. тенге), срок по которой наступает в декабре 2017 г.
Эта сделка ухудшит кредитный профиль Экибастузской ГРЭС-1, и скорректированный валовый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) увеличится в среднем с 1,1х в 2016 г. до 1,6х в 2017-2021 гг. Вместе с тем по-прежнему имеется запас относительно нашего триггера для негативного рейтингового действия по скорректированному валовому левериджу по FFO в 2,0х.
Регулятивная неопределенность: средние тарифы Экибастузской ГРЭС-1 будут снижаться второй год подряд в 2017 г., поскольку компания предоставляет скидки все большему числу потребителей для поддержания своей конкурентоспособности, хотя утвержденные предельно допустимые тарифы остаются неизменными начиная с 2015 г. Кроме того, маржа продолжает оставаться под давлением ввиду расхождений в динамике изменения цен на электроэнергию и цен на топливо. Регулятор планирует ввести рынок мощности на территории Казахстана в 2019 г., однако реализация этих планов откладывается с 2015 г., и окончательные условия еще не согласованы.
Как следствие, предсказуемость денежных потоков Экибастузской ГРЭС-1 является низкой ввиду тарифной неопределенности, что может также сказаться на объемах выработки электроэнергии, и ввиду отсутствия информации о долгосрочном мнении акционера по поводу дивидендов и капвложений. Мы ожидаем, что свободный денежный поток компании останется нейтральным в 2017-2021 гг.
Рейтинг выше собственной кредитоспособности за счет поддержки от материнской структуры: рейтинг Экибастузской ГРЭС-1 "BB+" на один уровень превышает оценку собственной кредитоспособности компании ввиду поддержки от Самрук-Энерго. Мы рассматриваем стратегические, операционные и юридические связи между Экибастузской ГРЭС-1 и Самрук-Энерго как относительно сильные согласно методологии агентства о взаимосвязи между рейтингами материнской и дочерней структур. В 2016 г. Экибастузская ГРЭС-1 обеспечила приблизительно половину EBITDA Самрук-Энерго и около 40% от генерации электроэнергии у группы. Еврооблигации Самрук-Энерго включают положение о кросс-дефолте, относящееся к долгу всех существенных дочерних компаний, включая Экибастузскую ГРЭС-1. В 2016 г. Самрук-Энерго демонстрировало поддержку посредством сокращения дивидендов от Экибастузской ГРЭС-1 до 2,2 млрд. тенге по сравнению с 8 млрд. тенге, выплаченными в 2014-2015 гг.
В то же время мы ожидаем, что дивидендные выплаты у Экибастузской ГРЭС-1 существенно увеличатся в 2017-2021 гг. в дополнение к покупке облигаций Самрук-Энерго. Самрук-Энерго имеет централизованное казначейство на уровне группы, и его способность получать денежные средства от Экибастузской ГРЭС-1 ограничена только ковенантом по отношению суммарного долга к EBITDA в 3x, который предусмотрен в документации по кредитам со сроком погашения в 2021 г. Мы можем пересмотреть свой рейтинговый подход к Экибастузской ГРЭС-1, если увеличивающаяся финансовая зависимость Самрук-Энерго от Экибастузской ГРЭС-1 приведет к ухудшению показателей кредитоспособности последней.

КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
Наиболее близкими сопоставимыми компаниями для Экибастузской ГРЭС-1 являются местные казахстанские компании ТОО Казахстанские коммунальные системы ("ККС", "BB-"/прогноз "Стабильный") и АО Центрально-Азиатская Электроэнергетическая Корпорация ("ЦАЭК", "B+"/прогноз "Стабильный").
Экибастузская ГРЭС-1, ККС и ЦАЭК имеют схожие бизнес-профили в плане масштаба деятельности, и в их EBITDA доминирует сегмент генерации электроэнергии. Финансовый профиль Экибастузской ГРЭС-1 является сходным с ККС, но сильнее, чем у ЦАЭК ввиду более высокой маржи, более низкого левериджа и отсутствия валютного долга. Рейтинги Экибастузской ГРЭС-1 на один уровень превышают собственную кредитоспособность компании за счет поддержки от Самрук-Энерго, ее материнской структуры, в то время как ККС и ЦАЭК рейтингуются на самостоятельной основе.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для эмитента, включают следующее:
- Среднее снижение тарифов в 2017 г. более чем нa 10%, а затем умеренный рост приблизительно на 2%;
- Рост производства электроэнергии для казахстанских клиентов темпами роста ВВП (2,4%-3,2% в 2017-2021 гг.), годовые объемы экспорта в Россию в 4 млрд. кВтч в 2017-2021 гг.;
- увеличение расходов, обусловленное инфляцией (включая уголь), в среднем на 7% в 2017-2021 гг.;
- Дивиденды в размере 9,6 млрд. тенге в 2017 г., а затем 11 млрд. тенге;
- Капиталовложения на уровне 14 млрд. тенге в 2017 г., 15 млрд. тенге в 2018 г. и 20 млрд. тенге в 2019-2021 гг., что выше ориентиров менеджмента компании.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают следующее:

- Долгосрочная предсказуемость регулятивной среды
- Более диверсифицированная и эффективная база активов.
Будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают следующее:

- Негативное рейтинговое действие по Самрук-Энерго
- Скорректированный валовый леверидж по FFO устойчиво выше 2x и обеспеченность процентных платежей по FFO ниже 4x, например, ввиду тарифов и/или динамики деятельности заметно ниже наших прогнозов и увеличения цен на уголь, существенно превышающего инфляцию
- Неспособность рефинансировать амортизационные выплаты по существующим кредитам и привлечь новый долг для покрытия дефицита денежных средств на комфортных уровнях
- Обязательства по осуществлению капитальных вложений без достаточного доступного финансирования, что ухудшило бы общую позицию ликвидности.

ЛИКВИДНОСТЬ
Слабая, но управляемая ликвидность: на конец 3 кв. 2017 г. Экибастузская ГРЭС-1 имела денежные средства и эквиваленты в размере 5 млрд. тенге в сравнении с краткосрочным долгом на сумму 5,6 млрд. тенге. Долг компании состоял из долгосрочного кредита от Народного банка Казахстана ("BB"/прогноз "Стабильный") в размере 28 млрд. тенге под ставку 13% и кредита на сумму 28 млрд. тенге, привлеченного от Дочернего банка АО "Сбербанк" на приобретение внутренних облигаций материнского Самрук-Энерго на сумму 28 млрд. тенге с процентной ставкой 12,5%.
По нашим оценкам, денежные средства и поступления от операционной деятельности должны быть достаточными для финансирования потребностей в капиталовложениях, и мы ожидаем, что Экибастузская ГРЭС-1 привлечет новые кредиты для покрытия обязательств со сроками погашения в 2018-2019 гг. Все кредиты номинированы в тенге и имеют фиксированные процентные ставки. Мы ожидаем, что компания будет генерировать положительный свободный денежный поток в 2017-2018 гг.

ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ
Долгосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте подтверждены на уровне "BB+", прогноз "Стабильный"
Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "AA-(kaz)", прогноз "Стабильный".


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
У мукомолов Южно-Казахстанской области нет оснований для беспокойства по поставкам зерна в регион 31.10.2017
Около 100 км жд линии Алматы-1-Шу стали двухпутными 31.10.2017
В МИР РК рассказали о самых частых нарушениях со стороны перевозчиков из Кыргызстана 31.10.2017
Канат Алпысбаев: АО "НК "ҚТЖ" располагает достаточным парком для перевозки зерна нового урожая 30.10.2017
Минэнерго призывает не создавать искусственный ажиотаж вокруг ситуации с обеспечением ГСМ 30.10.2017
Джереми Рифкин "Конец работе" 27.10.2017
О ситуации на финансовом рынке 26.10.2017
За первое полугодие 2017 года объем внешнего долга страны увеличился на 4,2 млрд. долл. США, в том числе, на 2,4 млрд. долл. США за 2-й квартал 2017 года 26.10.2017
Fitch присвоило Азия Life, Казахстан, рейтинг "B", прогноз "Стабильный" 26.10.2017
Fitch подтвердило рейтинги Казахстана на уровне "BBB", прогноз "Стабильный" 25.10.2017

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
29.03.24 Пятница
83. МЕДВЕДЕВ Святослав
78. ЖУКОВ Владимир
77. ЕРЖАНОВ Сырымгали
73. НОСОНОВСКИЙ Геннадий
63. МАЗАКОВ Талгат
61. БАЙДАБЕКОВ Ауез
59. АБИШЕВ Азат
59. ЖУМАДИЛЬДАЕВА Наталья
59. ТАБЫЛДИЕВ Коктембек
57. ИМАНТАЕВ Ермек
57. ХАЛИЛИН Ерден
55. ЛАРИЧЕВ Леонид
43. АЙМАГАМБЕТОВ Лашин
43. АХМЕД-ЗАКИ Дархан
42. ХАИРОВА Камилла
...>>>
30.03.24 Суббота
79. КЕРИМБАЕВ Бигали
78. ЗАЙЦЕВА Александра
74. АМАНБАЕВ Кайрат
72. АЙТБЕКОВ Берик
69. ОРДАБАЕВ Галым
67. СЛАБКЕВИЧ Лариса
65. УТЕУЛИНА Ирина
64. ЖУНУСОВ Сарсембек
63. МОМЫНЖАНОВ Каиргали
63. СМАТЛАЕВ Бауржан
61. ПАРФЕНОВ Дмитрий
60. БЕКЕЖАНОВ Сенбай
57. САБДЕНОВ Кайрат
51. ДАРЖИБАЕВ Еренай
42. ЕСИМОВА Анара
...>>>
31.03.24 Воскресенье
76. СЕРКЕБАЕВ Алмас
71. РАИМЖАНОВ Абдыхапар
70. ЧЕСНОКОВ Анатолий
67. МИНЕЕВА Ирина
65. АКМОЛДАЕВА Елена
65. КУБЕЕВ Еркин
63. КЕРИМХАНОВА Гульнара
62. КИМ Марина
62. МЕНДЕКИНОВА Гульжан
56. ЖАНЖУМЕНОВ Талгат
53. АББАС Бауыржан
52. АЛПЫСБАЕВ Канат
50. БЕККАЛИ Мухтар
46. ДЖАУХАНОВ Руслан
46. ЖАКУПОВ Нурлан
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Хостинг beget
Top.Mail.Ru
zero.kz