Fitch Ratings-Франкфурт/Лондон-09 ноября 2018 г.

Fitch Ratings присвоило АО "Лизинг Групп" долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") на уровне "B" и долгосрочный рейтинг по национальной шкале "BB+(kaz)". Прогноз по рейтингам – "Стабильный". Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
РДЭ И НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЙТИНГ
РДЭ Лизинг Групп основаны на оценке самостоятельной кредитоспособности компании и не учитывают потенциальную поддержку от ее крупнейшего акционера, Самрук-Казына Инвест ("СК Инвест"), являющегося 100-процентной дочерней структурой Фонда национального благосостояния Самрук-Казына ("BBB"/прогноз "Стабильный"/"F3"), которому принадлежит 49-процентная доля в Лизинг Групп. По информации, имеющейся у Fitch, доля, принадлежащая СК Инвест, является не стратегическим вложением, а портфельной инвестицией с ее вероятной продажей в ближайшие 3-5 лет.
РДЭ Лизинг Групп отражают небольшую клиентскую базу компании с ограниченными возможностями влиять на ценообразование, развивающуюся стратегию, короткую историю работы под руководством нового менеджмента, а также концентрированный и незрелый портфель. В то же время рейтинги компании подкрепляются улучшающимся качеством активов, адекватной оценкой залогового обеспечения, существенными госсубсидиями, сильными на сегодня левериджем и прибыльностью и хорошей ликвидностью.
Лизинг Групп была основана в 2005 г., имеет небольшую клиентскую базу внутри страны с долей рынка в 1% на конец 1 пол. 2018 г. Рентабельность Лизинг Групп была слабой с момента основания и вплоть до конца 2014 г., когда СК Инвест приобрел 49-процентную долю в компании и значительно преобразовал ее бизнес. Новое руководство провело расчистку портфеля, перестало предоставлять услуги финансового лизинга и привлекать средства в иностранной валюте и расширило бизнес. Однако стратегия еще не окончательно сформирована, а история деятельности компании под руководством нового менеджмента является короткой и не проходившей проверки на практике в течение кредитного цикла.
Лизинг Групп имеет ограниченные возможности влиять на ценообразование ввиду небольшой доли рынка. Компания предоставляет услуги финансового лизинга только в национальной валюте, стремится обеспечивать соответствие между сроками лизинговых договоров и сроками привлекаемых заимствований и отдает предпочтение финансированию стандартных активов.
Показатель обесцененных активов (финансовый лизинг, авансовые платежи и портфель, унаследованный с предыдущих периодов) сократился до 8,6% на конец 1 пол. 2018 г. по сравнению с 58% на конец 2015 г. Обесцененные активы полностью зарезервированы (на 125%) и главным образом относятся к портфелю, унаследованному с предыдущих периодов. В то же время высокий рост активов средними темпами в 51% с 2016 г. свидетельствует о том, что портфель является незрелым. Лизинговый портфель имеет высокую концентрацию по лизингополучателям (на топ-10 заемщиков приходилось 52% портфеля) и отраслям (на сельскохозяйственный и строительный секторы приходилось 26% и 49% портфеля соответственно в 1 пол. 2018 г.).
В разрезе активов лизинговый портфель имеет высокую долю стандартного и относительно ликвидного оборудования (автомобили составляли 58% на конец 2017 г.), что частично сглаживает риски по остаточной стоимости в случае неисполнения обязательств лизингополучателями. По сельскохозяйственному оборудованию (28% лизингового портфеля) и еще 9% лизинговых активов имеется государственное субсидирование процентных ставок и/или цены покупки, что существенно сокращает риск неисполнения обязательств по этим договорам.
Рентабельность в настоящее время является сильной при чистой процентной марже в 22% и отношении операционной прибыли до отчислений под обесценение к средним суммарным активам на уровне 4,1% в 2017 г. Это отчасти подкрепляется низким левериджем, что обуславливает минимальные процентные расходы. В то же время показатели рентабельности являются очень волатильными, поскольку рост происходит высокими темпами с низкого стартового уровня при существенной подверженности циклическим секторам.
Абсолютный уровень капитала у Лизинг Групп был небольшим (эквивалент 12 млн. долл. на конец 1 пол. 2018 г.), но показатели левериджа были хорошими при отношении долга к чистому капиталу в 0,2x и капитала к активам в 80%. Компания не выплачивала дивидендов. Менеджмент намерен поддерживать сильные показатели капитала при отсутствии дивидендных выплат, чтобы уравновешивать прогнозируемый высокий рост в среднесрочной перспективе.
Компания имеет высокую ликвидность – остатки денежных средств превышали суммарные заимствования на 7% на конец 1 пол. 2018 г. Все заимствования номинированы в тенге и получены от государственных фондов развития. Фондирование предоставлено на благоприятных условиях под низкие процентные ставки и на длинные сроки. В то же время все фондирование является обеспеченным, и 45% лизингового портфеля Лизинг Групп выступало в качестве залога на конец 2017 г. Залог покрывает в том числе неиспользованное, но одобренное фондирование.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
РДЭ И НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЙТИНГ
Диверсификация кредитного портфеля с уходом от концентрации по заемщикам и цикличным секторам в сочетании с поддержанием хороших показателей рентабельности и расширением клиентской базы может привести к повышению рейтингов.
Резкий рост левериджа в сочетании с дальнейшим существенным увеличением концентрации лизингового портфеля или значительным повышением риска по остаточной стоимости (например, ввиду более высокой доли нестандартных лизинговых активов) может привести к понижению рейтингов.

Проведенные рейтинговые действия:
Долгосрочный РДЭ присвоен на уровне "B", прогноз "Стабильный"
Краткосрочный РДЭ присвоен на уровне "B"
Долгосрочный РДЭ в национальной валюте присвоен на уровне "В", прогноз "Стабильный"
Краткосрочный РДЭ в национальной валюте присвоен на уровне "B"
Национальный рейтинг присвоен на уровне "BB+(kaz)", прогноз "Стабильный".