KASE, 13.08.07

АО "Казахтелеком" (Астана), акции которого торгуются в официальном списке Казахстанской фондовой биржи (KASE) категории "А", предоставило KASE пресс-релиз следующего содержания:

16 июля 2007 г. Standard & Poor"s подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг "ВВ" крупнейшего казахстанского провайдера услуг связи АО "Казахтелеком" (КТК). Прогноз изменения рейтинга - "Стабильный".

Негативное влияние на уровень рейтингов КТК оказывают еще не сформированная структура рынка и меняющийся режим регулирования телекоммуникационного сектора Казахстана, либерализация рынка услуг дальней связи и усиление конкуренции. Необходимость поддержания ликвидности, увеличение инвестиций и высокий уровень дивидендных выплат ограничивают потенциал роста финансовой устойчивости и гибкости компании и также отражаются на ее рейтинге. Некоторым противовесом этим негативным факторам служат укрепляющаяся бизнес-позиция КТК (он остается лидером в выбранных сегментах рынка), существенное повышение качества сети компании и положительная динамика экономики Казахстана.

Еще одним плюсом для КТК является умеренный уровень использования финансового рычага. Казахстанский телекоммуникационный сектор находится в процессе реструктуризации, отличительными чертами которого являются эволюция системы регулирования, необходимость ребалансирования структуры тарифов и рост конкуренции. Следует отметить, что КТК - точнее, факт его лидерства на рынке - привлекает все более пристальное внимание правительства и регулирующих органов, что повышает риск неблагоприятных изменений в законодательстве и создает неопределенность. Невысокий уровень среднего располагаемого дохода и обширная территория страны сдерживают процесс телефонизации и, следовательно, ограничивают потенциал роста прибыли КТК от традиционных услуг проводной связи и новых услуг связи. Либерализация рынка высокорентабельных услуг дальней связи может создать угрозу рыночной позиции и рентабельности КТК, особенно виду вероятного запаздывания процесса ребалансирования тарифов. Кроме того, рост капитальных расходов и инвестиций КТК, связанный с развитием услуг мобильной связи стандарта GSM, негативно сказывается на финансовой гибкости и провоцирует рост приемлемой на сегодняшний день долговой нагрузки компании.

В целом компания удерживает очень сильные позиции в важнейших для нее (с точки зрения выручки) сегментах рынка, включающих местную и дальнюю телефонию, передачу данных, доступ в Интернет и другие услуги с высокой долей добавленной стоимости. Повышение качества и расширение сети, использование модели вертикальной интеграции бизнеса позволяют КТК сохранять лидерство и конкурентоспособность на рынке, а также расширять свое присутствие в важном сегменте новых услуг связи. Сохранение позитивной динамики развития экономики Казахстана благоприятствует дальнейшему развитию бизнеса и повышению спроса на услуги связи, что позволяет КТК увеличивать масштабы деятельности и объемы генерируемых денежных потоков. Финансовые показатели компании немного понизились, но остаются вполне благополучными и приемлемыми для данной рейтинговой категории: долговая нагрузка составляет 1,4х показателя EBITDA на конец 2006 г., или примерно 31% общей капитализации. Показатели операционной прибыльности также остаются высокими, хотя они несколько понизились в сравнении с исторически максимальными значениями: по состоянию на конец 2006 г. отношение EBITDA к выручке превышало 39%.

Ликвидность

Ликвидность КТК ограничена необходимостью рефинансировать краткосрочные обязательства, доля которых в структуре долга увеличилась. На 31 декабря 2006 г. они составили 56% от общего уровня заемных средств в капитале компании. Заметное снижение финансовой гибкости обусловлено увеличением капитальных расходов и инвестиционной активностью КТК, вызванными стратегическими приобретениями активов в 2006 г. На 31 декабря 2006 г. объем краткосрочных долговых обязательств превышал 35 млрд тенге (276 млн долл.), в то время как остаток денежных средств и операционный денежный поток (нетто), генерированный за 2006 г., составляли соответственно 4,4 млрд и 29,4 млрд тенге. Компания имеет хорошо налаженные деловые связи с различными иностранными и казахстанскими банками, что является благоприятным фактором для управления ликвидностью. Однако необходимость рефинансирования основной части задолженности в течение короткого времени повышает требования к эффективности усилий КТК. Некоторым противовесом этому риску служит то обстоятельство, что компания контролируется правительством страны и является ключевым оператором связи в Казахстане.

Достаточная гибкость программы капиталовложений КТК также помогает предотвратить риск снижения финансовой гибкости компании. В то же время значительные потребности в финансировании капиталовложений в создаваемую инфраструктуру сотовой связи, а также по-прежнему заметный уровень дивидендных выплат ограничивают финансовую гибкость. Вполне вероятно, что значительные потребности в финансировании капиталоемкого сотового бизнеса, ориентированного на дальнейшее развитие, потребуют некоторого увеличения долга - в силу вероятности отрицательного значения свободного денежного потока в ближайшем будущем. Однако в целом долговая нагрузка КТК останется умеренной.

Прогноз

Прогноз "Стабильный" отражает ожидание Standard & Poor"s относительно того, что улучшение финансово-экономических показателей КТК (в том числе конкурентных преимуществ, связанных с наличием современной волоконно-оптической сети, покрывающей всю территорию страны), а также приемлемый уровень финансового риска позволят компании преодолеть трудности, возникшие вследствие происходящей реструктуризации телекоммуникационного рынка и его нормативной базы, а также усилившейся конкуренции.

Мы полагаем, что КТК взвешенно подойдет к потенциальным капиталовложениям в создание собственного сотового бизнеса, не допуская серьезного ухудшения показателей кредитоспособности. Ключевыми факторами, определяющими кредитоспособность компании, остаются ее способность эффективно решать проблемы, связанные с неопределенностью в сфере регулирования, проводить взвешенную дивидендную политику и эффективно управлять финансовой гибкостью, поддерживая достаточный уровень ликвидности.

Поддержание ликвидности является для компании важной задачей; мы ожидаем, что в ближайшем будущем КТК успешно решит проблемы, связанные с рефинансированием. Тем не менее неспособность КТК добиться улучшения своей позиции ликвидности путем минимизации доли краткосрочных обязательств в структуре долга (или затягивание этого процесса) может иметь негативные последствия для рейтинга компании.

Рейтинг-лист

"Негативное влияние на уровень рейтингов КТК оказывают еще не сформированная структура рынка и меняющийся режим регулирования телекоммуникационного сектора Казахстана, либерализация рынка услуг дальней связи и усиление конкуренции", - отметил кредитный аналитик Standard & Poor"s Лоренцо Слюсарев.

Необходимость поддержания ликвидности, увеличение инвестиций и высокий уровень дивидендных выплат ограничивают потенциал роста финансовой устойчивости и гибкости компании и также отражаются на ее рейтинге. Некоторым противовесом этим негативным факторам служат укрепляющаяся бизнес-позиция КТК (он остается лидером в выбранных сегментах рынка), существенное повышение качества сети компании и положительная динамика экономики Казахстана. Еще одним плюсом для КТК является умеренный уровень использования финансового рычага.

По состоянию на 31 декабря 2006 г. краткосрочный долг компании превысил 35 млрд казахстанских тенге (276 млн долл.).

"Мы ожидаем, что улучшение финансово-экономических показателей КТК (в том числе конкурентных преимуществ, связанных с наличием современной волоконно-оптической сети, покрывающей всю территорию страны), а также приемлемый уровень финансового риска позволят компании преодолеть трудности, возникшие вследствие происходящей реструктуризации телекоммуникационного рынка и его нормативной базы, а также усилившейся конкуренции", - подчеркнул г-н Слюсарев.

Мы полагаем, что КТК взвешенно подойдет к потенциальным капиталовложениям в создание собственного сотового бизнеса, не допуская серьезного ухудшения показателей кредитоспособности. Ключевыми факторами, определяющими кредитоспособность компании, остаются ее способность эффективно решать проблемы, связанные с неопределенностью в сфере регулирования, проводить взвешенную дивидендную политику и эффективно управлять финансовой гибкостью, поддерживая достаточный уровень ликвидности.

Поддержание ликвидности является для компании важной задачей; мы ожидаем, что в ближайшем будущем КТК успешно решит проблемы, связанные с рефинансированием. Тем не менее неспособность КТК добиться улучшения своей позиции ликвидности путем минимизации доли краткосрочных обязательств в структуре долга (или затягивание этого процесса) может иметь негативные последствия для рейтинга компании.