NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | правительство Сагинтаева | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050









Опросы:

Кто человек №2 в Казахстане (июнь 2018)
Кто лучший идеолог РК за годы независимости








Поиск  
Понедельник 16.07.2018 20:20 ast
17:20 msk

Fitch понизило рейтинг Самрук-Энерго до "BB", сняло статус RW "Негативный", прогноз "Стабильный"
Fitch расценивает связи Самрук-Энерго с государством как сильные ввиду того, что компания находится в 100-процентной государственной собственности, а также стратегической значимости компании для экономики Казахстана, поскольку она контролирует около 40% общей установленной генерирующей электрической мощности и 36% общей добычи угля в стране
12.03.2018 / экономика

Fitch Ratings-Москва-05 марта 2018 г.

Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") АО Самрук-Энерго с уровня "BВ+" до "ВB" и исключило его из списка Rating Watch "Негативный". Прогноз по РДЭ – "Стабильный".
Понижение рейтинга отражает применение агентством новой методологии рейтингования компаний, связанных с государством. Рейтинг Самрук-Энерго находится на три уровня ниже рейтинга ее непрямого мажоритарного акционера, Республики Казахстан ("ВВВ"/прогноз "Стабильный"). Такой нотчинг отражает связи в плане статуса, собственности и контроля между Самрук-Энерго и государством, а также историю и ожидания поддержки, оцениваемые как сильные. Мы также расцениваем потенциальные последствия от дефолта данной компании, связанной с государством, как сильные, а социально-экономические последствия как умеренные. Мы по-прежнему оцениваем кредитоспособность компании на самостоятельной основе на уровне "В".

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Сильные связи с материнской структурой: Fitch расценивает связи Самрук-Энерго с государством как сильные ввиду того, что компания находится в 100-процентной государственной собственности, а также стратегической значимости компании для экономики Казахстана, поскольку она контролирует около 40% общей установленной генерирующей электрической мощности и 36% общей добычи угля в стране. Сильная поддержка от государства отражает взносы капитала на сумму более 234 млрд. тенге в капитал Самрук-Энерго в 2008-2017 гг. и снижение процентной ставки в 2015 г. по кредиту Самрук-Энерго от Самрук-Казыны на сумму 100 млрд. тенге с 9% до 1%.
Оценка социально-экономических последствий потенциального дефолта Самрук-Энерго как умеренных отражает наше мнение о том, что бо́льшая часть операционной деятельности дочерних структур, вероятно, продолжится в случае дефолта. В то же время наличие международных финансовых организаций среди кредиторов может оказать существенное влияние на материнскую структуру и другие компании, связанные с государством, что отражено в сильном скоринговом балле в отношении финансовых последствий возможного дефолта.
Кредитоспособность на самостоятельной основе остается слабой: мы по-прежнему оцениваем самостоятельную кредитоспособность Самрук-Энерго как слабую и соответствующую середине рейтинговой категории "B", что существенно ниже ее РДЭ, учитывающего государственную поддержку. Кредитный профиль компании в последнее время улучшился, однако сдерживается слабыми показателями кредитоспособности, валютным риском, а также непростой операционной и регулятивной средой в Казахстане. Мы ожидаем, что скорректированный валовый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у Самрук-Энерго останется в среднем на уровне около 5x в 2017-2021 гг. (6,5х в 2016 г.), а обеспеченность постоянных платежей по FFO в среднем составит около 3x за тот же период (3,2х в 2016 г.).
Рефинансирование еврооблигаций, снижение валютного риска: Самрук-Энерго существенно снизила валютный риск до немногим менее 20% от общего долга на конец 2017 г. относительно 60% на конец 2016 г. после рефинансирования в конце 2017 г. еврооблигаций на сумму 500 млн. долл. за счет кредитов в тенге от местных банков и ЕБРР. Почти вся выручка генерируется в тенге, и компания не использует хеджирование. График погашения долга также стал более гладким при объеме погашений в среднем в размере 48 млрд. тенге в 2018-2021 гг. и отсутствии существенных пиков.
Разрешение на несоблюдение ковенантов: ковенант на отношение долга к EBITDA, установленный в кредитном соглашении с ЕБРР, является жестким с учетом слабых финансовых показателей Самрук-Энерго. В настоящее время ковенант установлен на уровне 4,5x, и компания уже получала разрешение на несоблюдение ковенанта в 2017 г. Мы полагаем, что давление в связи с ковенантом сохранится в среднесрочной перспективе, что также отражено в самостоятельном профиле компании, соответствующем середине рейтинговой категории "B".
Регулятивные изменения: запуск рынка мощности в 2019 г. может улучшить прогнозируемость прибыли Самрук-Энерго, в особенности после замораживания тарифов в 2016-2018 гг., в зависимости от результатов первых аукционов мощности. Новая модель предполагает разделение электроэнергетического рынка на рынок электроэнергии и рынок мощности, которые по-прежнему будут полностью регулируемыми и для которых будут утверждаться максимальные долгосрочные тарифы с возможным ежегодным пересмотром. По платежам за мощность будут предусмотрены предельные тарифы, что позволит повысить эффективность, поскольку не будет фиксированных обязательств по капиталовложениям.
Значительный долг с более высокой приоритетностью: по нашим оценкам, показатель обеспеченного долга и долга с более высокой приоритетностью на уровне операционной компании достиг приблизительно 3,0x к концу 2017 г., превысив пороговый уровень агентства в 2x. Как следствие, к рейтингу приоритетного необеспеченного долга в иностранной валюте применен нотчинг вниз на один уровень относительно долгосрочного РДЭ Самрук-Энерго в иностранной валюте.

КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
Согласно методологии рейтингования компаний, связанных с государством, Самрук-Энерго имеет рейтинг на три уровня ниже суверенного. Рейтинги сопоставимой компании, Казахстанской компании по управлению электрическими сетями (KEGOC; "BBB-"/прогноз "Стабильный"), также учитывают господдержку, но ближе к рейтингам материнской структуры ввиду того, что государство гарантирует существенную долю долга KEGOC, а более сильная самостоятельная кредитоспособность KEGOC соответствует верхней части рейтинговой категории "BB". Самостоятельная кредитоспособность Самрук-Энерго соответствует середине рейтинговой категории "B", главным образом ввиду значительной долговой нагрузки. Самрук-Энерго и казахстанские компании-аналоги подвержены влиянию регулятивной неопределенности и возможного политического вмешательства. Сопоставимые компании меньшего размера, АО Центрально-Азиатская Электроэнергетическая Корпорация (ЦАЭК, "B+"/прогноз "Стабильный") и Казахстанские коммунальные системы (ККС, "BB-"/ прогноз "Стабильный"), рейтингуются на самостоятельной основе.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для эмитента, включают следующее:
-Неизменный уровень тарифов на генерацию электроэнергии в 2017-2018 гг., а затем повышение на 3%
-Увеличение производства электроэнергии в среднем на 3,4%, на уровне темпов роста ВВП, в 2017-2021 гг.
-Повышение расходов, обусловленное инфляцией (включая уголь)
-Коэффициент дивидендных выплат в 30%
-Капиталовложения в среднем на уровне 48 млрд. тенге в 2017-2021 гг., что выше ориентиров менеджмента.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
События, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают следующее:
-Позитивное рейтинговое действие по суверенному эмитенту.
-Укрепление связей с государством, например, в форме прямых гарантий или положений о кросс-дефолте.
-Хотя это маловероятно в краткосрочной перспективе, существенное улучшение самостоятельной кредитоспособности компании до "BB-", например, в результате снижения скорректированного валового левериджа по FFO до менее 3,5x и обеспеченности процентных платежей по FFO свыше 4,0x на продолжительной основе
События, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают следующее:
-Негативное рейтинговое действие по суверенному эмитенту.
-Более слабые связи с конечной материнской структурой, например сокращение или нерегулярность государственной поддержки или более слабые финансовые последствия потенциального дефолта для материнской структуры или других компаний, связанных с государством.
В своем комментарии по суверенному рейтингу Казахстана, конечной материнской структуры Самрук-Энерго, от 20 октября 2017 г. Fitch указывало следующие факторы, которые могут влиять на рейтинги страны в будущем:
Основные факторы, которые вместе или в отдельности могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующее:
-Ослабление суверенного внешнего баланса;
-Материализация существенных условных обязательств, сверх уже выявленных, для суверенного баланса со стороны банковского сектора;
-Политика, которая негативно сказалась бы на бюджетной консолидации или на доверии к монетарной политике.
Основные факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают следующее:
-Устойчивое восстановление внешних и фискальных буферов;
-Устойчивое улучшение ситуации в банковском секторе;
-Шаги, направленные на снижение уязвимости государственных финансов и экономики к резким негативным изменениям цены на нефть в будущем.

ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ
Долгосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте понижены с уровня "BB+" до "BB", исключены из списка Rating Watch "Негативный", прогноз "Стабильный"
Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B"
Национальный долгосрочный рейтинг понижен с уровня "AA(kaz)" до "A+(kaz)", исключен из списка Rating Watch "Негативный", прогноз "Стабильный"
Приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте понижены с уровня "BB" до "BB-", исключены из списка Rating Watch "Негативный"
Национальный приоритетный необеспеченный рейтинг понижен с уровня "AA-(kaz)" до
"A-(kaz)", исключен из списка Rating Watch "Негативный".

---

Fitch понизило рейтинги Экибастузской ГРЭС-1 до уровня "BB", сняло статус Rating Watch "Негативный"
Fitch Ratings-Москва-05 марта 2018 г.

Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") ТОО Экибастузская ГРЭС-1 в иностранной валюте с уровня "BB+" до "BB" и исключило рейтинг из списка Rating Watch "Негативный". Прогноз по РДЭ – "Стабильный".
Понижение рейтинга последовало за аналогичным рейтинговым действием по материнской структуре Экибастузской ГРЭС-1, компании АО Самрук-Энерго ("ВВ"/прогноз "Стабильный"). Мы по-прежнему рассматриваем связи между компанией и ее акционером как сильные, что предполагает рейтинг Экибастузской ГРЭС-1 на том же уровне "ВВ", который также соответствует нашей оценке кредитоспособности Экибастузской ГРЭС-1 на самостоятельной основе.
Более подробная информация о рейтинговом действии по материнской структуре представлена в комментарии о рейтинговом действии по Самрук-Энерго "Fitch понизило рейтинг Самрук-Энерго до "BB", сняло статус RW "Негативный" ('Fitch Downgrades Samruk-Energy to 'BB'; off RWN') на сайте www.fitchratings.com.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Понижение рейтинга отражает рейтинговое действие по материнской структуре: РДЭ Экибастузской ГРЭС-1 находится на одном уровне с РДЭ Самрук-Энерго, что отражает позиции компании как одной из крупнейших операционных дочерних структур, обеспечивающих около 50% EBITDA группы. Мы по-прежнему расцениваем связи между Экибастузской ГРЭС-1 и Самрук-Энерго как сильные согласно методологии агентства о взаимосвязи между рейтингами материнской и дочерней структур, что предполагает рейтингование обеих компаний на одном уровне, который также соответствует оценке Экибастузской ГРЭС-1 на самостоятельной основе.
Приобретение облигаций Самрук-Энерго: в сентябре 2017 г. Экибастузская ГРЭС-1 приобрела у Самрук-Энерго пятилетние внутренние облигации на сумму 28 млрд. тенге со ставкой 12,5% за счет пятилетнего кредита от ДБ АО "Сбербанк" ("BB+"/прогноз "Позитивный") в размере 28 млрд. тенге под такую же ставку 12,5%. Полученные купонные выплаты будут использованы для выплаты процентных платежей по кредиту. Поступления от облигаций были использованы Самрук-Энерго для частичного погашения еврооблигаций на сумму 500 млн. долл. в декабре 2017 г.
Данная сделка ослабляет показатели кредитоспособности Экибастузской ГРЭС-1 при увеличении скорректированного валового левериджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) в среднем до 1,5х в 2017-2021 гг. относительно 1,1х в 2016 г. Вместе с тем такой показатель по-прежнему имеет запас относительно нашего триггера для негативного рейтингового действия по скорректированному валовому левериджу в 2,0х применительно к оценке кредитоспособности компании на самостоятельной основе.
Ожидается увеличение дивидендов: мы ожидаем существенного увеличения дивидендных выплат Экибастузской ГРЭС-1 в 2017-2021 гг. Самрук-Энерго имеет централизованное казначейство на уровне группы, и способность Самрук-Энерго получать денежные средства от Экибастузской ГРЭС-1 ограничена только ковенантом по отношению суммарного долга к EBITDA в 3x, который предусмотрен в документации по кредитам со сроком погашения в 2021 г.
Сильный профиль на самостоятельной основе: мы ожидаем, что Экибастузская ГРЭС-1 будет поддерживать сильную позицию на внутреннем рынке электроэнергии, являясь крупнейшей электростанцией в Казахстане с долей рынка около 20% по суммарной установленной электрической мощности, и хороший кредитный профиль, подкрепляемый гибкостью капиталовложений.
Экспорт в Россию: в феврале 2017 г. Экибастузская ГРЭС-1 возобновила экспорт электроэнергии в Россию, и мы ожидаем, что эти объемы будут составлять 30% от генерации электроэнергии и должны были способствовать увеличению производства электроэнергии в 2017 г. Отсутствие экспорта в Россию было основной причиной снижения генерации электроэнергии на 24% и 16% соответственно в 2015 и 2016 гг. Экспортные тарифы колеблются на уровне около 1 руб./кВтч (примерно 5,6 тенге/кВтч) по сравнению со средней ценой в 7 тенге/кВтч для продаж внутри страны.
Казахстанская компания по управлению электрическими сетями ("KEGOC", "ВВВ-"/прогноз "Стабильный") предоставила скидку на тарифы на передачу электроэнергии для экспортных операций Экибастузской ГРЭС-1 на январь-февраль 2018 г., что повысит прибыльность экспортных продаж. Срок действия текущего экспортного контракта истекает в конце 2018 г., однако компания ожидает, что действие контракта будет продлено. По нашим прогнозам, объемы экспорта в 2018-2020 гг. будут находиться на уровне, близком к показателям 2017 г.
Существенные капиталовложения: в ответ на благоприятную динамику генерации электроэнергии в 2017 г. Экибастузская ГРЭС-1 увеличила свои планы капвложений на 2017-2019 гг. до среднего уровня 12,5 млрд. тенге в год с 4 млрд. тенге, ожидавшихся, когда Экибастузская ГРЭС-1 планировала осуществлять только ключевые инвестиции, предусмотренные требованиями технических надзорных органов. По нашим прогнозам, инвестиции в среднем составят 14,5 млрд. тенге в 2017-2018 гг., а затем около 22 млрд. тенге.

КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
Наиболее близкими сопоставимыми компаниями для Экибастузской ГРЭС-1 являются местные казахстанские компании ТОО Казахстанские коммунальные системы ("ККС",
"BB-"/прогноз "Стабильный") и АО Центрально-Азиатская Электроэнергетическая Корпорация ("ЦАЭК", "B+"/прогноз "Стабильный"). В EBITDA Экибастузской ГРЭС-1, ККС и ЦАЭК доминирует сегмент генерации электроэнергии. Финансовый профиль Экибастузской ГРЭС-1 является сходным с ККС, но сильнее, чем у ЦАЭК, ввиду более высокой маржи, более низкого левериджа и отсутствия валютного долга.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для эмитента, включают следующее:
-Умеренный рост тарифа на электроэнергию приблизительно на 2% в 2018-2021 гг.
-Рост производства электроэнергии для казахстанских клиентов на уровне роста ВВП (3%-4% в 2017-2021 гг.), годовые объемы экспорта в Россию в 4 млрд. кВтч в 2018-2020 гг., а затем 2 млрд. кВтч
-Увеличение расходов, обусловленное инфляцией (включая уголь), в среднем на 6,5% в 2017-2021 гг.
-Дивиденды в размере 9,6 млрд. тенге в 2017 г. и 13,5 млрд. тенге в среднем в 2018-2021 гг.
-Капиталовложения на уровне 15 млрд. тенге в 2018 г., 20 млрд. тенге в год в 2019-2020 гг. и 25 млрд. тенге в 2021 г., что выше ориентиров менеджмента.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
События, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают следующее:
- Повышение рейтингов Самрук-Энерго, при условии что связи с материнской структурой останутся сильными.
События, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают следующее:
- Негативное рейтинговое действие по Самрук-Энерго.
- Ослабление связей с материнской структурой, скорректированный валовый леверидж по FFO устойчиво выше 2x (2016 г.: 1,1x) и обеспеченность процентных платежей по FFO ниже 4x (2016 г.: 5,9x), например, ввиду тарифов и/или динамики деятельности заметно ниже наших прогнозов и увеличения цен на уголь, существенно превышающего инфляцию, что было бы негативным для оценки кредитоспособности компании на самостоятельной основе.

ЛИКВИДНОСТЬ
Управляемая ликвидность: на 30 сентября 2017 г. Экибастузская ГРЭС-1 имела денежные средства и эквиваленты в размере 6,9 млрд. тенге в сравнении с краткосрочным долгом на сумму 5,6 млрд. тенге. Долг компании состоял из долгосрочного кредита от Народного банка Казахстана ("BB"/прогноз "Стабильный") в размере 28 млрд. тенге под ставку 13% и кредита на сумму 28 млрд. тенге под ставку 12,5%, привлеченного от ДБ АО "Сбербанк" на приобретение внутренних облигаций материнского Самрук-Энерго на сумму 28 млрд. тенге с процентной ставкой 12,5%.
По нашим оценкам, денежные средства и поступления от операционной деятельности должны быть достаточными для финансирования потребностей в капиталовложениях, и мы ожидаем, что Экибастузская ГРЭС-1 рефинансирует обязательства со сроками погашения в 2018-2019 гг. Все кредиты номинированы в тенге и имеют фиксированные процентные ставки. Мы ожидаем, что компания будет генерировать положительный свободный денежный поток в 2017-2018 гг.

ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ
Долгосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте понижены с уровня "BB+" до "BB", исключены из списка Rating Watch "Негативный", прогноз "Стабильный"
Национальный долгосрочный рейтинг понижен с уровня "AA-(kaz)" до "A(kaz)", исключен из списка Rating Watch "Негативный", прогноз "Стабильный".


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
В результате проведенной геологоразведки в 2017 году увеличены прогнозные ресурсы золота, меди и полиметаллов 30.03.2018
О ситуации на финансовом рынке 29.03.2018
Программу "Цифровая железная дорога" реализуют в АО "НК "ҚТЖ" по пяти направлениям деятельности 29.03.2018
Принята программа помощи валютным ипотечным заемщикам 29.03.2018
Автопарк Алматы пополнился новыми маневренными эвакуаторами 29.03.2018
АО "НК "ҚТЖ" повышает клиентоориентированность и сервис на трансказахстанских маршрутах 28.03.2018
Rothschild предложила Казахстану проводить pre-IPO компаний, отобранных для приватизации 28.03.2018
Ситуация на рынке труда в 2017 году 28.03.2018
Казахская академия транспорта и коммуникаций им.М.Тынышпаева реализована за 10,2 млрд тенге 28.03.2018
Цифровизация Минфина облегчит жизнь госорганам и бизнесу 27.03.2018

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
16.07.18 Понедельник
82. АКЧУЛАКОВ Урал
76. БЕЛЬГИБАЕВ Есенбай
74. ЧАЙЖУНУСОВ Токан
71. АХМЕТОВ Кырым
71. СКИЛС Дэвид
69. ЕРМАКОВ Владимир
67. КАЮПОВ Бигали
65. АЗТАЕВ Бахитжан
65. КИМ Герман
60. АЛИБАЕВ Айдар
58. ДУАНБЕКОВ Мирхан
58. ФОСТЕР Питер
57. КУСАИНОВ Аскар
55. ШПАНОВ Еркин
54. КАЖИЕВ Бакытжан
...>>>
17.07.18 Вторник
78. САПОРОВ Болат
66. АМАНБАЕВ Кулхайыр
63. ОРАЗАЛИНОВ Илюбай
61. САРСЕНБАЕВ Булат
56. ГОРВАТ Андрей
53. ЖАНАХМЕТОВ Нуркен
53. ТОГИЗБАЕВ Галымжан
51. УТЕКОВА Жанар
50. ЖАКЫПОВА Фатима
49. КАРАУЛОВА Асель
47. ДЮСЕНОВ Арсений
45. ГОЛОБУРДА Дмитрий
42. ИРИШЕВ Алмаз
42. ДЖАУХАНОВ Марат
42. КАУГАБАЕВА Рысгуль
...>>>
18.07.18 Среда
87. ГОССЕН Эрвин
85. КАДЫРБАЕВ Владимир
72. САУДАБАЕВ Канат
71. КОСУНОВ Туребек
68. КАДЫРЖАНОВ Рустем
68. ХАСЕНОВ Аскар
63. ДЖАРБУЛОВ Алихан
59. ДЮСЕНБАЕВ Нурлан
58. ДАУТАЛИЕВ Марат
58. МУКАТОВ Кариполла
56. ДЖАМАНБЕКОВ Алмаз
53. ЖАКСЫБЕКОВ Ануар
53. УТЕГАЛИЕВ Бакытжан
51. БЕКЖАНОВ Берик
50. БЕКЖАНОВ Даурен
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Рейтинг@Mail.ru
zero.kz

КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | правительство Сагинтаева | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050