МОСКВА (S&P Global Ratings), 19 декабря 2019 г.

S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании казахстанского АО "Зерновая страховая компания" на уровне "B". Прогноз изменения рейтингов - "Стабильный".
Мы также подтвердили рейтинг компании по национальной шкале - "kzBBB-".
Мы полагаем, что значительные запасы капитала и ликвидности АО "Зерновая страховая компания" будут обеспечивать ему достаточную защиту от возможной волатильности результатов страховой деятельности. На наш взгляд, давление на результаты страховой деятельности компании в следующем году могут оказывать изменения в стратегии развития, а также недавние изменения режима регулирования сегмента страхования в растениеводстве, что может привести к усилению рыночной конкуренции. Более того, в третьем квартале 2019 г. в компании была изменена управленческая команда. Новое руководство имеет работы в различных страховых сегментах, включая страхование в растениеводстве и ОГПО ВТС - секторах, на которых компания планирует сфокусировать дальнейшую деятельность. Вместе с тем мы считаем, что в следующем году компания может столкнуться с трудностями - по мере развития бизнеса на казахстанском страховом рынке, который характеризуется высоким уровнем конкуренции.
В 2014-2018 гг. на долю АО "Зерновая страховая компания" приходилось в среднем более 70% совокупной подписанной страховой премии-брутто в сегменте страхования в растениеводстве в Казахстане. Компания аккумулировала значительный опыт работы в этом сегменте (в отличие от других страховых компаний Казахстана) и занимала в нем доминирующую позицию. Однако с начала 2019 г. мы отмечаем изменения в регулировании данной отрасли, которые привели к сокращению совокупной страховой премии-брутто компаний, работающих в сегменте страхования в растениеводстве в Казахстане, на 80% по итогам десяти месяцев 2019 г. по сравнению с аналогичным периодом 2018 г. Компания компенсировала сокращение объема премии в сегменте страхования в растениеводстве расширением бизнеса в сегменте ОГПО ВТС.
В 2020 г. в соответствии с новой стратегией АО "Зерновая страховая компания" планирует продолжать работу в сегменте страхования в растениеводстве, но также будет расширять бизнес в сегменте ОГПО ВТС и в прочих секторах, диверсифицируя свой страховой портфель. Мы полагаем, что после изменения регулирования в сегменте страхования в растениеводстве ряд казахстанских компаний может начать работать в этом сегменте, что усилит конкурентное давление на АО "Зерновая страховая компания". Вместе с тем мы полагаем, что деятельность АО "Зерновая страховая компания" в этом сегменте будет поддерживаться страховыми премиями, получаемыми от компаний, связанных с акционером, которому принадлежит ряд крупных сельскохозяйственных предприятий по производству зерна в Казахстане, а также опытом работы страховой компании в этом сегменте.
Мы также отмечаем, что повышение требований регулятора к широкому использованию цифровых технологий в сегментах страхования в растениеводстве и ОГПО ВТС может потребовать от АО "Зерновая страховая компания" дальнейших инвестиций в развитие инфраструктуры. Это, с нашей точки зрения, вместе с усилением конкурентного давления на рынке, может оказать негативное влияние на результаты страховой деятельности компании в 2020 г., в частности, привести к росту коэффициента расходов.
В соответствии с новыми требованиями регулирования страхование в растениеводстве становится добровольным для сельскохозяйственных предприятий, хотя ранее оно было обязательным. В то же время мы ожидаем, что спрос на страхование в растениеводстве сохранится, поскольку оно потребуется предприятиям для получения государственной поддержки, а также для привлечения банковских кредитов. Наряду с этим существенно вырастут тарифы на страхование, а также страховые выплаты при наступлении страхового случая. Кроме того, мы ожидаем более широкого использования электронных технологий в сегменте страхования в растениеводстве, включая онлайн-продажу страховых полисов и использование космомониторинга в процессе урегулирования убытков.
Мы полагаем, что значительные запасы капитала обеспечат компании адекватную защиту в случае возникновения давления на прибыльность страховой деятельности. По состоянию на 1 ноября 2019 г. маржа платежеспособности АО "Зерновая страховая компания" в 3,29х превышала минимальное значение, установленное регулятором. Кроме того, по состоянию на конец 2018 г. показатель достаточности капитала компании значительно превышал пороговое значение для рейтинговой категории "ААА" (в рамках нашей оценки достаточности капитала по модели S&P Global Ratings), и мы ожидаем сохранения уровня достаточности капитала в этой категории в следующем году. В то же время мы отмечаем небольшой размер капитала АО "Зерновая страховая компания" в абсолютном выражении в международном контексте, что обусловливает более высокую подверженность компании рискам волатильности прибыли в сравнении с более крупными сопоставимыми организациями. По данным на 1 ноября 2019 г. совокупный скорректированный капитал компании составлял 4,4 млрд тенге (около 11,8 млн долл.).
По нашему мнению, средневзвешенное кредитное качество инвестиций компании соответствует категории "ВВ" (данные по состоянию на 1 ноября 2019 г.). Однако в качестве позитивного фактора мы отмечаем планы компании по диверсификации инвестиционного портфеля в 2020 г. АО "Зерновая страховая компания" намерено перевести часть своих инвестиций из тех казахстанских банков, которые характеризуются низким кредитным качеством, в государственные облигации Республики Казахстан инвестиционной категории. На наш взгляд, это может оказать благоприятное влияние на среднее кредитное качество инвестиционного портфеля компании и в то же время обусловить увеличение доходности инвестиций.
Прогноз "Стабильный" по рейтингам АО "Зерновая страховая компания" отражает наши ожидания того, что показатели капитализации компании значительно не ухудшатся. Мы считаем, что подобного ухудшения не последует даже в том случае, если в ближайшие 12 месяцев прибыльность от страховой деятельности компании окажется под давлением. Мы полагаем, что расходы компании могут возрасти ввиду необходимости инвестировать в развитие информационных технологий, которые компания использует, чтобы соответствовать новым требованиям регулятора в сегменте страхования в растениеводстве, а также для развития бизнеса в сегменте ОГПО ВТС, в котором конкуренция среди казахстанских страховых компаний является очень высокой.
Мы можем понизить рейтинги АО "Зерновая страховая компания" в ближайшие 12 месяцев, если будем отмечать дальнейшие изменения в управленческой команде, которые будут мешать последовательной реализации стратегии компании, либо если в следующем году компания понесет значительные убытки на фоне формирования новой бизнес-модели.
В настоящее время позитивное рейтинговое действие маловероятно, учитывая усиление конкуренции, отсутствие перестраховочной защиты, а также значительные риски, связанные с активами, имеющими рейтинги неинвестиционной категории.