www.quote.ru, 7 июля

"Мы начинаем систематический анализ финансовых показателей и динамики котировок Казахмыса с рекомендации "держать" и рассчитанной методом суммы составных частей целевой цены в 17,02 британских фунта ($33,74) за акцию. Казахмыс - крупный производитель меди (занимает 10-е место в мировом рейтинге), владелец высококачественной и низкозатратной сырьевой базы на территории Казахстана. Следует отметить, что на сегодняшний день медь является для участников товарно-сырьевого рынка одним из фаворитов в сегменте цветных металлов. Стремясь к диверсификации бизнеса, компания реализует агрессивную стратегию неорганического роста, скупая активы в различных секторах - от драгоценных металлов до нефтедобычи и электроэнергетики. Мы сдержанно оцениваем реализацию этой стратегии, полагая, впрочем, что приобретение 22,24% акций ENRC - крупнейший успех Казахмыса на сегодняшний день", - сообщают эксперты ИК "Тройка Диалог".

Цены на медь продолжают расти исключительно высокими темпами: долгосрочный рост спроса на металл на развивающихся рынках компенсирует его снижение в развитых экономиках, при этом существует множество факторов, ограничивающих объемы предложения и сдерживающих его рост.

"Активы компании хорошо освоены и полностью интегрированы, на рудниках можно в течение длительного времени вести добычу меди и ряда других ценных металлов: цинка, серебра и золота. Впрочем, в среднесрочной перспективе потенциал органического роста бизнеса невелик, а горнотехнические условия добычи ухудшаются. Среди долгосрочных проектов мы высоко оцениваем планы освоения Бощекульского месторождения, а Актогайское рассматриваем скорее как долгосрочный опцион "колл" на медь.

Стремясь к диверсификации через неорганический рост, компания сделала ставку на несколько направлений деятельности, в том числе производство драгоценных металлов, добычу нефти и электроэнергетику. Вопреки сложившемуся на рынке консенсусу, мы критически оцениваем вложения компании в нефтяной бизнес и электроэнергетический сектор - эти отрасли радикально отличаются от горнодобывающей по фундаментальным показателям. Казахмыс также приобрел 22,24% акций ENRC - на наш взгляд, эта сделка была в большей степени обусловлена не экономическими, а политическими соображениями, связанными с планами консолидации цветной металлургии Казахстана. В дальнейшем слияния и поглощения будут главными катализаторами роста котировок Казахмыса, причем в этих сделках он, скорее всего, будет выступать в роли покупателя, а не объекта поглощения, и наибольший потенциал роста капитализации эмитента может быть реализован в результате приобретения ENRC", - подчеркивают специалисты.

Оценка методом суммы составных частей свидетельствует о том, что доля в уставном капитале ENRC составляет до трети стоимости компании, следовательно, изменения котировок ENRC неизбежно будут влиять на динамику капитализации Казахмыса. Аналитиков все больше беспокоит, что рынок может не в полной мере учитывать стоимость нефтяных и электроэнергетических активов в оценке акций Казахмыса - их показатели с трудом поддаются прогнозу, хотя значения ценовых коэффициентов у них должны быть выше, чем у профильных подразделений компании.