Fitch Ratings-Лондон/Москва-27 июня

Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинги компании КазТрансГаз, Казахстан ("КТГ"): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте "BB" и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B". Агентство также подтвердило рейтинги 100-процентной дочерней компании КТГ АО Интергаз Центральная Азия ("ИЦА"): долгосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте "BB+", приоритетный необеспеченный рейтинг "BB+" и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B". Прогноз по долгосрочным РДЭ - "Стабильный".

Рейтинги КТГ отражают важную роль компании в рамках газотранспортной и газораспределительной системы Казахстана. ИЦА является монопольным оператором газотранспортной сети страны. Кроме того, ИЦА эксплуатирует важнейший участок основного маршрута транзита газа из Центральной Азии в Европу, что расширяет значимость группы за пределы национальных границ. Конечным владельцем КТГ является правительство Казахстана через Национальную Компанию КазМунайГаз ("НК КМГ": рейтинг "BBB"/прогноз "Негативный").

Рейтинги ИЦА на один уровень выше рейтингов КТГ. Это отражает роль ИЦА как основной операционной компании и центра прибыли группы. В результате кредиторы ИЦА будут иметь преимущество прямого доступа к потоку денежных средств и материальным активам ИЦА в случае ликвидации компании. Кроме того, ИЦА имеет более высокие показатели кредитоспособности (в 2007 г. маржа EBITDAR составила 47,3%, а общий левередж - 2,8x), чем у КТГ (в 2007 г. маржа EBITDAR - 28,4%, а общий левередж - 3,1x) из-за консолидации результатов предприятий КТГ, в отношении которых действуют регулируемые тарифы.

КТГ и ИЦА имеют хорошие позиции в сравнении с сопоставимыми компаниями по уровню прибыльности: высокий рост выручки и хорошие показатели маржи поддерживаются растущими тарифами на международный транзит газа и увеличением общих объемов транспортировки газа у ИЦА.

В то же время рейтинги принимают во внимание увеличение левереджа у КТГ и ИЦА относительно сопоставимых компаний и других дочерних структур НК КМГ. Несмотря на значительный денежный поток, интенсивные капитальные вложения обуславливают потребности во внешнем финансировании и слабый показатель "операционный денежный поток/капиталовложения" у обеих компаний. Несмотря на то что рейтинги учитывают возможность проведения более агрессивной финансовой политики, Fitch отмечает, что запас прочности применительно к значительному использованию в будущем долгового финансирования сокращается.

Рейтинги также отражают интенсивную инвестиционную стратегию КТГ, направленную на расширение и модернизацию трубопроводной инфраструктуры на фоне быстрого развития нефтегазовой отрасли Казахстана. Тем не менее, Fitch отмечает осторожный подход группы к инвестициям, поскольку до того, как начинать какой-либо проект, она стремится обеспечить контракты на транспортировку газа. По мнению Fitch, воздействие на кредитоспособность трех проектов, которые группа планирует осуществить в течение следующих трех-пяти лет (включая сооружение трубопровода Запад-Юг, трубопровода в Китай и Прикаспийского трубопровода), вряд ли будет отрицательным в среднесрочном плане, исходя из существующих планов финансирования, хотя в краткосрочной перспективе возможно увеличение левереджа. Fitch будет тщательно отслеживать реализацию вышеуказанных трубопроводных проектов, в особенности с точки зрения условий финансирования.

"Стабильный" прогноз отражает благоприятную операционную среду для группы как монопольного оператора трубопроводов в Казахстане, а также хорошие перспективы в плане спроса на газ в Европе и добычи газа в Центральной Азии.