Анна Скорнякова, Петр Орехин, "Профиль", 26 февраля

Тарантулы в банке

Трудно сказать, что сейчас является главным стимулом этого процесса: желание государства взять под контроль максимальное количество активов в стратегической отрасли или амбиции руководства двух крупнейших российских нефтегазовых компаний - "Газпрома" и "Роснефти". Скорее, и то, и другое.

Можно лишь предположить, что инициатором дальнейшей консолидации отрасли, вероятнее всего, выступает "Роснефть". И, видимо, именно она станет базой для новой или, точнее, обновленной государственной мегакомпании. Почему "Роснефть"? Да потому, что для компании Сергея Богданчикова это единственный шанс добиться гарантий независимости от "Газпрома".

Ведь после получения контроля над крупнейшим угледобывающим предприятием России - СУЭК - газовый монополист вполне может вернуться к идее поглощения "Роснефти": это сделает его единственным и непобедимым властелином российского ТЭКа. К тому же приблизит капитализацию компании к $1 трлн., о чем грезит руководство "Газпрома".

"Роснефть", в свою очередь, не раз демонстрировала, что категорически не хочет становиться "дочкой" газовой монополии. Все прежние попытки "Газпрома" получить контроль над "Роснефтью" проваливались из-за административного ресурса нефтяной компании, представленного председателем совета директоров "Роснефти", заместителем главы администрации президента РФ Игорем Сечиным. Однако у "Газпрома" с административным ресурсом тоже порядок: совет директоров монополиста возглавляет первый вице-премьер Дмитрий Медведев. Получается, мощь административного ресурса приблизительно одинакова у обеих компаний.

Поэтому, чтобы окончательно поставить точку в вопросе создания единой энергетической госкомпании на базе "Газпрома", "Роснефти" необходимо расти. И расти очень быстро, чтобы ее не смог проглотить и переварить даже такой монстр, как "Газпром". Но только за счет увеличения нефтеотдачи на собственных месторождениях нужного роста не добьешься. Надо поглощать активы.

Первый пошел

Эксперты практически не сомневаются в том, что большинство более или менее ценных активов ЮКОСа в процессе его банкротства достанется "Роснефти". Но есть также мнение, что из репутационных соображений российским властям неплохо было бы провести аукционы не только в пользу государственной нефтяной компании. Иначе не избежать воскрешения истории с продажей "Юганскнефтегаза", от которой "Роснефть" старается всячески дистанцироваться, и новых обвинений в том, что дело ЮКОСа было инициировано исключительно в пользу этой компании.

Поэтому некоторые интересные активы - например, та же "Томскнефть" - могут достаться "Газпрому" или "Газпром нефти". При этом непосредственно на аукционе купить что-то может какая-нибудь дружественная "Газпрому" компания и уже затем продать актив газовому монополисту. Но "конкурирующей фирме" не стоит обольщаться: никакие репутационные риски не помешают "Роснефти" использовать все влияние, чтобы получить максимальный кусок бывшей нефтяной империи Михаила Ходорковского.

Части репутационных рисков "Роснефть" может избежать, как и в истории с покупкой "Юганскнефтегаза", за счет сотрудничества с "Сургутнефтегазом". Напомним, в представителях "БайкалФинансГруп", купившей на аукционе "Юганскнефтегаз", журналисты опознали именно сотрудников "Сургутнефтегаза". Так что компания Владимира Богданова может вновь сыграть на стороне "Роснефти": во-первых, за счет скопившейся наличности (по разным оценкам, от $10 млрд. до $15 млрд.) "подстраховать" "Роснефть" на аукционах, где цена активов за счет большой конкуренции может оказаться высокой. Во-вторых, интересные "Роснефти" активы ЮКОСа могут быть поделены между ней и "Сургутнефтегазом", чтобы госкомпания хотя бы де-юре не была единственным бенефициаром банкротства.

Как бы там ни было, после распродажи активов ЮКОСа добыча "Роснефти" вырастет максимум до 100 млн. тонн в год. Если же "Томскнефть" с ее 11,5 млн. тонн годовой добычи достанется "Газпрому", "Роснефть" после распродажи ЮКОСа всего лишь догонит по добыче "ЛУКОЙЛ". Стоимость компании вырастет и вовсе несущественно - практически все аналитики сходятся во мнении, что покупка добывающих и перерабатывающих активов ЮКОСа уже отражена в цене акций "Роснефти". Значительного роста котировок бумаг госкомпании по итогам аукционов никто не ожидает. Очевидно, что "Роснефти" необходим дальнейший агрессивный рост, иначе ее акции будут сильно переоценены, а выполнение планов добывать через семь лет 140 млн. тонн нефти окажется под вопросом.

Альянс двух "Б"

Если "Сургутнефтегаз" будет помогать "Роснефти" на аукционах по продаже имущества ЮКОСа, логичным будет дальнейшее слияние двух компаний. Несмотря на то, что и Сергей Богданчиков, и Владимир Богданов, которые довольно часто общаются в Сургуте, отрицают какие-либо переговоры на данную тему, рынок упорно продолжает обсуждать перспективы этого слияния. А недавние изменения в структуре собственности "Сургутнефтегаза" (после которых контрольный пакет акций компании может принадлежать негосударственному пенсионному фонду "Сургутнефтегаз") аналитики объясняют либо попыткой защиты от недружественного поглощения, либо подготовкой к слиянию.

Напомним, результатом операции, которую произвел "Сургутнефтегаз" в конце прошлого - начале текущего года, могло стать "раскольцевание" его структуры собственности. "Ситуация, при которой акционеры компании контролируются самой компанией, в известной степени противоречит сути слияния путем обмена акций - сохранить участие акционеров в совместной компании, - утверждает управляющий партнер адвокатской конторы "Раппопорт и партнеры" Александр Раппопорт. - Если руководствоваться только российской юрисдикцией, слияние компаний могло бы теоретически происходить на базе "Роснефти" в форме дополнительной эмиссии акций "Роснефти" с оплатой таких акций при размещении акциями "Сургутнефтегаза". Или на базе новой компании, специально созданной для проведения сделки (так называемой SPV), в форме дополнительной эмиссии акций этой компании с оплатой таких акций при размещении акциями "Сургутнефтегаза" и "Роснефти".

Аналитики не берутся прогнозировать, какой пакет в объединенной компании может достаться владельцам "Сургутнефтегаза" и лично Владимиру Богданову. Не вызывает сомнений лишь то, что это будет не контрольный пакет, который останется в госсобственности. "Конкретные параметры и коэффициенты обмена будут определяться оценщиками, и сейчас что-то конкретное на сей счет сказать сложно, - говорит начальник аналитического отдела ИК "Брокеркредитсервис" Максим Шеин. - Но в любом случае "Роснефть" пойдет на такое объединение, только если у нее будет контрольный пакет в новой компании. Если говорить о возможной покупке "Роснефтью" "Сургута", то я считаю, что у "Роснефти" на это денег нет".

Кстати, глава "Сургута" Владимир Богданов вряд ли удовлетворится ролью владельца крупного пакета акций - ему, вероятнее всего, будет предложена высокая должность в новой компании. Напомним, полгода назад на рынке активно циркулировали слухи, что Сергей Богданчиков после IPO "Роснефти" может возглавить новое министерство, в ведении которого окажется топливно-энергетический комплекс. При таком раскладе Владимир Богданов мог бы стать президентом новой компании.

Особого экономического эффекта от слияния "Роснефти" и "Сургутнефтегаза" аналитики не ждут. "Я считаю, что в слиянии "Роснефти" и "Сургута" нет особого смысла, - говорит Максим Шеин. - Какая может быть мотивация у "Роснефти"? Во-первых, удовлетворить свои амбиции, например стать первой в России по объему добычи. Но "Роснефть" и без "Сургута" может стать первой, если все добывающие активы ЮКОСа достанутся ей. В 2008 году компания Сергея Богданчикова может выйти на уровень добычи в 100 млн. тонн. Кроме того, она поправит свои дела и с нефтепереработкой. Во-вторых, "Роснефть" может устанавливать контроль над "Сургутом" по каким-то политическим причинам. Однако в этом тоже нет особой необходимости, поскольку "Сургут" и так очень лояльная к государству компания. Еще такой момент: президент Владимир Путин вручает награду "лучший нефтяник" только в "Сургутнефтегазе". В-третьих, как такового большого эффекта от слияния бизнесов компаний не будет. Активы окажутся раскиданы по всей России, огромные деньги нужно будет вкладывать в новые месторождения и модернизацию нефтеперерабатывающих мощностей. "Роснефть" до сих пор толком не может переварить "Юганскнефтегаз", а тут целый "Сургут".

Добыча нефти и газового конденсата основными нефтегазовыми компаниями России (млн. тонн)

Нефтяные компании	2005	2006	2006 к 2005 (%)
"ЛУКОЙЛ"	87,81	90,42	103
"Роснефть"	74,42	81,66	109,7
ТНК-ВР	75,35	72,42	96,1
"Сургутнефтегаз"	63,86	65,55	102,7
"Газпром нефть"	33	32,67	99
"Татнефть"	25,33	25,41	100,3
"Славнефть"	24,16	23,3	96,4
ЮКОС	24,52	21,53	87,8
"Русснефть"	12,18	14,76	121,1
"Газпром"	12,79	13,46	105,3
"Башнефть"	11,93	11,73	98,3
Источник: Росстат.

Между тем вместе с "Сургутнефтегазом" "Роснефти" достанется Киришский НПЗ в Ленобласти - модернизированный завод мощностью 20 млн. тонн нефти в год; у "Сургутнефтегаза" есть планы увеличить его мощность еще на 5 млн. тонн. Киришский НПЗ обеспечивает нефтепродуктами весь Северо-Западный регион России, является почти монополистом по поставкам на рынок Санкт-Петербурга, второй по объему после Москвы. При этом, в отличие от Московского НПЗ, никакие акционерные конфликты не мешают развитию производства Киришского завода. Все это выгодным образом отличает его от НПЗ ЮКОСа, которые действительно требуют модернизации и больших вложений.

Кроме того, "Сургутнефтегаз" и "Роснефть" в последнее время оставили далеко позади всех конкурентов в приобретении лицензий на разведку участков в Восточной Сибири. Объединение их усилий имело бы синергетический эффект и сделало бы компанию единоличным властителем Восточной Сибири - одного из самых перспективных нефтегазовых регионов России. Строящийся трубопровод ВСТО обеспечит быструю и выгодную продажу добываемой в регионе нефти. И наконец, "Сургутнефтегаз" - это огромный кусок Западной Сибири, где в настоящее время добывается основная часть российской нефти. Его месторождения расположены не так уж далеко от участков "роснефтевских" "Юганскнефтегаза" и "Пурнефтегаза", поэтому говорить об "эффекте "Русснефти", когда активы компании действительно "размазаны" тонким слоем по всей стране, не приходится.

Выручка и чистая прибыль крупнейших нефтегазовых компаний России за 9 месяцев 2006 года ($ млрд.)

Нефтяные компании	Выручка		Чистая прибыль
	9 мес. 2006 года	9 мес. 2005 года	9 мес. 2006 года	9 мес. 2005 года
"Газпром"*	60	32	17	8,3
"ЛУКОЙЛ"	51,8	40,57	6,442	4,8
ТНК-ВР	18,4	17,12	4,1	2,231
"Роснефть"	18,14	11,5	2,9	3,6
"Сургутнефтегаз"	14,4	11,35	2,75	3
* Включая долю в "Газпром нефти". Источник: показатели "Газпрома", "ЛУКОЙЛа" и "Роснефти" взяты из консолидированной отчетности по международным стандартам, данные ТНК-ВР и "Сургутнефтегаза" - из отчетности по российским стандартам бухучета.

Отметим, что в случае создания такой компании ее добыча в цифрах 2006 года составит более 150 млн. тонн нефти, а капитализация приблизится к $160 млрд. Поглотить этого гиганта "Газпром" уже не сможет, и у "Роснефти" появятся весомые аргументы для того, чтобы продолжить консолидацию российской нефтяной отрасли.

Это - твое, это - мое

На этом этапе "Роснефть" должна договориться с "Газпромом" о разделе сфер влияния. Если этого не произойдет, оставшиеся крупные российские нефтяные активы госкомпании поделят между собой, и через некоторое время опять возникнет вопрос о необходимости существования двух энергетических монстров. Возможно, начало перемирию с "Газпромом" уже положено: в ноябре прошлого года "Роснефть" заключила с ним соглашение о стратегическом сотрудничестве. В документе, в частности, отмечается, что стороны намерены совместно участвовать в конкурсах и аукционах на получение прав недропользования, а также в реализации совместных проектов. Многие наблюдатели расценили тогда эти договоренности как свидетельство существования негласного соглашения о разделе активов ЮКОСа. Но оно вполне может быть распространено и на другие активы. Если, конечно, руководители компаний смогут забыть былые обиды и поумерить амбиции.

Неизвестно, какая судьба может ждать при слиянии "Роснефти" и "Сургутнефтегаза" накопленную последним рекордную наличность - аналитики оценивают ее объемы в $12-15 млрд. Однако если эти деньги окажутся в распоряжении объединенной компании, их как раз хватит, чтобы выкупить у "Газпрома" "Газпром нефть".

Бывшая "Сибнефть" оказалась довольно проблемным активом для "Газпрома" - ведь она была продана газовому гиганту на пике добычи, а сегодня демонстрирует падение производственных показателей и требует серьезных инвестиций. Вложений требует и "Славнефть", поделенная между "Газпром нефтью" и ТНК-ВР: пока компании делили ее нефтяные потоки и заводы, добыча "Славнефти" стала падать. Поэтому избавиться от них за приемлемую цену "Газпрому", в общем, было бы логично. А самому тем временем сосредоточиться на газе, угле и энергетике.

В прошлом году "Газпром" фактически завершил консолидацию газовой отрасли. За $2,3 млрд. приобретено 19,4% акций НОВАТЭКа, что позволило газовому монополисту провести своих представителей в совет директоров компании. У "Итеры" было куплено 51% акций "Сибнефтегаза", владеющего лицензией на Береговое газоконденсатное месторождение. Аффилированными с газовым монополистом структурами взято под контроль Южно-Тамбейское газовое месторождение, а сам "Газпром" за $7,4 млрд. приобрел контрольный пакет в операторе проекта "Сахалин-2" Sakhalin Energy. Как ожидается, в этом году он получит контрольный пакет в крупнейшем, Ковыктинском газоконденсатном месторождении.

На ближайшие годы у газовой монополии запланированы гигантские расходы. Только инвестпрограмма на 2007-2009 годы составит около $70 млрд. Компании надо осваивать Штокман и Ямал, строить Nord Stream и газопровод в Китай, газифицировать российские регионы, развивать купленные активы. Кроме того, многомиллиардные инвестиции должны быть сделаны в электроэнергетику и развитие угольной промышленности (часть средств пойдет через совместное с СУЭК предприятие, которое планируется создать к лету этого года). А есть еще желание купить что-нибудь в Европе, расширить деятельность по геологоразведке и добыче газа в мире.

Учитывая все это, расширение присутствия "Газпрома" в нефтянке выглядит неоправданным - слишком дорого. Например, доля российских акционеров ТНК-ВР оценивается в $20-25 млрд. Опять брать в долг? Впрочем, газового монополиста подобные соображения никогда не останавливали. Тем более что он вполне может сделать продажу российскими акционерами ТНК-ВР своей доли в компании именно себе условием вхождения в Ковыкту.

Отказаться от этих планов газового монстра может заставить лишь очень выгодная договоренность с "Роснефтью" или административное вмешательство на самом высоком уровне. Если "Роснефти" все же удастся разделить с ВР нефтяную часть ТНК-ВР, британская компания могла бы после консолидации стать иностранным стратегическим инвестором "Роснефти", как ConocoPhillips у "ЛУКОЙЛа". Напомним, в ходе IPO "Роснефти" ВР приобрела 1,4% акций компании.

Время второго эшелона

В дальнейшем можно заняться более мелкими участниками рынка - тем более что первые шаги к получению их нефтяного хозяйства уже сделаны. Речь идет о "Русснефти" Михаила Гуцериева, башкирском ТЭКе и "Татнефти". Владельцам "Русснефти" дали понять, что скоро настанет черед их компании - в ее офисе прошли обыски, на руководителей дочерних компаний заведены уголовные дела, был допрошен президент компании Михаил Гуцериев. Башкирский ТЭК - прежде всего четыре уфимских НПЗ и "Башнефть" - также скоро может вернуться в госсобственность. Налоговые органы уже пытаются оспорить в суде цепочки сделок, в результате которых ООО "Башкирский капитал", контролируемое сыном президента Башкирии Уралом Рахимовым, защитило акции компаний башТЭКа от поглощения.

Кстати, иски о возврате акций предприятий башкирского ТЭКа в госсобственность появились сразу после того, как президент Башкирии Муртаза Рахимов потребовал подписать такой же договор о разграничении полномочий между РФ и республикой, какой был подписан с Татарстаном. Возможно, подписание этого договора, которому противодействовали многие влиятельные чиновники кремлевской администрации, было разменной монетой на переговорах о вхождении "Татнефти" (она контролируется властями Татарстана) в будущий госхолдинг.

Очевидно, что подписание договора с Минтимером Шаймиевым было "проектом" каких-то определенных чиновников, поскольку во время рассмотрения этого документа Советом Федерации произошло беспрецедентное событие: всегда лояльные к президенту сенаторы договор отклонили. Учитывая традиционно хорошие отношения руководства Татарстана с федеральным центром, можно предположить, что в случае вхождения "Татнефти" в госхолдинг ей также будет предоставлена некая автономия.

Стоит в сторонке

Похоже, только "ЛУКОЙЛу" удалось получить некие "гарантии неприкосновенности" и сохранения частной собственности - по крайней мере, в настоящее время не существует никаких предпосылок национализации компании или части ее бизнеса в каком бы то ни было виде. Рецепт прост: "ЛУКОЙЛ" не переходит дорогу госкомпаниям ни в каких сегментах. Президент компании Вагит Алекперов не скрывает, что темпы роста добычи "ЛУКОЙЛа" в России с 2009 года могут замедлиться из-за отсутствия новых месторождений. "Все месторождения, которые компания сегодня имеет, к 2009 году будут введены в эксплуатацию. Новых месторождений нет", - говорил он прошлым летом. Несмотря на это, нельзя сказать, чтобы "ЛУКОЙЛ" активно участвовал в аукционах на получение лицензий на разведку и добычу углеводородов в России.

Зато зарубежные проекты компании ширятся, занимая все более серьезное место в структуре доходов "ЛУКОЙЛа". Добыча нефти и газового конденсата в рамках зарубежных проектов компании в прошлом году выросла на 51% и составила 5,3 млн. тонн, или 5,6% от общего объема добычи "ЛУКОЙЛа". Международные проекты уже обеспечивают около 20% прибыли всей компании. При этом в действующие международные проекты и приобретение новых компания намерена вложить $27 млрд. в течение ближайших десяти лет, добыча углеводородов за рубежом к 2017 году увеличится до 40 млн. тонн и составит почти 20% от общей добычи компании. Очевидно, в дальнейшем эта тенденция сохранится.

Вместе с тем в России "ЛУКОЙЛ" также пригодится - в качестве флагмана нефтепереработки. Компания давно предупреждает, что если не начать модернизировать перерабатывающие заводы уже сейчас, через несколько лет РФ столкнется с необходимостью импортировать моторное топливо. При этом у госкомпаний сейчас совершенно другие интересы - деньги нужны им на приобретение новых активов и вложения в добычу. Чтобы на топливном рынке не произошло кризиса, "ЛУКОЙЛ" обеспечит модернизацию своих заводов, а также попробует довести нефтеперерабатывающие мощности до 100 млн. тонн сырья в год к 2016 году, обеспечив таким образом переработку почти всей своей нефти. А через десяток-полтора лет к нему подтянутся и госкомпании.

Было бы желание

Таким образом, "Роснефть" при непротивлении "Газпрома" может консолидировать до 290 млн. тонн добычи нефти в год (в цифрах 2006 года), или более 60% всей добычи нефти в России. Хотя в Минпромэнерго и уверяют, что в дальнейшей консолидации нефтянки нет смысла.

"Структурную конфигурацию той или иной отрасли, в том числе в нефтяной промышленности, определяет рынок, - сказал "Профилю" заместитель министра промышленности и энергетики РФ Андрей Дементьев. - Масштаб компаний должен быть таким, чтобы они могли эффективно конкурировать как на внутреннем, так и на внешних рынках с сопоставимыми международными компаниями. Я считаю, что в российском случае структурная конфигурация состоялась, она эффективна, и я не вижу никаких оснований, кроме рыночных, для дальнейшей консолидации".

Отметим, что мнение министров и их ведомств, как правило, не является определяющим при принятии решений об укрупнении и расширении "Газпрома" и "Роснефти". Последний пример - создание СП "Газпрома" и СУЭК, против которого выступал не только глава РАО "ЕЭС России" Анатолий Чубайс, но и министр экономразвития РФ Герман Греф.