Грегори Цукерман, WSJ, 4.06.2003, перевод Михаил Оверченко, "Ведомости"

Вот ушат холодной воды на разогретый фондовый рынок США. За последние два года инсайдеры никогда столь лихорадочно не избавлялись от акций, как в мае. По данным Thomson Financial, в прошлом месяце топ-менеджеры продали акции своих компаний на $3,1 млрд.

Данные о покупках и продажах акций руководителями компаний достаточно точно указывают направление, в котором будет двигаться рынок. Кому, как не топ-менеджерам, лучше знать, что творится в компании? В начале 2000 г. , например, инсайдеры в массовом порядке продавали свои акции, а с марта пузырь начал сдуваться. Тем удивительнее нынешняя волна продаж: корпоративные прибыли в I квартале существенно выросли, а индексы достаточно устойчиво растут с марта. В мае инсайдеры продали акций более чем на $3,1 млрд, тогда как в предыдущие месяцы этого года - в несколько раз меньше; в январе они продали акций на $630 млн.

Гендиректор Dell Computer Майкл Делл в конце мая продал акции на $300 млн, тогда как за весь 2002 г. - на $120 млн. Пресс-секретарь Dell Майк Мэйер отмечает, что Делл остается крупнейшим акционером, владея акциями и опционами на $9 млрд. Однако, по словам близкого к Деллу топ-менеджера компании, раньше он покупал ее акции, когда считал их недооцененными, и продавал, когда считал их слишком дорогими. Так что нынешние действия Делла, возможно, объясняются его неуверенностью в том, что акции Dell продолжат расти. Гендиректор Microsoft Стивен Баллмер продал акции на $1 млрд; у него осталось акций еще на $10 млн.

Между тем эти сделки не включены в $3,1 млрд, о которых говорит Thomson Financial; фирма не включает в свои данные сделки по продаже более чем на $50 млн, чтобы крупные разовые операции не искажали общей картины.

"Кто лучше, чем директора, знает, какую прибыль компания получит в ближайшее время? - говорит Биджал Шах, старший фондовый аналитик Societe Generale. - Они обычно продают акции, когда считают, что прибыль окажется ниже прогнозов аналитиков, а покупают, когда она, по их расчетам, должна их превысить". Если прибыли в ближайшие месяцы будут низкими, фондовые индексы могут упасть, так как будет понятно, что ожидаемое восстановление экономики США пока не наступило. В тех 14 случаях, когда соотношение объема продаж и покупок инсайдерами было таким же, как в мае, индекс S&P 500 падал в среднем на 6% в течение последующих шести месяцев и на 9% - в течение года, говорит Лон Гербер, директор анализа инсайдерских сделок в Thomson Financial. С начала года S&P 500 вырос на 10%.

Ряд аналитиков призывают к спокойствию. Если для покупки акций у директоров только один стимул, то причин для продажи может быть сколько угодно: одним нужны деньги, другие хотят диверсифицировать вложения и т. д. "Руководители компаний, как и мы все, пережили длительный период "медвежьего" рынка", - говорит Чак Зендер, управляющий директор аналитической фирмы Leuthold Group, - поэтому они могли просто воспользоваться долгожданным ростом".