МОСКВА (S&P Global Ratings), 11 октября 2018 г.

S&P Global Ratings присвоило компании БТА долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги по обязательствам в иностранной и национальной валюте "В/В". Прогноз - "Стабильный".
В то же время мы присвоили компании рейтинг по национальной шкале "kzBB".
БТА представляет собой инвестиционную компанию, нацеленную на восстановление качества активов ранее проблемного АО "БТА Банк" и его бывших собственников. Основным акционером БТА является г-н Кенес Ракишев - казахстанский бизнесмен, имеющий инвестиции в сфере розничной торговли, золотодобывающей отрасли и медиасекторе. Мы оцениваем управляющую команду БТА как относительно сильную, принимая во внимание ее необходимую квалификацию в юридических вопросах и хорошее знание банковской деятельности АО "БТА Банк", однако отмечаем зависимость группы от ключевого персонала и акционера.
В 2017 г. компания БТА продала часть активов казахстанскому государственному АО "Фонд проблемных активов" и использовала поступления от сделки для погашения всего объема долга на уровне головной организации. Активы компании на балансе и восстановленные активы включают разнообразные бизнес-проекты и объекты собственности, в числе которых следующие:
логистические парки (складские помещения) в России, три из которых расположены вблизи крупных городов с населением более 1 млн человек;
девелоперские проекты в Москве;
дочерние банковские подразделения в Киргизии, Белоруссии и на Украине, совокупный собственный капитал которых составляет около 70 млн долл.;
российский северный порт;
золотодобывающий проект в Румынии;
нефтегазовый терминал в Китае.
Насколько мы понимаем, оценочная стоимость проектов составляет около 700 млн долл., что свидетельствует о повышении стоимости портфеля активов компании (в настоящее время - менее 500 млн долл.). По нашему мнению, способность группы развивать бизнес и продавать активы по адекватной оценочной стоимости еще должна быть проверена на практике, поскольку предыдущие сделки по продаже активов были осуществлены практически сразу после восстановления активов на балансе.
БТА планирует инвестировать в новые казахстанские проекты через дочернее подразделение "Жетысу Капитал"; кроме того, в ее собственности находится ряд объектов недвижимости и земельных участков в России и Казахстане.
Насколько мы понимаем, БТА намерена продать часть этих активов и сосредоточиться на развитии других проектов, преимущественно в рамках совместных предприятий с другими инвесторами. Таким образом, БТА должна будет предоставлять активы, а партнеры компании, обладающие экспертными знаниями, - обеспечивать необходимое финансирование для их развития. В настоящее время проекты, которые должны получить дополнительное финансирование со стороны (потенциально под гарантии БТА), немногочисленны и включают лишь логистические парки и порт в России.
Мы ожидаем, что структура денежных потоков компании в 2019-2020 гг. будет характеризоваться повышенной концентрацией. Так, денежные поступления в основном будут связаны с несколькими активами, в частности с продажей дочерних организаций, нескольких объектов недвижимости в Казахстане и России, а также с использованием складских помещений в России.
По завершении судебного разбирательства 2009-2013 гг. Высокий суд Великобритании обязал г-на Аблязова, бывшего собственника АО "БТА Банк" (до его национализации в 2009 г.), а также его партнеров выплатить в пользу БТА около 5 млрд долл., из которых приблизительно 1 млрд долл. уже перешли на баланс БТА. Компания продолжает принимать меры по восстановлению качества активов (в частности, в феврале 2018 г. в рамках внесудебного урегулирования споров БТА получила объекты жилой недвижимости и фонды стоимостью около 38,5 млн долл.), однако, насколько мы понимаем, она планирует крайне значительное сокращение расходов в рамках этих операций - посредством структуры финансирования судебных тяжб, позволяющей привлекать необходимые средства в обмен на долю в восстановленных активах (litigation funds). Мы не включаем в наши расчеты потенциальные поступления в рамках этой деятельности в связи с их трудно прогнозируемым характером.
БТА характеризуется значительно меньшим объемом долговой нагрузки, чем большинство сопоставимых организаций, и в настоящее время не имеет долга на уровне головной организации, демонстрируя умеренную готовность привлекать новые долговые средства. Наш базовый сценарий учитывает рублевый долг объемом 200 млн долл., привлеченный группой в целях финансирования деятельности в России (на уровне российских операционных компаний) и имеющий гарантии со стороны головной организации группы. По нашим оценкам, объем долговой нагрузки, скорее всего, не превысит 30% скорректированного собственного капитала группы.
Насколько мы понимаем, группа намерена обслуживать долг на уровне операционных компаний. Тем не менее мы полагаем, что в случае необходимости БТА будет иметь достаточный объем денежных потоков от продажи дочерних организаций для обслуживания долга, при этом доступный объем денежных средств и выручки будет в 1,5-2 раза превышать потребности компании в денежных средствах. Таким образом, мы полагаем, что способность группы покрывать операционные расходы и судебные издержки зависит от успешной продажи имущества или бизнес-проектов.
Мы считаем, что риск, обусловленный переоценкой, сам по себе не является важным фактором для БТА, несмотря на то, что группа подвержена риску, связанному с рынком недвижимости в России и Казахстане. Это объясняется тем, что БТА является нерегулируемой организацией, которая в отсутствие долга в меньшей степени подвержена риску снижения доверия кредиторов. В то же время, если компании не удастся своевременно продать активы по указанной стоимости, это негативно скажется на стратегии группы и приведет к существенным изменениям прогнозируемых денежных потоков.
Прогноз "Стабильный" по рейтингам БТА отражает наши ожидания того, что группа продолжит постепенно урегулировать свои проблемные активы и ее денежные поступления будут достаточными для покрытия потребностей в ликвидности в ближайшие 12 месяцев.
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие, если, вопреки нашим прогнозам, БТА не сможет продать восстановленные активы в ближайшие 12-18 месяцев, что приведет к сокращению запасов денежных средств и необходимости привлекать дополнительные долговые средства для покрытия судебных издержек, которые мы считаем недискреционными. Рост долга на уровне других дочерних организаций также может негативно сказаться на рейтингах БТА.
Мы можем повысить рейтинги БТА в случае улучшения способности группы генерировать денежные средства и успешной реализации стратегии развития складского бизнеса в России. Повышение рейтингов также может быть обусловлено более высокими, чем мы прогнозировали, темпами восстановления активов, что приведет к более быстрому сокращению долга или накоплению дополнительной ликвидности группы. Принимая во внимание непродолжительный период деятельности компании, мы считаем повышение рейтингов маловероятным на данном этапе.