Дмитрий КАРПОВ, "Панорама", 24 марта

Вчера правительство распространило пресс-релиз, в котором поддержало намерения "Евразийской промышленной группы" (ЕПА) провести в следующем году размещение своих акций на лондонском фондовом рынке. Как ожидается, в течение недели по этому поводу будет принято специальное правительственное постановление, кроме того, будет проведена независимая оценка возможной стоимости акций, а основным идеологическим мотивом поддержки будущего IPO называется желание поддержать "позитивные тенденции", проявившиеся в виде IPO "Казахмыса".

Размещение акций последнего состоялось в Лондоне прошлой осенью (пожалуйста, Панорама №40, 2005 г.). За 25% акций тогда было получено $1,17 млрд, что значительно опередило предварительные оценки. Тогда для этого не потребовалось никаких правительственных постановлений, необходимость появления которых в случае с выходом на западные фондовые рынки вообще воспринимается с некоторым недоумением. Поскольку руководство "евразийцев" объявило о своих планах раньше, реакция правительства выглядит либо желанием контролировать процесс, либо по крайней мере объяснить принятое решение своим влиянием. В полной мере участие Кабмина в начавшейся подготовке к IPO не объясняет даже сохранение крупных госпакетов акций в ССГПО и "Казхроме", которые все равно не могут быть использованы для блокирования выпуска новых акций и их вывода на международные рынки. Для принятия же решения об IPO со стороны властей, очевидно, достаточно было лишь инструкции об определенном голосовании госпакетом.

Ранее информационные агентства сообщали, что один из совладельцев группы Александр Машкевич объявил о планах размещения 25% акций на Лондонской бирже, сенсационной новостью предыдущих недель была информация об опционе на приобретение 25% холдинга ENRG крупнейшим акционером "Казахмыса" Владимиром Кимом (пожалуйста, предыдущий номер). Таким образом, налицо планируемая очень серьезная диверсификация акционерного капитала группы, очевидно, повышающая его устойчивость к различным потрясением. Кроме того, весьма вероятное появление в акционерном капитале западных институциональных инвесторов и в перспективе представляющих их интересы директоров повышает цивилизованность и прозрачность бизнеса и делает менее обоснованными упреки в торговле продукцией по трансфертным ценам, которые уже приводили к скандальной смене собственников и менеджеров на предприятиях, входящих в группу. Вероятно, спешное IPO не сможет полностью легитимизировать в общественном мнении критикуемую приватизацию предприятий в середине 1990-х, однако является все же довольно серьезной подвижкой в этом процессе.

Развитие событий может быть разным, и наихудшей возможной аналогией выглядит нечто похожее на покупку "Сибнефти" государственной нефтяной компанией. Возможно, власти решили, что негатив, связанный с активно критикуемой оппозицией за непрозрачность группой, чрезмерно превышает позитив и следует лишить оппонентов одного из их козырей. Цивилизованность данного процесса, если это так, является очень важной для инвестиционного климата в стране и восприятия Казахстана на международных рынках. Оптимальная модель, конечно, должна была бы включать предоставление возможности для вложений и инвесторам внутреннего рынка, прежде всего пенсионным фондам, представляющим большинство населения страны. Вместе с тем предыдущие приватизации госпакетов сырьевых компаний, в том числе через биржу, давали мало поводов для оптимизма, поскольку, несмотря на декларируемый приоритет пенсионных фондов, их ценовые предложения оказывались неконкурентоспособными по отношению к предложениям "стратегических инвесторов", которые оставались по праву сильного в большинстве случаев единоличными акционерами сырьевых активов. В случае с еще одним активом евразийской группы - "Алюминием Казахстана" - госпакет и вовсе не выставлялся на денежные торги, а был отдан в управление, очевидно, связанной с главными акционерами группе в обмен на инвестиционные обязательства, касающиеся создания в казахстанской алюминиевой отрасли предприятия следующего передела.

Неясно, будут ли все предприятия холдинга переведены на единую акцию, будет ли существовать ликвидный вторичный рынок для акций, в том числе входящих сейчас в госпакеты, что является необходимым условием для вложений портфельных инвесторов, и насколько может возрасти стоимость госпакетов, если государство решит их приватизировать.

Все это заставляет предполагать, что главным возможным мотивом предстоящего выхода на IPO может быть желание ослабить политическое давление и избежать крайностей в предстоящей демонополизации металлургической отрасли, о которой говорили Президент и Премьер-Министр. Желание нынешних собственников получить максимально дешевые финансовые ресурсы и выгодно продать становящиеся проблемными активы или их часть является вторым возможным мотивом. В действительности последние приобретения на международных рынках сырьевых активов "евразийцами" могут произвести самое благоприятное впечатление на потенциальных инвесторов с фондовых рынков. (Г-н Машкевич сказал о нескольких возможных приобретениях в дальнем зарубежье и фактически оформленной сделке о покупке Серовского завода в России, использующего руду Донского ГОКа. Это приобретение является довольно крупной психологической победой "евразийцев", поскольку прекращение поставок руды на Серовское предприятие сразу после их прихода в Казахстан в 1996 году вызвало серьезный скандал с обвинениями с российской стороны в адрес "компрадоров" о подрыве позиций в стратегической отрасли, имеющей оборонное значение.) Высокие цены на металлургическую продукцию, а также то, что инициатива в отношениях с российскими компаниями принадлежит предприятиям холдинга, также является явным позитивом для выхода на биржу. Наиболее показательна ситуация связей между Магнитогорским металлургическим комбинатом и ССГПО, когда Магнитка оказалась достаточно уязвимой к прекращению поставок, в то время как продукция ССГПО вполне востребована на китайском рынке. В алюминиевой промышленности, правда, сохраняется достаточно жесткая технологическая связь с "РусАлом", который не удалось побудить к инвестированию нового технологического передела в Павлодаре.

Так или иначе, купленные когда-то очень дешево активы, возможно, стоят дороже, чем когда-либо прежде, а казавшиеся слишком смелыми планы команды "евразийских" менеджеров, изначально предусматривавших вывод приобретаемых предприятий на западные фондовые рынки, стали реальностью.