Fitch Ratings-Франкфурт-23 октября 2019 г.
Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") частной казахстанской лизинговой компании ТОО ТехноЛизинг на уровне "B-" со "Стабильным" прогнозом. Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ РДЭ И НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЙТИНГ ТехноЛизинг - небольшая лизинговая компания, которая ведет деятельность в Казахстане и фокусируется на лизинге сельскохозяйственного оборудования. Портфель компании является концентрированным по лизингополучателям и отраслям. РДЭ компании отражают небольшую клиентскую базу компании, высокий риск рефинансирования и концентрированную бизнес-модель. Рейтинги ТехноЛизинга также принимают во внимание историю приемлемых показателей деятельности и доступ к государственному субсидируемому фондированию. В течение последних двенадцати месяцев компания сталкивалась с непростыми условиями фондирования после того, как крупнейший кредитор компании, Цеснабанк, испытал финансовые трудности, а затем был санирован и переименован в First Heartland Jysan Bank (FH). Хотя зависимость от FH снижается, этот банк остается одним из основных источников фондирования для ТехноЛизинга, на который приходится 42% всех заимствований. Компания добилась увеличения других источников фондирования - 49% приходится на государственные фонды - Аграрная кредитная корпорация и ДАМУ. Fitch полагает, что текущая структура фондирования компании обусловливает ее подверженность высокому риску рефинансирования. Мы понимаем, что ТехноЛизинг находится в процессе диверсификации своих источников фондирования. С учетом операционной среды и высокой концентрации портфеля качество активов может быть волатильным. Показатель проблемных лизинговых активов у ТехноЛизинга (МСФО9 стадия 3) составлял 14% на конец 3 кв. 2019 г. Такой показатель в значительной степени (80%) обусловлен двумя заемщиками из сельскохозяйственного сектора. Эти заемщики возобновили обслуживание долга согласно графику, однако соответствующие договоры на конец 3 кв. 2019 г. по-прежнему относились к стадии 3. Покрытие резервами проблемных активов находилось на низком уровне в 3% на конец 3 кв. 2019 г. Это отчасти компенсировалось консервативным размером первоначального взноса (20%-30%) и высокой долей лизингового портфеля (60% на конец 3 кв. 2019 г.), цена покупки или процентная ставка по которой субсидируется государством. Концентрация активов по клиентам является высокой, и 10 крупнейших заемщиков были эквивалентны 2x капитала ТехноЛизинга. Качество активов компании подвержено влиянию климатических условий и риску, связанному с окружающей средой, ввиду того, что существенная доля лизингового портфеля (69%) приходится на сельскохозяйственный сектор. Исторически показатели рентабельности ТехноЛизинга были адекватными, но могут быть волатильными. Доходность на средние активы до налогообложения в годовом выражении сократилась за 9 мес. 2019 г. до 2,9% (2018 г.: 5,4%) и согласно ожиданиям менеджмента останется на уровне около 1%-2% в среднесрочной перспективе ввиду более высокой стоимости фондирования. Абсолютный уровень капитала у ТехноЛизинга является невысоким (эквивалент 8,6 млн. долл. на конец 3 кв. 2019 г.), но показатели левериджа соответствуют рейтингу "B-" при отношении долга к капиталу за вычетом нематериальных активов на уровне 3,6x и отношении капитала к активам на уровне 20%. Менеджмент намерен поддерживать леверидж около текущих уровней. В 2017-2018 гг. рост портфеля (14%-15%) был ниже генерирования капитала за счет прибыли (в среднем около 29%).
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ РДЭ И НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЙТИНГ Потенциал повышения рейтингов в среднесрочной перспективе ограничен ввиду небольшого размера и концентрированной бизнес-модели компании. Сложности с рефинансированием или с нахождением надежных альтернативных источников фондирования, чтобы заместить фондирование от FH, могут привести к понижению рейтингов. Кроме того, существенное сокращение запаса ликвидности у ТехноЛизинга, которое может произойти в случае более значительных, чем ожидается, кредитных потерь, было бы негативным для рейтинга. Профиль фондирования, при котором компания бы стала полагаться на краткосрочные источники финансирования, также рассматривался бы как негативный фактор.
ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ ТехноЛизинг имеет скоринговый балл оценки релевантности экологических, социальных и управленческих (ESG) факторов "4" (релевантный, но не ключевой фактор) по параметру "Подверженность влиянию окружающей среды" ввиду значительной подверженности цикличному сельскохозяйственному сектору через лизинг специализированного оборудования. Уязвимость сельскохозяйственного сектора к погодным условиям подвергает ТехноЛизинг высоким кредитным рискам в периоды слабых урожаев. Это оказывает негативное влияние на профиль кредитоспособности компании и является релевантным для рейтингов в сочетании с другими факторами.
Проведенные рейтинговые действия: Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B-", прогноз "Стабильный" Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B" Долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "B-", прогноз "Стабильный" Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "В+(kaz)", прогноз "Стабильный". |