NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | правительство Мамина | правительство Сагинтаева | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050









Опросы:

За кого Вы проголосуете на президентских выборах?
Кто человек №2 в Казахстане (февраль 2019)








Поиск  
Воскресенье 21.04.2019 11:14 ast
08:14 msk

Fitch подтвердило рейтинг МРЭК на уровне "B+", прогноз "Стабильный"
ККС, владеющая 50,19-процентной долей в капитале МРЭК, или 52,63% обыкновенных акций, гарантировала примерно 60% существующего долга МРЭК. Мы ожидаем, что доля долга с гарантиями сохранится на уровне не менее 50% в следующие три года
03.04.2019 / экономика

Fitch Ratings-Москва-28 марта 2019 г.

Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") Мангистауской распределительной электросетевой компании (далее - "МРЭК"), Казахстан, в иностранной валюте на уровне "В+" со "Стабильным" прогнозом. Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.
Мы продолжаем рейтинговать МРЭК на одном уровне с ее мажоритарным акционером, ТОО "Казахстанские Коммунальные Системы" ("ККС", "B+"/прогноз "Стабильный"), поскольку ККС гарантировала почти 60% долга МРЭК на конец 2018 г.
Мы оцениваем профиль МРЭК на самостоятельной основе как соответствующий рейтингу "B", что отражает повышение левериджа, небольшой размер, концентрацию по отраслям и клиентам, а также наши ожидания отрицательного свободного денежного потока. Рейтинг также принимает во внимание развивающуюся регулятивную среду, хорошее качество контрагентов и близкую к монопольной позицию компании в сегменте передачи и распределения электроэнергии в Мангистауской области, одном из стратегически значимых нефтегазоносных регионов Казахстана.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Гарантии обусловливают рейтинги на одном уровне с материнской компанией: на конец 2018 г. ККС, владеющая 50,19-процентной долей в капитале МРЭК, или 52,63% обыкновенных акций, гарантировала примерно 60% существующего долга МРЭК. Мы ожидаем, что доля долга с гарантиями сохранится на уровне не менее 50% в следующие три года. Такие ожидания исходят из предположения, что МРЭК осуществит выборку оставшихся 3,3 млрд. тенге из суммы обеспеченного гарантией кредита в 2019-2020 гг. и что имеющий гарантии долг с наступающим сроком погашения будет рефинансирован за счет нового долга, не имеющего гарантий.
Наличие гарантий свидетельствует о сильных юридических связях между компаниями и подкрепляет рейтинг МРЭК на одном уровне с рейтингом ее материнской структуры в соответствии с методологией Fitch о взаимосвязи между рейтингами материнской и дочерними структурами. Мы оцениваем стратегические и операционные связи между компаниями как умеренные. Если доля гарантированного долга существенно снизится, мы можем пересмотреть наш подход к рейтингованию компании.
Снижение тарифов для населения и коммунальных компаний: в 2019 г. правительство Казахстана снизило тарифы для населения и коммунальных компаний соответственно на 1% и 2% вместо ранее ожидавшегося увеличения на 7%. Поскольку доля населения и коммунальных компаний в выручке составляла лишь около 10% в 2018 г., мы не ожидаем, что это в существенной мере повлияет на финансовые показатели компании. По нашим оценкам, это обусловит снижение выручки на 1% и EBITDA на 3% по сравнению с нашими предыдущими ожиданиями. Хотя влияние на финансовые показатели не является существенным, такая ситуация повышает непредсказуемость режима регулирования. По нашим прогнозам, тарифы для населения и коммунальных компаний будут расти темпами примерно на уровне инфляции в 2020 г., что ниже утвержденных долгосрочных тарифов, а затем ежегодно на уровне в два раза ниже темпов инфляции.
Тарифы для юридических лиц согласно ожиданиям: тарифы МРЭК на распределение электроэнергии для юридических лиц были одобрены на уровне долгосрочных тарифов на 2016-2020 гг., что предполагало снижение на 2% к предыдущему году в 2019 г. По нашим прогнозам, тариф МРЭК для юридических лиц увеличится на 2% в 2020 г., на уровне долгосрочных тарифов, а затем увеличение составит половину от темпов инфляции в год. На выручку от юридических лиц приходилось около 90% от суммарной выручки.
Отрицательный свободный денежный поток, повышение левериджа: мы ожидаем, что капиталовложения у МРЭК останутся высокими в 2018-2019 гг. с суммарными инвестициями на уровне около 12 млрд. тенге, а затем снизятся приблизительно до 2,4 млрд. тенге - 3,6 млрд. тенге в год в 2020-2022 гг. По нашему мнению, это обусловит существенный отрицательный свободный денежный поток в 2018-2019 гг. и свободный денежный поток от нейтрального до отрицательного в 2020-2022 гг. Отрицательный свободный денежный поток увеличит потребности в финансировании. По нашему мнению, гибкость капиталовложений у МРЭК ограничена с учетом того, что тарифы утверждаются до 2020 г. в зависимости от планируемых инвестиций. Мы прогнозируем, что скорректированный валовый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у МРЭК увеличится до около 4x в среднем в 2018-2022 гг. относительно среднего уровня в 2,9x в 2014-2017 гг.
Валютные риски: МРЭК подвержена влиянию колебаний валютного курса ввиду несоответствия между валютой долга и выручки. На конец 2018 г. около трети суммарного долга было номинировано в долларах США или имело привязку к обменному курсу тенге/долл. при том, что вся выручка была номинирована в национальной валюте. МРЭК не использует хеджирования.
Небольшой масштаб, клиентская концентрация: кредитоспособность МРЭК поддерживается ее близкой к монопольной позицией в сфере передачи и распределения электроэнергии в Мангистауской области, одном из стратегических нефтегазоносных регионов Казахстана. При этом бизнес-профиль МРЭК сдерживается небольшим масштабом деятельности компании, значительной зависимостью от одной отрасли (нефтегазовой) и высокой клиентской концентрацией в рамках этой отрасли (на долю семи ведущих клиентов приходится около 70% объемов распределения электроэнергии и выручки). Последний фактор в определенной степени сглаживается благодаря высокому качеству клиентов и авансовым платежам, предусмотренным по соглашениям о передаче и распределении электроэнергии.

КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
МРЭК - небольшая электрораспределительная компания на западе Казахстана. Бизнес-профиль компании является более слабым в сравнении с такими электросетевыми компаниями, как ПАО Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы ("ФСК ЕЭС", "BBB-"/прогноз "Стабильный") и Казахстанская компания по управлению электрическими сетями ("KEGOC", "BBB-"/прогноз "Стабильный"), которые ведут деятельность в национальном масштабе, имеют более высокую географическую диверсификацию и более низкий риск объемов. Он также слабее, чем у ПАО Московская объединенная электросетевая компания ("МОЭСК", "BB+"/прогноз "Стабильный"), ввиду более низкой диверсификации по клиентам, меньшего масштаба деятельности и менее благоприятной географии ведения деятельности. Финансовый профиль у МРЭК слабее, чем у МОЭСК, KEGOC и ФСК ЕЭС. МРЭК и компании-аналоги подвержены влиянию регулятивной неопределенности, обусловленной макроэкономическими шоками и возможным политическим вмешательством. Их инвестиционные программы, как правило, являются значительными.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для эмитента, включают следующее:
- Рост ВВП в стране на уровне 3,1%-3,3% в 2019-2022 гг. и инфляция на уровне 6%-6,1% в 2019-2022 гг.
- Увеличение объемов распределения электроэнергии немного ниже роста ВВП
- Увеличение тарифа на распределение электроэнергии для юридических лиц на уровне долгосрочных тарифов в 2020 г., а затем на уровне 3%
- Снижение тарифов на распределение электроэнергии для населения и коммунальных компаний на 1% и 2% в 2019 г. соответственно и их увеличение, близкое к темпам инфляции в 2020 г., что ниже долгосрочных тарифов в 2020 г., а затем на уровне 3%
- Инфляция затрат немногим ниже ожиданий по ИПЦ, чтобы учесть меры компании по контролю над расходами
- Капиталовложения на уровне 17 млрд. тенге в 2019-2022 гг., на уровне ожиданий менеджмента
- Нулевые дивидендные выплаты по обыкновенным акциям в 2018 г. и 15% от чистой прибыли по МСФО в 2019-2022 гг.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ ПО РЕЙТИНГУ ВОЗВРАТНОСТИ АКТИВОВ
- Анализ возвратности активов исходит из того, что МРЭК будет рассматриваться как действующее предприятие в случае банкротства и скорее будет реорганизована, чем ликвидирована.
- Административные требования на уровне 10%.
Подход, основанный на том, что компания останется действующим предприятием
- Оценка EBITDA при сценарии непрерывности деятельности отражает мнение Fitch об устойчивом уровне EBITDA после реорганизации, на котором мы основываем оценку стоимости компании.
- EBITDA при сценарии непрерывности деятельности на 20% ниже среднего уровня в 2018-2019 гг.
- Мультипликатор оценки стоимости компании 4x.
Эти допущения дают возвратность средств для приоритетного необеспеченного долга на уровне "RR3". В то же время рейтинг возвратности активов ограничен уровнем "RR4" ввиду применения страновых ограничений для Казахстана (см. методологию агентства о страновом подходе к рейтингам возвратности активов от 18 января 2019 г.).

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
События, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают следующее:
- Позитивное рейтинговое действие по ККС, исходя из сохранения сильных связей между компаниями
- Улучшение бизнес-профиля, например диверсификации и масштаба, с лишь небольшим повышением левериджа, что было бы позитивным для профиля компании на самостоятельной основе.
События, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают следующее:
- Негативное рейтинговое действие по ККС.
- Ослабление юридических связей (например, существенно более низкая доля долга с гарантиями относительно наших допущений)
- Более слабый финансовый профиль, что обусловит скорректированный валовый леверидж по FFO выше 5x на продолжительной основе, был бы негативным для профиля компании на самостоятельной основе, но может не привести к негативному рейтинговому действию, если существенная доля долга продолжит иметь гарантии от ККС.

ЛИКВИДНОСТЬ
Адекватная ликвидность: на конец 9 мес. 2018 г. денежные средства у МРЭК составляли 1,6 млрд. тенге в сравнении с краткосрочным долгом в 0,3 млрд. тенге. Мы ожидаем, что отрицательный свободный денежный поток компании будет финансироваться за счет выборки остающихся средств (3,3 млрд. тенге) по кредиту от ЕБРР.

ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ
- Долгосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте подтверждены на уровне "B+", прогноз "Стабильный"
- Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B"
- Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "ВВВ(kaz)", прогноз "Стабильный"
- Приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте подтверждены на уровнях "B+"/"RR4"/50%.


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
Инвестиции по разным корзинам 19.04.2019
Строительство газопровода "Cарыарка" завершится в срок 18.04.2019
В "Самрук-Казына" прокомментировали аресты активов фонда 17.04.2019
О снижении базовой ставки до 9,00% 16.04.2019
35 тысяч налогоплательщиков, оплативших 8 млрд. тенге недоимки, могут рассчитывать на налоговую амнистию 16.04.2019
Производственные и финансовые результаты АО "Национальная компания "КазМунайГаз" за 2018 год 16.04.2019
Краткосрочный экономический индикатор в январе-марте 2019г. составил 104,2% 15.04.2019
Индекс промышленного производства составил 103,2% 12.04.2019
На предприятии "Динатрон-Казахстан" был выплавлен первый слиток высокочистого титана 12.04.2019
Презентован проект концепции госпрограммы инфраструктурного развития Республики Казахстан "Нұрлы жол" на 2020–2025 годы 09.04.2019

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
21.04.19 Воскресенье
74. РАИСОВ Толеген
71. ПЛЯЦУК Владимир
70. ХАЛИЛА Абдилак
66. АЙМАГАМБЕТОВ Сабит
66. ТОБАЯКОВ Бахытжан
62. БАДАНОВ Мейрам
62. ЖАРКЕНОВ Аскар
62. ШАЛАБАЕВ Сейтжан
60. БАЛАБАТЫРОВ Нурлан
57. МУКАТОВ Кажгалей
56. ТОТАЕВ Бауржан
56. ЯБРОВ Владимир
55. АБДРАХМАНОВ Кайрат
53. АКУЛОВ Григорий
46. ТУРТКАРИН Алимжан
...>>>
22.04.19 Понедельник
80. ТАМПАЕВ Ян
73. АДИЛБАЕВ Жумадил
73. ОГАЙ Евгений
71. МОЛДАКЫНОВ Такен
70. ИТПАЕВ Марс
69. АРГЫНГАЗИН Жугенбай
69. КУЛМАХАНОВ Амир
67. КЕЛЕМСЕИТ Ермек
66. АХМЕДЬЯРОВ Ержан
65. СОРОКИН Александр
64. БАЙБЕКОВ Сейдикасым
61. ДЖАНБУРШИН Ербулан
61. ХАЛИМОВ Мэлсат
59. БИЖАНОВ Керимжан
59. КАРИМОВ Ермек
...>>>
23.04.19 Вторник
83. БАЙМУХАМЕТОВ Сергазы
83. ЖАКИПБЕКОВ Сабет
77. ГИЛЬМАНОВ Мурат
61. БАЛЖАНОВ Аскар
60. ИРСАЛИЕВ Серик
59. УМУРЗАКОВ Берик
58. АЛИАСКАРОВ Турысбек
57. СМАГУЛОВ Мейрам
56. БАБАЕВ Ислам
55. АРИПБАЕВ Нурлан
53. КЕСЕБАЕВА Балаим
53. СУЛТАНКУЛОВ Ерик
48. КАРИМБАЕВ Даулет
47. БЕГИМБЕТОВ Ергали
36. МАХАЕВ Дастан
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Рейтинг@Mail.ru
zero.kz