NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | правительство Сагинтаева | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050









Опросы:

Кто человек №2 в Казахстане (июль 2018)
Кто должен занять пост министра внутренних дел?








Поиск  
Суббота 18.08.2018 11:26 ast
08:26 msk

Fitch подтвердило рейтинги KEGOC на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный"
Денежные средства и депозиты находились в основном в казахстанских банках, а именно АО ForteBank, Народном банке Казахстана, Банке ЦентрКредит, АТФБанке и Цеснабанке. Мы рассматриваем депозиты за вычетом отчислений под обесценение в Эксимбанке, Delta Bank и Казинвестбанке в размере 2,6 млрд. тенге, а также начисленные проценты по облигациям Батыс транзита как ограниченные в использовании денежные средства и не учитываем эти средства в нашем анализе ликвидности
09.08.2018 / экономика

Fitch Ratings-Москва-03 августа 2018 г.

Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") Казахстанской компании по управлению электрическими сетями ("KEGOC") в иностранной валюте на уровне "BBB-". Прогноз по рейтингу – "Стабильный". Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.
Fitch рейтингует KEGOC на основе подхода "сверху-вниз" минус один уровень в соответствии с методологией агентства по рейтингованию компаний, связанных с государством. Это отражает нашу оценку связи KEGOC с конечным доминирующим акционером (90%), Республикой Казахстан ("BBB"/прогноз "Стабильный"), как источником поддержки, включая гарантии по долгу.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Долг частично гарантируется государством: фактор связи KEGOC с государством, по мнению Fitch, имеет оценку "сильный уровень", поскольку группа находится в мажоритарной собственности государства (90%) и правительство утверждает стратегию и капвложения компании через совет директоров. История господдержки включает госгарантии примерно по 35% долга KEGOC на конец 2017 г., взносы капитала для финансирования капвложений в размере 1,4 млрд. тенге в 2012-2013 гг., благоприятный механизм установления тарифов и инвестирование средств Национального пенсионного фонда в локальные облигации KEGOC. Таким образом, фактор ожидания предоставления поддержки, по нашему мнению, также имеет оценку "сильный уровень".
Фактор социально-политических последствий в случае гипотетического дефолта имеет оценку "сильный уровень", поскольку компания является естественной монополией, управляет крупнейшей энергетической инфраструктурой в стране и имеет значительные планы по капвложениям в развитие. KEGOC ненапрямую финансируется государством и международными финансовыми организациями (ЕБРР и МБРР), но положения о кросс-дефолте с Казахстаном отсутствуют. Как следствие, фактор финансовых последствий в случае гипотетического дефолта для государства или других компаний, связанных с государством, по нашему мнению, имеет оценку "умеренный уровень".

Введение рынка мощности с 2019 года
Начиная с 2019 г. KEGOC через одну из своих дочерних структур будет единым закупщиком мощности и будет получать оплату за мощность от потребителей электроэнергии и перенаправлять полученные средства генерирующим компаниям. Для KEGOC это будет "транзитная" статья, хотя она увеличит выручку и затраты компании на ту же сумму, которая, по нашим оценкам, составит примерно 250 млрд. тенге - 270 млрд. тенге в год в 2019-2022 гг.
Стоимость услуг единого закупщика будет включена в тариф за мощность, но это позволит компенсировать только административные расходы компании, поэтому это не должно сказаться на EBITDA компании. Мы полагаем, что новый механизм рынка мощности, вероятно, может увеличить деловые риски у KEGOC, поскольку кредитный риск неплатежей будет полностью нести стопроцентная дочерняя структура компании. На сегодня по-прежнему неясно, как будет работать новый механизм оплаты, однако мы полагаем, что компания получит поддержку от государства в случае крайней необходимости.
Благоприятные тарифы: KEGOC продолжает получать преимущества за счет благоприятных долгосрочных тарифов на передачу электроэнергии, диспетчеризацию и балансировку, которые установлены до 2020 г. Увеличение тарифов увязано с осуществлением определенной программы капвложений, при этом компания имеет некоторую гибкость в плане перераспределения капвложений между годами. KEGOC ожидает, что тарифы будут утверждены с 2021 г. на второй пятилетний регулятивный период при некотором понижательном давлении на тарифы.
Долгосрочные тарифы обеспечивают прогнозируемость доходов, хотя они могут быть пересмотрены в случае макроэкономического шока. Реализация механизма регулирования на сегодня находится на хорошем уровне. В своем рейтинговом сценарии мы прогнозируем, что рост тарифов будет немногим ниже одобренных уровней на 2019-2020 гг. и тарифы умеренно снизятся начиная с 2021 г.
Капвложения остаются высокими: мы ожидаем, что компания продолжит генерировать хороший операционный денежный поток в среднем на уровне около 60 млрд. тенге в 2018-2022 гг. согласно допущениям Fitch. В то же время свободный денежный поток у компании, вероятно, в основном по-прежнему будет отрицательным в 2018-2022 гг. на фоне ожидаемых инвестиций в среднем около 37 млрд. тенге и коэффициента дивидендных выплат на уровне 80% за тот же период, что может увеличить потребности в финансировании.
Доля капвложений в поддержание деятельности в среднем составит 40% от всех капиталовложений в 2018-2022 гг., обеспечивая гибкость для дальнейшего сокращения капвложений. Однако мы не ожидаем существенного снижения капвложений, так как одобренный высокий рост тарифов увязан с осуществлением определенных инвестиций.
Сохранение валютных рисков: KEGOC по-прежнему подвержена влиянию колебаний валютного курса, поскольку около 47% долга компании на конец 2017 г. было номинировано в иностранной валюте, главным образом в долларах США и евро. Компания получает в долларах США лишь небольшую часть выручки, которая относится к межгосударственным перетокам электроэнергии. KEGOC не имеет каких-либо инструментов хеджирования, хотя риск валютных несоответствий частично сглаживается тем фактом, что компания держит 29% денежных средств и депозитов в долларах. Мы ожидаем, что валютные риски останутся существенными, хотя и будут сокращаться ввиду амортизации валютных кредитов.
Самостоятельная кредитоспособность на уровне "BB+": мы оцениваем кредитоспособность KEGOC на самостоятельной основе как соответствующую уровню "BB+", что подкрепляется крупным размером KEGOC относительно сопоставимых компаний в Казахстане, ее монопольной позицией в области передачи электроэнергии в стране и хорошим финансовым профилем. Мы ожидаем, что скорректированный валовый леверидж KEGOC по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) будет в среднем составлять 2,1x в 2018-2022 гг. Мы полагаем, что обеспеченность постоянных платежей по FFO будет на уровне около 6x в среднем в 2018-2022 гг., что соответствует нашим рейтинговым ориентирам для текущего рейтинга. Кредитоспособность компании на самостоятельной основе сдерживается крупными капиталовложениями и дивидендами, которые, вероятно, приведут к преимущественно отрицательному свободному денежному потоку, и существенной подверженностью валютному риску.

КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
Бизнес-профиль KEGOC является схожим с ПАО Московская объединенная электросетевая компания ("МОЭСК", "BB+"/прогноз "Стабильный"), основной электрораспределительной компанией в Москве и Московской области, и более слабым, чем у ПАО Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы ("ФСК ЕЭС", "BBB-"/прогноз "Позитивный"), российской электросетевой компании, ввиду более значительного масштаба деятельности и более низкой подверженности риску объемов у последней. KEGOC и компании-аналоги подвержены влиянию регулятивной неопределенности, макроэкономических шоков и возможного политического вмешательства. Их инвестиционные программы, как правило, являются значительными, хотя они имеют определенную гибкость. Финансовый профиль KEGOC является схожим с ФСК ЕЭС и более сильным, чем у МОЭСК.
KEGOC имеет рейтинг на один уровень ниже суверенного в соответствии с методологией рейтингования компаний, связанных с государством, в то время как при рейтинговании МОЭСК мы используем подход "снизу-вверх", применяя нотчинг вверх на один уровень к рейтингу компании на самостоятельно основе "BB" в соответствии с той же методологией.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для эмитента, включают следующее:
- Рост ВВП Казахстана на уровне около 3,5%-3,8% и ИПЦ около 6%-6,5% в 2018-2022 гг.;
- Увеличение объемов передачи электроэнергии на уровне темпов роста ВВП в 2018 г., а затем ниже 3,5% (темпов роста ВВП);
- Рост тарифов на утвержденном уровне в 2018 г. и немногим ниже утвержденных уровней в 2019-2020 гг.;
- Капиталовложения на уровне около 187 млрд. тенге в 2018-2022 гг.; и
- Коэффициент дивидендных выплат в 80% в 2018-2022 гг.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
События, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают следующее:
- Позитивное рейтинговое действие по суверенному эмитенту
- Существенное укрепление юридических связей, например, в случае увеличения доли долга с гарантией до более чем 75%, что мы считаем маловероятным.
События, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают следующее:
- Негативное рейтинговое действие по суверенному эмитенту
- Ослабление связей с государством
- Если государство допустит ухудшение кредитоспособности компании, например, в случае увеличения программы капиталовложений без достаточного финансирования или в случае пересмотра тарифов в сторону понижения, что обусловило бы скорректированный валовый леверидж по FFO устойчиво выше 4x и обеспеченность постоянных платежей по FFO ниже 4x, это может быть негативным для профиля компании на самостоятельной основе, но не обязательно для рейтинга.
В своем комментарии по суверенному рейтингу Казахстана, конечной материнской структуры KEGOC, от 13 апреля 2018 г. Fitch указывало следующие факторы, которые могут влиять на рейтинги страны в будущем:
Основные факторы, которые вместе или в отдельности могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующее:
- Материализация существенных дополнительных условных обязательств для суверенного баланса со стороны банковского сектора.
- Политика, которая привела бы к увеличению бюджетного дефицита или негативно сказалась бы на доверии к монетарной политике.
Основные факторы, которые вместе или в отдельности могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают следующее:
- Устойчивое улучшение ситуации в банковском секторе
- Улучшение устойчивости экономики и государственных финансов к шокам по сырьевым товарам.

ЛИКВИДНОСТЬ
Адекватная ликвидность: по состоянию на конец 2017 г. доступные к использованию денежные средства и депозиты у KEGOC (согласно расчетам Fitch) в размере около 70 млрд. тенге были достаточными для покрытия краткосрочных погашений на сумму 13,9 млрд. тенге и ожидаемого отрицательного свободного денежного потока. Денежные средства и депозиты находились в основном в казахстанских банках, а именно АО ForteBank ("B"/прогноз "Стабильный"), Народном банке Казахстана ("BB"/прогноз "Позитивный"), Банке ЦентрКредит ("B"/прогноз "Стабильный"), АТФБанке ("B"/прогноз "Стабильный") и Цеснабанке. Мы рассматриваем депозиты за вычетом отчислений под обесценение в Эксимбанке, Delta Bank и Казинвестбанке в размере 2,6 млрд. тенге, а также начисленные проценты по облигациям Батыс транзита как ограниченные в использовании денежные средства и не учитываем эти средства в нашем анализе ликвидности. Мы считаем, что доступ компании к ликвидности для ведения текущей деятельности является адекватным, однако полный доступ ко всем денежным средствам, находящимся в казахстанских банках, может быть ограниченным.

ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ
- Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный"
- Долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный"
- Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "F3"
- Приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте подтвержден на уровне "BBB-".


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
Более 5 млн тонн урожая зерновых ожидается в Акмолинской области 17.08.2018
Больше половины дворов отремонтировали в Турксибском районе Алматы 17.08.2018
Национальный Банк Казахстана на рыночных условиях кредитует банки для поддержки экономики 17.08.2018
В Казахстане за январь-июль 2018 года авиакомпаниями перевезено 4,6 млн. пассажиров 17.08.2018
Физлицам необходимо уплатить налоги на имущество и земельный налог за 2017 год до 1 октября текущего года 17.08.2018
Прогноз по рейтингам АО "Kaspi Bank" пересмотрен с "Негативного" на "Стабильный" ввиду устойчивых показателей прибыли; рейтинг "ВВ-" подтвержден 17.08.2018
Fitch Ratings опубликовало обзор казахстанских банков за 2 кв. 2018 года 16.08.2018
Очередной алматинский рынок все-таки снесли 16.08.2018
Рейтинги казахстанского АО "АТФБанк" подтверждены на уровне "В/В"; прогноз остается "Негативным" 16.08.2018
В криптовалютах сгорело $600 млрд c начала года 16.08.2018

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
18.08.18 Суббота
78. БИТИМБАЕВ Марат
73. МУКАТАЙ Ораз
73. САГИТОВ Абай
71. ГАРТМАН Владимиp
71. НУРУЛЫ Саламат
70. КОЙГЕЛЬДИЕВ Мамбет
70. ТУМАНОВ Бауыржан
67. СМАГУЛОВ Кайрат
66. ИВАНОВ Леонид
65. ЖУМАГУЛОВ Бакытжан
65. ЛЕФТЕР Виктор
64. АТЫГАЕВА Зекеш
62. САВАНКОВ Александр
61. ВЫБОРОВ Анатолий
60. СУЛТАНОВ Ахметжан
...>>>
19.08.18 Воскресенье
92. БАЦУЛА Александр
72. АШИРОВ Амангельды
70. АНДРЮЩЕНКО Александр
70. ТУТКУШЕВ Бексултан
68. БУКАНОВ Сайран
67. БАЙТЛЕСОВ Каиртай
65. УСКЕНБАЕВА Раиса
64. ТОЙБАЕВ Аскар
63. БЕЛОВИЧ Александр
63. САТЖАНОВ Кенжебай
60. ЖАНАЙДАРОВ Искандер
59. БАЙГАЗИЕВ Бекет
56. АБИЛОВ Елубай
56. ЖАНБИРОВ Молдагали
55. КАРИМОВА Шолпан
...>>>
20.08.18 Понедельник
81. КАРАМАНОВ Узакбай
80. АБИЛЬГАЗИН Карим
74. АЛИГУЖИНОВ Сеpик
74. МЕДЕУОВ Есенгельды
72. ЕДРЕСОВ Каирлы
71. ШАЙМАНОВ Багдат
67. ЛИ Валерий
67. САТКАЛИЕВ Молдагали
66. АИПОВ Курмангалий
66. ШЕР Раиса
65. МУМИНОВ Талгат
64. БАЙМУРАТОВА Алтын
62. БОЛЫСБЕКОВ Марат
62. ФЕДОТОВ Виктор
61. КАСЫМЖАНОВ Темирбек
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Рейтинг@Mail.ru
zero.kz

КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | правительство Сагинтаева | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050