Fitch Ratings-Москва-28 декабря 2017 г.

Fitch Ratings присвоило Фонду недвижимости Самрук-Казына ("ФНСК"), Казахстан, долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "ВB+" и национальный долгосрочный рейтинг "АА(kaz)". Прогноз по рейтингам – "Стабильный". Fitch также присвоило ФНСК краткосрочный РДЭ в иностранной валюте на уровне "B".
Рейтинги основаны на рассмотрении агентством Фонда недвижимости Самрук-Казына как структуры, связанной с государством, согласно проекту методологии "Критерии рейтингования связанных с государством структур" (Government-Related Entities Rating Criteria), и отражают связи ФНСК с Республикой Казахстан ("ВВВ"/прогноз "Стабильный"/F2), которая считается его конечным спонсором.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
О сильных связях Фонда недвижимости Самрук-Казына с государством свидетельствует тот факт, что государство является 100-процентным конечным собственником ФНСК, а также его статус государственного агента по предоставлению доступного жилья, финансируемого государством, сильным контролем и надзором со стороны государства. Разница между рейтингами Фонда недвижимости Самрук-Казына и Республики Казахстан в два уровня учитывает умеренные финансовые последствия для Правительства в случае дефолта ФНСК и наличие нескольких госкомпаний, ведущих деятельность в данном секторе, со сходными полномочиями, что может повлиять на своевременность предоставления экстренной поддержки компании в случае необходимости.

Статус, структура собственности и контроль: оценка "сильный уровень"
Фонд недвижимости Самрук-Казына – уполномоченный агент государства по проведению государственной политики в жилищном секторе, хотя компания осуществляет деятельность в соответствии с общим правовым режимом. Фонд недвижимости Самрук-Казына является акционерным обществом, которым ненапрямую владеет государство через Фонд национального благосостояния Самрук-Казына ("ВВВ"/прогноз "Стабильный"/F2), находящийся в 100-процентной собственности государства. Его операционная и финансовая деятельность контролируется органами государственной власти, и компания согласовывает свою деятельность с Фондом национального благосостояния Самрук-Казына, Министерством по инвестициям и развитию Республики Казахстан и Национальным банком Республики Казахстан. Fitch не ожидает каких-либо изменений в правовом статусе, контроле и собственности в среднесрочной перспективе.

История поддержки: оценка "очень сильный уровень"
ФНСК полностью зависит от госфинансирования и не имеет какого-либо рыночного долга. Фонд является оператором нескольких государственных программ и получает стабильную финансовую поддержку с момента своего основания в 2009 г. в форме 100% уставного капитала (19,9 млрд. тенге) и субсидированных кредитов от государства через свою материнскую структуру. На конец 2017 г. суммарный накопленный объем госфинансирования составлял 172,6 млрд. тенге и еще 34,3 млрд. тенге заложены в бюджет на 2018 г. Профиль погашения долга распределен до 2032 г., и кредиты предоставляются под субсидированную процентную ставку на уровне 0,15%-2%. Стабильная поддержка, получаемая компанией от государства, подкрепляет приемлемый финансовый профиль ФНСК.

Социально-политические последствия в случае дефолта: оценка "сильный уровень"
Fitch рассматривает Фонд недвижимости Самрук-Казына как стратегически важный для государства ввиду его ключевой роли в обеспечении доступности жилья. В соответствии с жилищной государственной программой Казахстана "Нурлы жер", Фонд недвижимости Самрук-Казына продолжает выступать назначенным государством оператором в области развития арендного и доступного жилья в республике с полным государственным финансированием. Фонд недвижимости Самрук-Казына должен обеспечить ввод 608 тыс. кв. м арендного жилья и 320 тыс. кв. м доступного жилья в стране к 2020 г. и будет управлять своим портфелем арендного жилья до 2032 г., пока не будет завершен полный выкуп арендаторами. Обеспечение доступного жилья имеет высокий приоритет для правительства Казахстана, о чем свидетельствуют постоянная эволюция государственной жилищной программы и продолжающееся государственное финансирование на фоне высокого спроса со стороны населения. По мнению Fitch, возникновение финансовых трудностей у ФНСК негативно скажется на темпах реализации государственной жилищной программы и может иметь значительные социально-политические последствия.

Финансовые последствия в случае дефолта: оценка "умеренный уровень"
Фонд недвижимости Самрук-Казына имеет отдельный бюджет, и его долг не консолидируется в государственный долг. Компания не является участником рынка долгового капитала, поэтому риск дефолта по рыночному долгу минимален. По мнению Fitch, доля рыночного долга будет низкой в среднесрочной перспективе. Однако в случае пересмотра политики государства или ФНСК, Fitch может провести переоценку фактора финансовых последствий при дефолте.

Фондирование под низкую ставку поддерживает прибыльность
Фонд является прибыльным в течение последних пяти лет. В 2016 г. чистая прибыль ФНСК составила 4 млрд. тенге, что выше среднего уровня в 2 млрд. тенге в 2012-2015 гг., после его назначения агентом государственной жилищной программы. Улучшение показателей поддерживалось ростом выручки в результате получения займа в размере 114 млрд. тенге от материнской компании в 2016-2017 гг. под низкую процентную ставку. Компания планирует сохранить прибыльность в среднесрочной перспективе на уровне исторических показателей.

Целевое долгосрочное государственное финансирование
Fitch ожидает, что долг ФНСК будет умеренно увеличиваться и достигнет пика в 183,6 млрд. тенге на конец 2018 г. В своей долговой политике Фонд полностью полагается на долгосрочное государственное финансирование, которое он получает от Национального фонда Республики Казахстан через свою материнскую компанию Самрук-Казына. Далее эти средства инвестируются совместно с частными застройщиками в строительство объектов доступного и арендного жилья.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Повышение рейтингов возможно в случае аналогичного действия по суверенным рейтингам, при условии что связи Фонда недвижимости Самрук-Казына с государством останутся неизменными, или в результате более тесной интеграции с государством.
Изменения статуса ФНСК, которые приведут к ослаблению поддержки со стороны государства, могут привести к увеличению разницы в рейтингах с суверенными, что обусловит понижение рейтингов. Какое-либо негативное рейтинговое действие по Республике Казахстан также будет отражено в рейтингах ФНСК.