Fitch Ratings, 12.12.03, перевод с английского

Fitch Ratings, Международное рейтинговое агентство, изменило прогноз изменения рейтинга ЗАО "КазТрансОйл" (КТО) и его еврооблигаций на 150 млн. долларов США со "Стабильного" на "Позитивный". в то же время агентство подтвердило приоритетный, необеспеченный рейтинг КТО на уровне "BB" краткосрочный рейтинг на уровне "В" и еврооблигации на 150 млн. долларов США на уровне "BB".

Позитивный прогноз отражает умеренный уровень использования заемных средств в будущем и благоприятное тарифное регулирование, также как и ключевую позицию компании в казахстанском энергетическом секторе. Рейтинг также учитывает относительно короткую историю регулятивной системы, непрерывное устаревание системы существующих трубопроводов, российские экспортные квоты, а также, в меньшей степени, угрозу конкуренции со стороны нового экспортного трубопровода для высококачественной нефти.

КТО выставляет тарифы в казахстанских тенге, рассчитанному на тонну/1000 км. Изменение в методологии установления тарифа обсуждается, но Fitch Ratings не ожидает никаких крупных изменений до 2005 года. С момента обвала цен на нефть в 1998 году, правительство ясно осознало нужды финансирования кто одновременным повышением тарифов и уменьшением дивидендов государства до 10% от чистой прибыли до 2007 года, когда они будут увеличены до 20%.

Текущие рейтинги отражают сохраняющийся уровень государственной поддержки, также как и профиль ЗАО "НК "КазМунайГаэ" (КМГ), непосредственной холдинговой компании, представляющей национальный интерес в нефтегазовом секторе, и позицию КТО внутри группы.

После внедрения проекта удаленного управления и контроля в 2003, текущие инвестиции сконцентрированы в регионе Алимбекмолы и Атырау, а также на строительстве волоконно-оптической линии связи. Однако, планируются крупные проекты, которые могут потребовать значительного дополнительного привлечения средств.

Несмотря на то, что главный западный трубопровод КТО был объединен с Актюбинским (центральным) трубопроводом в 200З году, некоторые элементы системы все еще остаются недоиспользованными. Новый трубопровод, оператором которого является КТО, принадлежит МунайТасу, совместно-контролируемому предприятию с 51% акций, принадлежащих ЗАО "НК "КазМунайГаз", созданному для реализации проекта. ЗАО НK "KазMyнaйГaз" рассматривает передачу своего 51% пакета к КТО; такая операция не должна оказать существенно влияния на рейтинги.

Показатель Валового долга к EBITDA равен 1.0х в 2002 году по сравнению с 1.5х в 2001 году; это хороший показатель для присвоенной категории рейтинга. С относительно стабильным долгом в 199 млн. долларов США в 2002 г. (против 193 млн. долларов США в 2001 г.) улучшение вызвано на 60%-ном увеличении EBITDA до 205 млн. долларов в течение года как результат увеличившейся транспортировки (при стабильных тарифах) и сокращения издержек. Ожидается, что степень защиты кредитоспособности останется сильной, зависящей от реализации будущих крупных экспансивных инвестиционных проектов.

На 1 сентября 20003 82 млн. долларов США из 241 млн. долларов США денежных средств кто были размещены на депозите в качестве обеспечения кредита, выданного МунайТасу. Fitch рассматривает эти деньги как ограниченные, т.е. они исключены из расчетов долговых коэффициентов. Другой депозит в 18 млн. долларов США передан в залог для сестринской компании Интергаз ЦА. Несмотря на то, что это не представляет опасности по ликвидности, оно идет в разрез с заверениями ЗАО "НК "КазМунайГаз" о разделении потоков наличности внутри группы.

Рейтинги могут быть повышены в будущем, если сохранится текущая тарифная ситуация и будут и далее рационализироваться активы системы КТО и структура затрат. Любое свидетельство кросс-субсидирования КТО других участников группы ЗАO "НК "КазМунайГаэ" будет рассматриваться негативно.